上週五，滬深300和中證500股指期貨全線跌停，上證50股指期貨尾盤受標的銀行股反彈影響有所企穩，主力合約1507跌幅9.14%。股指期貨最近的一次跌停，發生在今年1月19日(滬深300期指)，當時市場受到證監會首次發文整治兩融的影響。

　　除此以外，上週五，國債期貨兩個品種均表現弱勢，早盤衝高後一路回落。商品市場上，煤焦鋼、有色、橡膠、菜粕等多數商品飄綠。

　　在分析人士看來，近段資本市場走弱主要在資金面相對緊張的6月底，市場預期的降準、降息一再落空，加之超級大盤股的上市以及監管層嚴打場外配資等因素，投資者短期對市場信心不足。

　　然而，出乎市場意料，央行上週六下午宣佈降息並定向降準。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。同時，對“三農”貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點;對“三農”或小微企業貸款達到定向降準標準的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點;降低財務公司存款準備金率3個百分點。

　　央行的“雙降”政策，一時間提振了多頭情緒，但與此同時，投資者也在思考其利多的程度究竟如何。

　　股、債，誰會迎來轉機?

　　6月以來，中國核電、國泰君安兩個超級大盤股IPO上市，6月下旬銀行面臨年中結算，券商普遍縮減兩融規模，受此諸因素影響，股票市場情緒變得敏感而又脆弱。

　　在此背景下，最近9個交易日，上證指數跌落近1000點。另外，中金所上週五盤後公佈的主力席位持倉數據顯示，滬深300股指期貨主力合約1507空頭優勢明顯，主力席位凈空持倉16087手。近期，該合約主力空頭席位盤後持倉量最高突破11萬張，而多頭最高不到9.5萬張，但從上週三開始，多空主力席位均出現明顯的減倉動作。

　　據首屆全國期貨“人機”實盤大賽冠軍許建紅分析，近期上述合約主力席位多空雙方都有減倉動作，説明雙方對後市都比較猶豫。

　　此外，數據顯示，上周最後兩個交易日，國泰君安期貨席位空單增幅較為明顯，目前在上述合約上持賣單總量為13164萬張，超過中信期貨和海通期貨席位，成為最大的空頭席位。

　　近期，國債期貨走勢並無亮眼表現。上週三，財政部公開招標發行的260億元兩年期固息國債，實際發行251.6億元，成為年內首只出現流標的政府債券。對此，國泰君安證券固定收益部主管周文淵對期貨日報記者表示，兩年期國債並不是主要流通品種，所以在市場上並不十分受歡迎，更重要的是，市場對貨幣政策放寬的預期遲遲未能兌現而債市供給增加，對市場形成壓力。

　　上週五，5年期國債期貨主力合約1509早盤衝高後一路回落，全天跌幅0.07%，報收于95.95元。理論上，債市對央行貨幣政策較為敏感，過去一般都會提前反應，而此次反應卻不明顯。

　　在周文淵看來，在短期利率較低的情況下，政府未來會更傾向於運用財政政策進行調控。整體而言，對債市依然不宜過分看多。

　　對於此次“雙降”政策的市場影響，一德期貨宏觀經濟研究員寇寧表示，這將有助於股指的企穩反彈，而國債期貨基本面未改，即便有政策利多支撐，短期也難以衝出振蕩區間。

　　商品難言反轉

　　近期，在股市大行情下，商品期貨市場顯得較為冷清。在許多投資者看來，商品市場若要獲得更大吸引力，還需要一輪牛市行情，可是從去年以來，國內經濟走勢偏弱，許多商品都處於供大於求的局面，因而一直未能轉多。

　　昨日，國家統計局發佈的工業企業財務數據顯示，5月規模以上工業企業利潤總額5207.1億元，同比增長0.6%，增速比4月放緩2個百分點。

　　央行相關負責人昨日就此次“雙降”政策答記者問時表示，在“新常態”背景下，我國經濟正處在新舊産業和發展動能轉換的接續關鍵期，穩增長、調結構、促改革、惠民生和防風險的任務還十分艱巨。

　　據了解，央行此次定向降準，將向市場提供4000億元以上流動資金。

　　知名操盤手傅海棠對宏觀面頗有研究。他的觀點是，央行此次“雙降”政策對整體商品市場會形成短暫利多，但央行一次或者幾次降準、降息政策，並不能扭轉較為低迷的經濟形勢。

　　在他看來，近期消費難以得到明顯提振，房地産市場和經濟數據也沒有全面企穩，商品尤其是工業品市場基本面難以得到有效改善。

　　“現在談商品築底為時尚早。”傅海棠説，不過，由於全球氣候問題，不排除部分農産品在供應趨緊的預期下出現階段性的小牛市。