險企前三季度業績浮現

　　A股五大上市險企中，中國平安率先發佈三季報，另外四家均披露了前三季度業績預增公告，歸母凈利潤全部上漲。受權益市場回暖影響，多家險企前三季度投資收益大幅增加，帶動凈利潤同比高增。從負債端看，五家險企前三季度原保費收入合計為23814.47億元，均實現穩健增長。

　　五家上市險企凈利全部上漲

　　10月21日晚間，中國平安發佈三季報。財報顯示，2024年前三季度，集團實現歸屬於母公司股東的營運利潤1138.18億元，同比增長5.5%；歸屬於母公司股東的凈利潤為1191.82億元，同比增長36.1%；營業收入為7753.83億元，同比增長10.0%；年化營運ROE為15.9%。其中，壽險及健康險、財産保險及銀行三大核心業務實現增長，三項業務合計歸屬於母公司股東的營運利潤1196.51億元，同比增長5.7%。

　　中國人壽近日公告稱，預計公司2024年前三季度歸屬於母公司股東的凈利潤約為1011.35億元到1087.67億元，與2023年同期相比，將增加約629.71億元到706.03億元，同比增長約165%到185%；預計公司2024年前三季度扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤約為1015.16億元到1091.78億元，同比增長約165%至185%。

　　10月15日晚間，中國太保披露，預計公司2024年前三季度歸屬於母公司股東的凈利潤約為370億元到394億元，與2023年同期相比，預計增加約139億元到163億元，同比增加約60%到70%；預計公司2024年前三季度歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為368億元到391億元，同比增加約60%至70%。

　　同日，中國人保也公告稱，預計集團2024年前三季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤為338.30億元到379.31億元，與上年同期相比增加133.27億元到174.28億元，同比增長65%到85%。扣除非經常性損益後，預計集團2024年前三季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤為335.79億元到376.49億元，同比增長65%至85%。

　　此前，新華保險披露，經公司初步測算，公司2024年前三季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤預計為186.07億元至205.15億元，與2023年同期相比，預計增加90.65億元至109.73億元，同比增長95%至115%；公司2024年前三季度實現歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤預計為186.44億元至205.56億元，同比增長95%至115%。

　　從保費情況看，A股五大上市險企前三季度保費收入均實現穩健增長，原保費收入共計23814.47億元。

　　新華保險10月17日晚間披露，今年前九個月累計原保險保費收入為1456.44億元，較去年同期的1429.11億元有所增加。

　　此前一天，中國太保公告稱，今年前九個月的保費收入為3694.12億元，同比增長4.6%。其中，太保壽險累計原保險保費收入為2095.93億元，同比增長2.4%，太保産險累計原保險保費收入為1598.19億元，同比增長7.7%。

　　10月14日晚間，中國人保、中國平安、中國人壽也披露了前九個月保費收入情況。公告顯示，中國人保三家子公司今年前九個月原保費收入合計為5689.16億元，同比增長5.23%。其中，人保財險原保費收入為4283.30億元，同比增長4.6%；人保壽險原保費收入為966.23億元，同比增長5.9%；人保健康原保費收入為439.63億元，同比增長10.5%。中國平安四家子公司前九個月合計原保費收入為6891.75億元，同比增長8.42%。其中，平安財險原保費收入為2393.71億元，同比增長5.9%；平安人壽原保費收入為4217.16億元，同比增長10.2%；平安養老原保費收入為141.97億元，同比下降4.9%；平安健康原保費收入為138.91億元，同比增長14.6%。中國人壽則在今年前九個月累計實現原保險保費收入約6083億元，同比增長5.1%。

　　權益市場回暖推高投資收益

　　談及業績預增原因，已披露業績預告的四家險企均提到權益市場回暖背景下投資收益大增。

　　“2024年前三季度，本集團業務結構持續優化，風險防控有力有效，降本增效成果顯著。本集團在夯實經營基礎的同時，疊加資本市場回暖影響，總投資收益同比實現大幅增長，凈利潤較去年同期增幅較大。”中國人保表示。

