在上週五中國證監會放行公募資金投資港股後，本週二晚間，中國保監會放行險資投中國香港創業板。那麼，以穩健投資和負債匹配為特徵的險資，今年會在港股市場怎樣施展拳腳？

　　對此，記者專訪了中國人壽富蘭克林資産管理公司總裁陳東。該公司在香港管理了1200億港幣的資産，目前在香港中資背景資産管理公司中位居首位。

　　港股IPO要擇優參與

　　上海證券報：打新股，無論境內外市場，都是慣用的穩妥投資方式。您如何看待？

　　陳東：回顧過去8年保險資金境外投資的歷程，參與港股IPO是保險機構出海投資的第一站，投資股票二級市場是第二步，第三步才是配置其他。今年，這些方面投資都存在良機，應提早進行戰略佈局。

　　但與A股IPO不同，港股IPO的盈虧機會對半，並不是穩賺不賠，如果在IPO個股研究方面下工夫，還是可以獲取穩定收益的。如2014年阿里巴巴、中廣核等大型優質公司的IPO。

　　目前，一些先知先覺的保險資金已經進入香港IPO市場。最近廣發證券H股的IPO基石投資者中，除了其他投資者，也有保險公司，並首次出現了中小保險公司的身影。如華夏人壽保險、前海人壽等。

　　香港的批股（placement）有兩種形式，一是增發或定向增發，二是老股的大宗交易。目前看，2015年港股的批股會有很好的投資機會。1月份就有中信證券、海通證券、銀河證券三大券商宣佈在香港進行定向增發，相信會有更多H股公司在香港進行定向增發或者是非定向增發，這些機會對於險資境外投資而言，都是不錯的選擇。

　　今年H股也在風口上

　　上海證券報：去年滬港通後，今年還會有深港通落地。去年A股大漲50%多，但恒生指數只漲了1.3%。今年在政策利好推動下，港股會後來居上嗎？

　　陳東：除了參與IPO，積極參與二級市場投資也是險資海外資産配置的重要組成部分。我個人非常看好2015年H股市場，應該積極參與。

　　我認為今年南冷北熱的局面有望均衡化。截至3月底，滬股通和港股通使用額度佔總額度比例分別為40.7%、13.9%，A股資金流入更多。但近期情況有所逆轉，尤其是上周以來。

　　保險資金除了通過IPO投資香港市場外，還有兩條路徑：一是參與AH價差明顯的公司投資；二是參與“港A股”的投資。

　　同一家公司的AH股套利，是比較省心的投資方式。3月27日，AH股的溢價指數創出三年來的新高，達135.7。我們統計了最近10年AH股倒挂的情況，其中，A股股價超過H股股價30%的，有三次，這是第四次。過去三次AH股最終都回歸到了相同的價格水準附近，而且，股價收平的時間大都在一年左右。

　　值得注意的是，通過滬港通參與港股投資，不是所有的港股，而是284隻股票。除了H股以外，還可以選擇以下兩類股票：一是內地公司以紅籌形式在香港上市的，如騰訊；二是香港本地藍籌股公司，如長江實業與和記黃埔進行重組後, 新成立的長江和記實業有限公司。

　　還有一類股票，就是現在流行的“港A股”。即市場人士定義為：“小市值、夠性感、有業績、非老千”。通俗地説，就是A股投資者最喜歡的，代表未來經濟發展預期的，有業績支撐的新興成長性股票，如TMT、網際網路+等等。儘管這類股票還沒有在滬港通股票名單中，但保險資金可以通過境外投資額度參與。而且，隨著下一步深港通的開通，A股資金不斷流入，這類股票的價值重估趨勢會更加明顯。

　　風水輪流轉。從兩地股市的表現來看，去年7月增量資金進入A股市場以來，上證綜指漲幅已經達到82.4%，同期恒指漲幅僅6.5%。3月以來恒生AH溢價指數創下135.7的高位，但近四個交易日在政策利好刺激下港股表現優異，港股流入資金加速、AH溢價有所回落。

　　我總結下，從A股投資者的估值角度看，H股確實存在非常好的系統性機遇。首先從估值角度來看，無論縱向比較和是橫向比較，H股都是非常便宜的；第二，巨大A/H股差價是最近十年的第四次高點，前三次的差價平均都在一年左右時間抹平，即使A股上漲，差價一時不會收窄，還會繼續帶動H股上漲，取得絕對回報；第三，港股通成為打通兩地投資者參與對方市場的十分便捷的通道，這是以前沒有過的事情。第四，大多數兩地上市公司的H股流通盤比A股小，推動追漲行情所需資金較低。A股最多的時候一天成交量1萬億人民幣，港股最多的時候一天成交量1000億港幣，A股的流動性通過港股通稍有流入，H股就會有反應。

　　港股創業板投資不是重點

　　上海證券報：這次開放險資投資港股創業板，會重點配置嗎？

　　陳東：港股創業板有望成為險資投資的一個新領域，但不會成為重點配置對象。

　　全球範圍看，創業板成功案例不多，美國的納市和A股的創業板是成功的。香港創業板由於掛牌公司數量少，規模小，估值較高，交投清淡，一直不為機構投資者看好。

　　最新統計數據，到4月1日為止，香港創業板個股212隻，過去60天整個創業板平均每天成交6億港幣，平均市盈率52倍，平均每只股票的總市值為9億港幣左右。

　　因此，即便放開保險資金投資港股創業板，至多是選擇其中一些個股進行少量投資，不會重點配置。

　　上海證券報：您有什麼好的建議？

　　陳東：隨著滬港通和今年深港通的開啟，香港的大盤藍籌股將成為保險資金選擇對象，特別是低估值、高股息和高AH溢價的公司，恒生中盤股和恒生小盤股指數的成分股的投資熱度也會上升。

　　就如同過去5年，保險業誰率先在大資管和非標産品佈局，誰就能有效提升今天的整體投資收益率一樣。我在這裡大膽預測，未來5至10年，保險業誰率先佈局H股和全球資産配置，誰就有望奠定未來投資的勝局。