14日，國債期貨衝高回落，盤中一度泛綠，尾盤頑強翻紅，主力合約再創歷史新高。與此同時，投資者參與期債市場熱情繼續高漲，十年期國債期貨成交量一舉增至2.07萬手，創歷史紀錄，五年期國債期貨亦以4.18萬手的成交量創歷史第二高位。

　　市場人士指出，當前內外需雙雙陷入疲態，通縮風險仍然主導債市舞臺，降息降準預期再度升溫，整體來看經濟基本面和資金環境皆有利於債市，但長利率債收益率也已經快速下行較低水準，後續下行速度或放緩。從市場本身來看，在連續上漲11個交易日後，期債繼續上漲稍顯乏力，短期市場可能有獲利了結壓力，建議投資者等市場整固後再介入。

　　漲勢乏力 成交量猛增

　　經歷連續十個交易日的上漲後，昨日期債衝高回落，漲勢稍顯乏力，尾盤震蕩加劇，最終五年期與十年期主力合約分別勉強收漲0.02%、0.14%，盤中最高分別觸及100.565元、99.245元，雙雙再創歷史新高。以5年期主力合約TF1512為例，13日早盤TF1512高開高走，不到10：20即觸及全天最高點100.565元，此後卻迅速回落，午後一度轉綠，日內最低探至99.965元。

　　市場交投活躍度進一步提升，昨日五年期國債期貨和十年期國債期貨成交量分創歷史第二高和最高紀錄，總體持倉水準則略有下降。數據顯示，14日五年期期債各合約共成交約4.18萬手，是前一交易日的近兩倍，為歷史第二高位，其中主力合約成交量高達4.06萬手，日增逾1.8萬手。十年期國債期貨共成交2.07萬手，較前一日顯著增加近1.2萬手，創歷史最高紀錄，其中主力合約T1512成交1.91萬手，持倉再增306手至1.55萬手，較TF1512的持倉量僅少1169手。

　　現券市場上，因9月CPI表現不及預期，PPI連續43個月為負，通縮風險再度凸顯，降息降準預期刺激長端利率再度下行，昨日新發的10年期國債中標利率為2.99%，為2008年12月以來首次跌破3%。二級市場上，10年期國債收益率一度下跌10個基點，接近10年的“15附息國債16”最終成交下行2BP至3.07%。

　　獲利了結壓力漸增

　　從近日的盤面表現來看，在連續上漲多日後，債市繼續上衝動力有所衰竭。12日和13日期債早盤均以盤整為主，13日期債早盤衝高回落和尾盤震蕩加劇，無不反映出市場分歧加大，獲利回吐的壓力有所增強。儘管未來利率仍有進一步下降空間，但期債投資者應注意高位調整風險。

　　目前從基本面和資金環境方面來説，都有利於債市。一方面，經濟疲弱，通縮風險上升，也意味著寬鬆空間打開，降息降準可期。另一方面，人民幣匯率企穩，資本外流得到抑制，也有助於維持資金面的平穩。

　　中金公司指出，短期來看，房地産投資繼續疲軟，內需不足背景下通脹將保持弱勢。後期需要關注企業和政府部門將壓力轉移回到居民部門，導致失業上升，收入下滑，消費放緩和物價通縮的風險。引導實際利率下降刺激經濟信心回升才是正道。儘管近期利率下行較快，但通脹也有回落，未來利率仍有進一步下降空間。

　　光大證券同時指出，長期利率債收益率已經快速下行較低水準，逼近2008年低點，而目前的環境相比2008年並未有顯著的利好，利率債仍在比較安全有力的階段中，仍有空間，但後續的下行速度或放緩。