經歷了漫長的低迷期之後，國際大宗商品近期走出低谷，相關主題基金隨之業績飆升，頗受投資者青睞。不過，記者採訪了解到，大宗商品近期表現不俗，主要受補庫存、市場預期改善等多種因素影響，但其供給過剩的狀態並未發生實質改變，大宗商品這一波行情只是反彈，而非就此開啟新的週期，投資者還需警惕中長期配置蘊含的風險。

　　市場預期+補庫存需求

　　大宗商品表現強勢

　　目前，放眼全球市場，中國對鐵礦石的需求佔據了50%，對銅的需求佔據40%，這也意味著中國佔據了全球大宗商品市場的半壁江山，中國的需求就對大宗商品市場有著舉足輕重的影響。

　　國泰君安首席經濟學家林採宜表示，十年之前，中國全球的大宗商品需求迅速擴張，而供給存在滯後，因此不斷拉動大宗商品的價格上漲。在上漲過程中，供給逐步釋放，直到兩年前，中國經濟出現拐點，製造業增長速度下降，服務業成為經濟增長的主動力。在這種情況下，中國需求減少對全球有色金屬市場的影響較為明顯。

　　重陽投資相關人士也表示，全球主要大宗商品價格自2014年以來呈現加速下跌態勢。特別是2015年11月大幅下跌後，國內鋼鐵、有色等多個行業因大幅虧損、銀行抽貸等原因大面積減産。在價格持續下跌的背景下，産業鏈各個環節的庫存也持續下降。

　　對於近期有色金屬、煤炭、原油等大宗商品的表現，林採宜認為，主要因為房地産政策的刺激帶來了補庫存的需求和市場預期的投機性心理兩方面因素的共同刺激。

　　她表示，房地産去庫存政策頻出，一二線城市房價增幅明顯，讓市場産生政策預期，房地産重回景氣，這將對建材、煤、水泥、鋼鐵等行業産生帶動作用。“前段時間市場下行的時候，一些下游廠家出現零庫存甚至負庫存的情況，在市場刺激下，廠家開始補庫存。”林採宜表示。

　　重陽投資相關人士也表示，市場預期和情緒也起到了推波助瀾的作用。3月4日夜盤時段，國內螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤等多個品種封于漲停板，其他多個品種也逼近漲停，期貨市場漲停放大了現貨市場的供求矛盾，下游客戶提前採購需求和貿易商投機採購需求疊加，形成了期貨市場和現貨市場輪番上漲的正反饋強化過程，使短期價格虛高。

　　反彈行情難持續

　　警惕配置風險

　　儘管有補庫存需求支援大宗商品價格，但在多位業內人士看來，大宗商品的行情是反彈而非反轉，暴露出了配置上的風險。

　　林採宜直言，終端需求沒有實質性改變，大宗商品供給過剩的情況依然存在。近期房地産價格雖然上漲，但房地産投資增速並沒有明顯加快，這就意味著終端需求沒有出現實質性的增長。下游補庫存需求導致目前庫存已經非常明顯地上升，接下來需求就會減少，預期庫存週期會使大宗商品有新一輪的下跌，或者回到原來的位置。

　　渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑也對大宗商品走勢持謹慎態度。他認為，基礎金屬近期雖有短暫反彈，但銅、鋅、鐵礦石等的存貨水準仍然高企、中國需求低迷以及美元不太可能顯著走弱，都會壓制其上行空間。另外，年初以來，由於全球股市受挫，美聯儲加息預期降溫，黃金受到避險資金追捧而上漲。但是由於通脹持續下降，所以實際利率不會顯著下降，黃金上行空間有限。他還判斷，未來3~6個月，油價可能在25~30美元/桶附近觸底。

　　在配置方面，上述人士提醒尚需注意風險。林採宜稱，大宗商品反彈行情不會持續很久，而判斷反彈行情何時結束需跟蹤庫存數據。“從中長期投資來看，現在配置大宗商品風險非常大。”她提醒。

　　重陽投資相關人士也認為，一旦大宗商品中多個品種的現貨和期貨市場投機多頭兌現利潤，價格難免出現大幅回調。王昕傑則表示，總體建議低配大宗商品。