3月以來，國際油價反彈之路出現中斷危機。布倫特原油累計下跌6.27%，西德克薩斯輕質原油則表現相對抗跌，期間微漲0.24%。

　　原油多頭已出現撤退現象，數據顯示，西德克薩斯輕質原油凈多頭持倉減少19%，而空頭規模則連續兩周走高。多頭出逃主要由於2月最後一週，美原油庫存增長1030萬桶，單周增幅為2001年以來峰值。

　　“由於庫存壓力，油價不會出現V字型的反轉，但是下行空間也並不大，至多到45美元/桶為油價的底位。後市油價的走勢更可能是延續長期的低位震蕩。”業內專家告訴中國證券報記者。

　　庫存新高 反彈恐夭折

　　近期，國際原油市場最顯著的特徵，一是油價重回跌勢，二是布倫特原油和西德克薩斯輕質原油價格互有漲跌。截至記者發稿時，布倫特原油報58.55美元/桶，西德克薩斯輕質原油報49.65美元/桶。

　　上週四美國能源資訊署(EIA)公佈的數據顯示，美國原油庫存增加1030萬桶，大大超出了分析師此前預期。同時庫存連續八周增加，庫存總量達到80年來同期新高。而美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至3月3日當周，西德克薩斯輕質原油凈多頭持倉減少規模創2012年12月以來最大。

　　世元金行研究員王守凱指出，西德克薩斯輕質原油凈多頭持倉近期驟減19%，説明多頭已經接近放棄繼續看多油價，究其原因是美國原油庫存的持續增加。“這意味著市場人士已經對油價短期急劇拉升不抱希望。儘管西德克薩斯輕質原油目前的價格和1月低位相比，過去的幾週內油價已經出現了明顯的反彈，但是無論是大型石油公司、石油産出國還是交易員，均對油價出現V型反彈不抱希望。”

　　“美國原油庫存從去年7月開始不斷累積，即使在12月的季節性去庫存階段，都沒有看到回落的跡象，在當前煉廠檢修繼續進行以及成品油消費進入淡季的共同影響下，預計煉廠原油需求將會進一步削弱，庫存壓力極大。雖然最近幾週美國庫欣地區庫存增長的速度有點放緩，但主要是因為美灣報價和WTI的價差較高，引導了部分庫存往美灣轉移。隨著美灣溢價減少，庫欣庫存將重新加速攀升，全美庫存壓力不容忽視，使接下來油價下行的概率增加。”華泰長城期貨分析師陳靜怡表示。

　　下行空間亦有限

　　陳靜怡傾向於認為現在反彈已經結束，因當前油市羸弱是奠定市場走弱的根本性因素，供過於求的狀態短期內無法得到改善。其中美國方面的壓力相對較大。“此前，鑽機數量在2月受到空前的注意，也是觸發這輪反彈的直接原因，但是隨著鑽井活動逐步向産油效率高的區塊轉移、鑽井及産油效率不斷提高，以及石油生産企業對老油井的重新壓裂提高産油量，鑽機數量對於産油量的指導性意義已經大大削弱。因此最近兩周，鑽機數量持續回落，但市場已不再如先前般劇烈反應。不過，值得注意的是鑽井活動的減少，對原油産量增速的確是造成了影響，但估計至少也要到4月中旬以後産量才能體現。”

　　“由於庫存壓力，油價不會出現V字型的反轉，但是下行空間也並不大，至多到45美元/桶為油價的底位。而後市油價的走勢更可能是延續長期的低位震蕩。”王守凱表示。

　　數據顯示，雖然美國國內石油鑽井平臺開工數量連續13周減少，且比去年10月以來開工鑽臺數量下降43%，但目前美國原油産油量增速是1972年以來最高水準，總産量仍保持增長的趨勢。

　　但是，王守凱同時指出，2月份靚麗的非農就業數據已經為未來美國原油需求的提升埋下伏筆，後市隨著煉廠開工率逐漸提升，罷工減少，需求回升的跡象開現，一旦需求加速上升，去庫存的效應也會對油價給予支撐。另外地緣政治方面，利比亞目前國家安全局勢不斷惡化，已有部分油田停産，對於油價也構成支撐，目前50美元是多空雙方博弈的平衡點，後市圍繞此點震蕩概率較大。

　　目前無論是大型石油公司、石油産出國還是交易員，均對於油價出現V型反彈不抱希望。市場普遍的共識是油價至少在未來幾年內的區間高點或在50-60美元之間。

　　對於能源大量需要進口的國家如中國，低油價的新常態無疑將利好經濟發展。“油價一定程度的下跌，可以為各國的轉型改革提供更寬鬆的通脹環境，也倒逼産業結構過於單一的新興出口國加快産業結構轉型，這也符合目前中國轉型期的政策與未來經濟發展的方向。”王守凱指出，中國本身是個能源大國，但是每人平均又是一個貧油國，低油價對於國內的需求有一定的提振效應，對於各行各業都可以降低運營成本，有助於改善企業盈利條件，其效應相當於減稅。同時，原油造成的輸入型通縮壓力將給各國的貨幣寬鬆打開空間，以支援國內疲弱的實體經濟。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇進一步表示，從中國經濟來看，産能過剩和經濟轉型並存，因此企業要實現利潤，在總需求疲軟的情況下，只能依靠降低原材料成本和融資成本。當前，中央在降低融資成本上面繼續發力，低油價對於中國企業利潤增長，實現再投資方面是有很大幫助的。