最近，利好消息接踵而至，股市恐慌情緒緩解，銅價也報復性反彈。美國經濟復蘇動能增加，中國經濟出現一定程度的改善，國內銅顯性庫存回落至歷史偏低水準，未來幾週銅價有望振蕩上行，但突破45000元/噸的可能性依舊較小。

　　美國經濟復蘇動能增加

　　5月，美國營建許可折年數為125萬套，成屋銷售折年數為535萬套，新建住房銷售折年數為54.6萬套，三者均為2008年金融危機以來的最高水準。4月至6月，美國ISM製造業PMI指數分別為51.5、52.8和53.5，連續三個月緩慢攀升，説明製造業擴張力度不斷增加。6月失業率為5.3%，初請失業金人數連續18周低於30萬人，密歇根大學消費者信心指數仍位於96.10的高位，就業消費良性迴圈動能依舊存在。美聯儲盯住的通脹水準也開始有所攀升，2月至5月CPI環比增幅分別為0.4%、0.6%、0.2%和0.5%。美國經濟復蘇對全球經濟具有一定的正面影響。

　　此外，美聯儲若在四季度加息，説明美國通脹預期已經顯著加強，對銅價可能産生利多作用。

　　中國經濟有所改善

　　2月至5月，中國商品房銷售面積累計同比增幅分別為-16.3%、-9.2%、-4.8%和-0.2%，銷售增速出現顯著反彈。商品房銷售增速變化領先新開工面積3至6個月，預計8月之後新開工面積增速會企穩反彈。3月至5月，中國官方製造業PMI指數依次為50.1、50.2、50.2，匯豐中國製造業PMI指數依次為48.9、49.2和49.4，雖然製造業改善力度較小，但是畢竟是在改善，未再惡化。

　　政策方面，最近國務院召開了一系列的經濟工作會議，要求各省、各企業調動積極性，解決困難，把下半年經濟穩定在合理區間。資金方面，6月M2同比增長11.8%，顯著高於5月的10.8%;社會融資規模累計同比增長-16.6%，也高於5月的-18.9%。中國經濟已經有所改善，下半年企穩反彈的概率較大。

　　銅顯性庫存回落

　　截至7月10日，上海期貨交易所銅庫存已經回落至10.53萬噸，處於歷史偏低水準。1月至5月，中國累計進口銅142.36萬噸，累計生産銅308.59萬噸，合計450.95萬噸，遠遠低於2014年同期的增速20.72%。國內銅出現明顯的去庫存過程。從進口、産量和下游行業的需求情況可以推測出，國內銅的隱性庫存也應該出現了回落。這意味著一旦中國經濟企穩，則銅價上行阻力並不大。

　　小結

　　美國經濟復蘇動能加強，中國經濟有所改善，銅顯性庫存與隱性庫存回落，未來幾週銅價有望緩慢上行，但突破45000元/噸的概率並不大。策略上，回調後買入，不追高，更不宜殺跌。

　　(作者單位：宏源期貨)