多地政府從去年以來均規劃吸引保險資金支援當地項目，“險資入X”已成為百億量級資金尋找投資機會的新提法。保險機構人士表示，現在多家機構的投資項目經常扎堆出現，在部分借道信託投資的同時，“明股實債”的投資方式也得到監管層許可，保險資金獲得將資産分開配置以獲得組合投資收益率的機遇。

　　“明股實債”獲支援

　　今年保險資金延續了前一年在另類投資方面的“漲勢”。保險資管人士對中國證券報記者表示，現在多家機構的投資項目經常扎堆出現，並且每月都有新的進展，項目列表的更新速度較快已成為常見現象。

　　以人保資本為例，自2014年3月以來，其以平均每月至少設立（或發行）一項債權投資計劃的節奏，逐步擴大“領地”，先後參與金沙江中游龍開口水電站、浙江嘉紹跨江大橋、貴陽市軌道交通1號線、廣西境內部分幹線二級公路、寧波穿山疏港高速公路等債權項目的投資，募集資金4億元至30億元不等。

　　前述人士表示，目前在另類投資中，保險機構一般更傾向於更多參與債權投資計劃，雖然有時也會投資信託産品，但一旦後者的收益率超過9%，便基本“不予考慮”：“這樣的信託産品比比皆是，一旦收益率上升到那種程度，信用風險就比較大。我們更多是僅把信託作為一個通道，項目的安全性方面由自己來設計和控制，主要考慮的是基礎資産的安全性。”

　　另有保險機構人士表示，目前，明股實債也是監管層比較提倡的險資參與另類投資的方式之一。“股權投資的風險在於未來收益、本金等不確定性比較強，這和保險資金投資要求的安全性、流動性的原則有所背離。但是有的時候，通過債權投資的方式行不通，就需要通過股權投資來做。入股企業或項目公司，約定未來會有一家公司或主體對股權進行回購，回購的價格包括了本金及期間的利率和預期收益等，這是目前明股實債的主要運作方法。”

　　此外，業內人士認為，如果發行人配合得當，信託産品兩個月左右即可推出，而債權投資計劃一般則需要三至四個月才能面世。另外，監管對於債權投資計劃和信託的要求也存在高低差異，部分情況下，保險資管公司出於權宜考慮，會進行分化配置，以獲得組合投資收益率。

　　債權投資計劃成創新前沿

　　新華保險半年報顯示，其在另類投資方面的資金運用比例明顯高於其他同業機構。新華保險人士表示，從2012年底至2014年上半年，公司在另類投資方面的資産配置倉位明顯上升，新增項目的平均收益率也普遍高於其他大類資産配置的收益率。

　　中國人保資管人士表示，另類投資在險資投資組合中所佔比例呈現增加趨勢，為保險機構增厚業績作出了貢獻，但其風險隱蔽性較強，項目管理的資訊透明度和及時有效性卻相對較弱，一旦信用風險突然爆發，産生負面影響較大，投資人將蒙受較大的連帶損失。而目前保險資金另類投資主要集中在債權投資計劃、集合資金信託計劃、券商集合資管計劃和銀行理財産品等方面，債權投資計劃在近兩年發展尤為迅速，把控風險的需要也尤為突出，需要謹慎防範。

　　前述新華保險人士表示，目前各機構都在另類投資方面加力，主要是因為保險業績考核的是絕對收益，需要創新和改變以往傳統資産配置管理思路。借鑒世界上成熟的資管機構的策略，國內保險機構壓縮高風險資産配置比例，加大風險可控資産的配置力度，並加大杠桿，成為較為有效的做法。基礎設施債權投資計劃作為另類投資中的“大頭”，正在各保險機構和地方政府、企業的合作下持續推進，成為資産配置思路創新的前沿。