“本來賬面還盈利，去了趟廁所，回來爆倉了！”新舊年交替近兩個月的9日，期指兩度手法相近的巨震讓很多期指投資者不知所措。

　　“投資股指期貨還是悠著點，先後出現動輒百點的秒殺行情，近期最好別碰期指了。”一位僥倖提前逃脫的散戶心有餘悸地説。

　　從“12·9”到“1·9”，期指前後兩次大幅跳水，這背後到底是有湊巧的偶然，還是有跡可循的必然？

　　“暴漲中的急跌是牛市初期的特徵，這就是今年1月9日和去年12月9日期指走勢的聯繫。”業內分析人士認為，目前仍然處於牛市的第一階段，在漲完最猛的一波以後，可以預見，接下來就是長達數月的震蕩行情。

　　從“12·9”到“1·9”

　　百點巨震如出一轍

　　“1月8日上午開了空單，9日下午開盤後反手多單，但很快再度平倉，只賺了點小錢。1月9日14時30分後期指開始暴跌，但我沒及時做空，眼看著這波大行情卻沒抓住。”期指投資者老徐向中國證券報記者惋惜道。

　　雖然嘴上説“惋惜”，但老徐心裏知道，在9日的“電梯行情”中，自己能全身而退，已是一種幸運。

　　1月9日，期指在30分鐘的時間裏，迎來200點巨震，以令人詫愕的表現結束了2015年首周秀。當天，期指主力合約IF1501低開于3570點，早盤橫盤整理，午盤一度拉升至3718點。但還沒等期民感慨“牛市週五上漲定律”將連續第八次成真，期指就突然“變臉”，14時32分出現4500余手空單砸盤，30分鐘內急墜200點。最終IF1501合約報收于3528點，下跌1.68%，全天振幅高達5.81%。

　　現貨市場上，滬指1月9日午後曾在銀行、保險和券商等權重板塊帶動下漲逾百點，輕鬆站上3400點整數關口。但後來金融板塊突然翻臉，特別是多只保險股打開漲停板並放量猛砸，形成罕見的“多翻空”。

　　雖然收盤點位看似雲淡風輕，但面對盤中200點漲幅瞬間煙消雲散，許多期民還是驚呼“年終獎白髮了”。

　　“幸運兒”老徐後來回憶，9日盤中其實還是出現了一定的撤退信號。“當天，銀行板塊資金很早就撤退了，金融板塊MACD已經提前死叉，而且A/H股溢價水準很高，加上期指空單水準處於高位，幾個指標都表明股指翻空風險驟增，多頭不應戀戰了。”

　　如果説1月9日的暴跌是一隻黑天鵝，那麼兩隻黑天鵝幾乎在同一時點到來，可能就很難簡單視為小概率事件了。

　　正好在一個月前的2014年12月9日，如出一轍的驚天大回轉曾經在期指市場上演。當天，主力合約IF1412低開之後震蕩走高，午盤開始後一度上探至3471點。正當牛市劇情似乎又將如期演繹之際，股指突然大幅跳水，其回落之勢令市場錯愕，引發了恐慌情緒。最終，IF1412合約大幅暴跌5.5%，全天期指振幅高達466點。

　　伴隨大震蕩的是歷史新高的成交量。12月9日，期指四合約累計成交2930128手，較上一交易日大漲約88.1萬手，多空博弈的激烈程度可見一斑。

　　逢“9”必震 偶然還是必然

　　從直觀角度看，兩次百點“變臉”發生時間正好相隔一個月，似乎是偶然因素。

　　“2015年1月9日和2014年12月9日，期指兩次寬幅震蕩，存在一定偶然性。兩次期指的震蕩調整，都與監管部門強化監管的市場傳聞有一定關係。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰認為。

　　“2014年12月9日的下跌主要由於中證登發佈了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，其主要影響在於促進債券市場去杠桿化。而這將導致市場資金面緊張，從而引發股指下跌，風險偏好降低。”銀河期貨研究員周帆表示。

　　陶金峰表示，此外去年12月9日期指寬幅震蕩，還與市場傳聞證監會加強券商兩融檢查和合規監管有關，監管層希望資本市場理性健康發展，避免杠桿過高。

　　而2015年1月9日期指先漲後跌，也有政策面因素。1月9日盤中，市場傳聞央行在本週末可能全面降準或全面降息，助漲了股指多頭情緒。不過尾盤前，市場得知本次央行年度工作會議並沒有全面降準或全面降息措施，市場多頭比較失望。