　　中國太保稱前三季度業績預計增長的主要原因是，公司依據戰略資産配置方案，在投資組合中保持配置一定比例區間的權益資産，伴隨近期資本市場上漲，公司2024年前三季度投資收益同比實現較大幅度增長，實現了2024年前三季度凈利潤較大幅度增長。

　　中國人壽表示：“本公司堅持資産負債匹配原則和長期投資、價值投資、穩健投資理念，把握市場機會開展跨週期配置，持續推進權益投資結構優化。2024年三季度股票市場顯著回暖，本公司投資收益同比大幅提升。”

　　新華保險披露，前三季度公司適度加大了對權益類資産的投資，提升了權益類資産的配置比例；同時加強保險負債端的品質管理、優化業務結構。近期資本市場回暖上漲，使得公司2024年前三季度投資收益同比實現大幅增長，實現了2024年前三季度凈利潤同比較大增長。

　　此外，中國平安也在三季報中表示保險資金投資業績優良。“2024年前三季度，面對複雜多變的市場環境，平安保險資金投資組合實現年化綜合投資收益率5.0%，同比上升1.3個百分點。”

　　華西證券非銀金融分析師羅惠洲表示，三季度權益市場回暖，投資收益預計將推動各險企凈利潤顯著改善。今年三季度滬深300指數上漲16.1%(2024年前三季度累計上漲17.1%)，而去年三季度下跌4.0%(2023年前三季度累計下跌4.7%)，股市回暖下各險企投資收益有望同比大幅增長。同時，由於2023年同期各險企業績基數較低，各險企凈利潤有望在低基數疊加資産端回暖驅動下迎來大幅增長。

　　方正證券研究也認為，權益市場表現好于上年同期，滬深300/紅利指數三季度分別上漲16.07%和4.10%，表現好于上年同期的-3.98%和1.78%，投資收益預計同比改善。此外，短期利率下行或提升債券公允價值，進一步增厚投資收益。

　　華泰證券非銀首席分析師李健表示，截至2024年6月末，中資上市保險公司的股票及基金配置比例合計為9%至18%，其投資表現顯著受益於9月底的股市大漲。2024年三季度，滬深300上漲幅度高達16%，可近似視為保險公司FVTPL權益基金投資收益率。保險公司稅前利潤可分為保險服務業績、投資業績和其他三部分，股票上漲則主要影響投資業績，進而帶動凈利潤上升。“我們估計，三季度股市上漲帶動中資保險公司的投資業績提升，有望顯著改善凈利潤。”

　　負債端和投資端有望持續改善

　　“展望2024年三季報，我們認為資負共振下上市險企凈利潤及新業務價值增長有望超預期。”羅惠洲分析稱，從負債端看，預定利率下行疊加産品及渠道高品質轉型，2024年前三季度各險企NBV增速有望較中報繼續提升。從資産端看，所有穩經濟政策有望陸續出臺，投資者對權益市場信心有望繼續逐步修復，投資收益在去年同期低基數下有望大幅改善，壓制壽險板塊利潤和股價估值的掣肘有望被全面打開。

　　國泰君安非銀劉欣琦團隊也表示，負債端看，客戶需求好于預期疊加産品新業務價值率改善，預計2024年前三季度壽險NBV維持較快增長，財險受制于巨災賠付影響預計COR抬升，上市險企審慎的準備金策略利好承保利潤穩定；投資端看，“一行一局一會”政策指導下，預計保險行業受益於“長錢長投”制度環境完善，地産政策優化，以及權益市場改善預期，投資收益水準預計將明顯改善。海通證券研究認為，保險業經營具有顯著順週期特性，未來隨著經濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。

　　二級市場上，保險板塊近期強勢拉升。同花順數據顯示，截至發稿，申萬保險行業指數9月13日以來累計漲幅超過30%，進入10月有所回落，10月8日至21日累計下跌0.47%。

　　李健認為，保險股在當下行情中有雙重獲利，首先是市場情緒帶來的相關效應，保險股在指數上漲過程中往往表現更好；其次是盈利改善，在大幅度股票上漲背景下，凈利潤、凈資産、內含價值有望明顯改善。而經歷過近期的大幅上漲之後，A股保險股估值已經全面超越1倍PB(市凈率)，建議關注基本面相對穩健均衡，長期增長性較強的公司。