原油雖弱勢，但PTA企業大規模減産支撐其價格

　　7月底以來PTA期貨主力合約由1509轉移至1601，但PTA期價依舊延續區間振蕩格局。近兩日，人民幣匯率大幅貶值3.5%，對PTA市場整體有所支撐，提升了PTA的生産成本，增加了紡織服裝的出口。但在1509合約下市前，PTA期貨仍難以出現趨勢性行情。

　　原油期貨跌破6年低點

　　週二WTI油價跌破3月中旬創下的低點，進入二次探底格局。推動此次油價大幅下跌的主要原因是市場預期伊朗的供應會大幅增加。伊朗是全球第九大原油生産國，2012年7月被制裁前的産量為400萬桶/日，而2015年上半年則不足300萬桶/日。此外，伊朗在波斯灣還以浮倉的形式囤積了近4000萬桶的石油，這部分原油正在逐步流向市場。可以預計，一旦伊朗條件合適會很快增産，並以具有競爭力的價格向市場傾銷。另一個供應壓力來自於美國頁巖油生産。雖然美國産量沒有持續走高，但是美國油服公司公佈的鑽井數卻出現了連續三周的攀升，市場擔心美國原油産量會因此繼續提升。

　　同時，原油的需求預期也開始轉向。當前是全球煉廠開工率最高的時間點，也是全球石油消費量最高的季節，但進入9月後成品油的需求就開始逐步轉淡，煉廠開工率會逐步下滑。以全球煉廠較為集中的地區亞洲為例，新加坡煉廠毛利絕對值位於2014年11月以來的低點，並且落後於全球其他地區的煉廠毛利;成品油中石腦油和汽油的裂解價差走強，但其他成品油的裂解價差持續走弱，煉廠降負的可能性越來越大。在需求低迷格局下，原油價格即使企穩也難以走出上漲趨勢，除非出現颶風或地緣政治等突發事件，我們認為Brent油價將會在50美元/桶附近弱勢振蕩1—2個月。

　　企業大規模減産支撐PTA價格

　　PTA産業鏈已經處於行業週期的底部，但因為剩餘産能較大，行業仍需要很長時間去調整、築底。

　　近期上游石腦油、PX受原油下跌影響也持續弱勢。中金石化200萬噸PX裝置將在8月逐步實現正常生産，這意味著PX的國內供應又將上升到一個新臺階。200萬噸産能不僅彌補了騰龍芳烴因停車所減少的供應量，而且還有剩餘。國內供應增加將擠出進口貨源，亞洲的日韓等國可能又要用低價來吸引中國買家，PX價格難以大幅上漲。

　　聚酯市場自今年“金三銀四”旺季以來便持續低迷。聚酯開工率下滑，聚酯虧損幅度不變，聚酯庫存逐步攀升。在下半年旺季開始前，仍有聚酯企業停車降負，聚酯供應縮量後聚酯價格才稍稍企穩。目前PTA下游市場對PTA價格的利空影響已經很有限。

　　從PTA自身來看，最大壓力來自於1509合約倉單。7月底倉單就開始大筆流出，但絕對值仍有10萬多張。從高點算起80多萬噸的PTA流向現貨市場，如果PTA工廠不減産，勢必會引發PTA價格大幅下挫。為此，一些PTA企業宣佈在8—10月間陸續停車檢修，以應對倉單流出形成的利空。目前，PTA市場正處於去庫存階段。

　　總之，在需求低迷格局下，原油價格將維持弱勢。9月倉單集中登出，PTA企業以集中檢修來應對，這將對PTA價格形成支撐。但PTA價格也不會較成本拉升太高，因為這會帶來供應的重新增加。後期PTA整體仍將延續區間振蕩格局。

　　(作者單位：國泰君安期貨)