　　“此外，市場傳聞監管層叫停輸血券商兩融。經市場人士多方確認，保監會僅是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒注意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。這也是導致1月9日期指尾盤大跌的重要因素。”陶金峰説，而且新股發行節奏加快，也可能是導致1月9日期指尾盤大幅跳水的原因之一。

　　不過，正如恩格斯所説：“被認為是偶然的東西，往往有必然性隱藏其中。”股指逢“9”必跌，背後的必然因素不容忽視。

　　“暴漲中的急跌是牛市初期的特徵，這就是今年1月9日和去年12月9日期指走勢的聯繫。”方正中期期貨研究員彭博表示，從形態上，這兩天的行情都表現為上漲一段時間後的調整。應該説，目前仍然處於牛市的第一階段，在漲完最猛的一波以後，可以預見，接下來就是長達數個月的震蕩行情。依據目前滬深兩市的結構，A股的參與人數明顯增多，融資融券以及衍生品的增加也將帶來更加複雜的波動和杠桿作用，這對於股指期貨的助漲助跌作用更加明顯。

　　告別散戶思維 機構時代到來

　　“中長期來看，2015年無風險利率仍處於下行格局，相對寬鬆的流動性狀況並未改變，因此中長期期指仍將大概率維持上行格局。不過，短期來看，此前藍籌股的低估值已經得到了較大程度修復，在權重板塊估值洼地不斷‘填平’的情況下，滬深300指數和期指或進入寬幅震蕩態勢。”民生期貨投資諮詢部經理韓雪分析，

　　值得注意的是，重量級的金融衍生産品股票期權正式開閘。2015年，期指市場進入新常態，衍生品家族增添新工具。“震蕩”可能成為後市的關鍵詞，甚至寬幅巨震也可能再度出現。

　　1月9日，證監會正式發佈《股票期權交易試點管理辦法》及證券期貨經營機構參與交易試點指引等配套規則。證監會新聞發言人鄧舸昨日表示，證監會批准上交所開展股票期權交易試點，試點範圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。

　　據悉，股票期權包括以單只股票的期權和ETF期權，均是國際資本市場重要的期權品種，具有其他期權無法替代的産品，目前50多個國際資本市場，除了滬深交易所外均有期權産品，在我國試點股票期權，有助於完善價格發現，有利降低市場波動，培育機構投資者提升行業競爭力。

　　分析人士指出，除了期權上市以外，2015年上證50股指期貨、中證500股指期貨以及10年期國債期貨均有望上市，這將極大豐富套利産品線，給專業投資者帶來更多配置選擇，提升盈利渠道。

　　然而，複雜衍生工具的出現，似乎並不大受散戶歡迎，原因是新增衍生品工具一方面開戶門檻高企，散戶資金實力不足；另一方面，專業水準不足，消息渠道匱乏。“我覺得除了股指期貨還能從專業上理解接受之外，其他的都很難理解了，更別説參與了。”散戶岳先生説。

　　“投資工具日趨多元化背景下，散戶需要提高自身的分析能力，包括基本面和技術面的分析能力。如果做不到，最好選擇將資金交給專業機構去打理，如購買理財産品、基金等。”中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓説。

　　未來，去散戶化將成為資本市場一大不可逆轉的趨勢。國際經驗表明，各個發達金融市場均經歷了由個體投資者為主體的市場向以退休基金、保險基金、共同基金、企業年金等機構投資者為主體的市場轉變的過程。自1970年以來，機構化的金融市場已成為國際證券市場的發展趨勢。以美國為例，機構投資者參與金融資産管理的資金比例已經超過50%，日均交易額的2/3是由機構投資者完成的，同時以機構投資者為主體的金融市場也表現出了一定的穩定性。因此，金融市場機構化具有相當的優勢，也為我國金融市場的發展指明瞭方向。

　　而滬深300股指期貨上市以來，機構通過使用股指期貨進行風險管理，已經生産出更具穩定性的金融産品，如強化指數基金類、保本産品類、絕對收益産品類、創新杠桿類等。這些不同風格的投資産品獲得了越來越多的投資者青睞，個體投資者越來越多地通過這些金融産品來管理自己的財富，而非直接參與金融市場投資。