本週四，滬深300股指期貨將迎來兩位小夥伴：上證50和中證500股指期貨。業內人士認為，本輪牛市行情啟動以來，高波動、大小盤股交替上漲，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。股指期貨品種的擴容將為機構增添新的投資利器，豐富投資策略，形成多樣化的市場投資風格，提高風險管理品質。

　　對現貨市場衝擊有限

　　不少市場人士認為，期指新品種提供了做空的工具，對於前期高估值的中小板塊會産生利空影響。淘利資産投研總監肖輝指出，從全球經驗來看，股指期貨推出之前現貨會上漲，推出之後現貨會下跌，短期內或有一定影響。

　　不過，衍生品作為一種工具，並不決定現貨市場的價格波動。“當踩足油門往前衝的時候，衍生品就像剎車。”肖輝表示，有了期貨衍生品，市場多空力量更加平衡。從長期來看，期貨價格仍跟隨現貨走勢波動。“只是如果有利空的消息會放大這種影響。中證500期指推出後也可能會大漲，關鍵還是看市場的氛圍”。

　　“前期産生的利空影響更多是心理層面上的。”上海元葵資産管理中心董事長施振星認為，兩個新的股指期貨品種上市之初成交和持倉量佔比不會太大，覆蓋的資産比例低，對於市場的影響很小。

　　在施振星看來，新産品推出也會産生一定的利多因素。兩個新的股指期貨品種具有替代性，如果覺得中小盤指數的價格偏高，可以採用套保方式拋空期貨，不用去平倉股票現貨，從而減輕中小盤股票的拋空壓力。

　　“市場價格的波動有時候不是同步的，新品種的推出增加了價格保護及風險管理的工具。但衍生工具的價格變化是基於現貨的，不是引發現貨波動的核心因素。”施振星説。

　　機構風險管理需求強烈

　　本輪牛市中，大盤藍籌股和中小盤股票交替成為市場熱點，越來越明顯的股票輪動“蹺蹺板”效應降低了滬深300股指期貨的套保效率。去年底，市場風格迅速切換到大盤藍籌股，中性策略遭遇黑天鵝。由於中小盤股無法對衝下跌風險，不少對衝基金做空滬深300期指對衝風險，反遭“兩面打耳光”。

　　“這主要是成份股構成不一致，套利工具不匹配所導致。”施振星表示，上證50和中證500期指推出後，能夠針對不同行業分佈，差異性對衝現貨風險，發揮風險管理功能，增加機構的投資收益，降低投資風險。

　　肖輝認為，國內量化對衝基金規模龐大，上證50和中證500期指推出後，短期內會吸引部分套保頭寸從滬深300期指轉移到兩個新的品種上來，從而更加精準地對衝現貨風險。不過，長期來看，上證50和中證500期指的推出，對滬深300期指資金分流影響不大。

　　肖輝表示，中證500期指與中小板和創業板的相關性較高，相關性系數分別達到0.9和0.7至0.8左右，機構在這方面的套保需求強烈。“機構對衍生品的需求還是和各自投資風格有關，但不可否認的是，未來機構的參與比例會越來越高。”

　　事實上，中金所在這方面已有所考量。除滬深300指數産品外，六類標的指數産品列入規劃。一是分市場指數，如上證50、上證180、深證100、深證300以及中小板、創業板等指數;二是跨市場中小盤，如中證500指數;三是行業系列指數，以金融、地産、消費、醫藥、環保等重要行業內上市公司構成的指數;四是風格指數，如中證紅利指數等;五是迷你滬深300等股指期貨合約;六是境外市場指數産品，包括標普、納斯達克、恒生等具有國際影響力的指數。