油價自7月份以來幾近腰斬，美國原油(NYMEX)跌至2009年5月來低點；石油輸出國組織(OPEC)成員委內瑞拉或違約；俄羅斯處於經濟崩潰邊緣，外匯儲備快速蒸發，可能捲入債務違約，盧布大幅貶值，匯價相比年初已貶值一半以上。

　　俄羅斯盧布對美元匯率週一首次突破60大關後，油價繼續暴跌，美元/盧布沒有停止上行步伐，日漲幅突破13%。俄羅斯央行將關鍵利率從10.5%上調到17%，但這並未能拯救盧布，美元/盧布週二(12月16日)大幅飆升，最高觸及73.2860。

　　美聯儲即將加息，新興市場金融動蕩全面鋪開。泰國股市近期出現斷崖式下跌，週一創下11個月來最大跌幅；墨西哥股市9月份以來已跌去13.0%，近期跌勢加劇，週一下跌3.0%。巴西股市連續週四下跌，自9月份以來已跌去24.5%。

　　不只是股市，災難在外匯市場延續，除了俄羅斯盧布的糟糕表現，土耳其里拉兌美元跌至紀錄新低，印尼盾重新回撤至1998年以來的最低水準。

　　截至週一，MSCI新興市場指數已連續下跌7天，12月以來已下跌8%；CBOE新興市場ETF波動指數也跳升至10月以來新高。以美元計價的俄羅斯RTS股指週一大跌10%。

　　所有這一切都有些似曾相識：1998年時，油價暴跌也曾讓原油、生産國俄羅斯和委內瑞拉陷入金融危機。

　　都是美聯儲加息惹的禍

　　美國經濟今年強勁復蘇，勞動力市場取得了長足進步，美聯儲本週召開的貨幣政策會議或修改前瞻指引，放棄“相當一段時間”措辭，為2006年以來的首次加息鋪平道路。這可能導致資金從發展中國家流出。世界銀行去年估計，如果長期美國債券殖利率攀升一個百分點， 流入開發中國家的民間資本可能大幅減少50%。

　　土耳其、南非和巴西等經常項目赤字巨大的國家比較容易受到衝擊。馬來西亞因其其外資佔本地國債市場的比重達到30%也面臨較大風險。美聯儲在1990年代中期的一連串加息是引發亞洲金融危機和俄羅斯債務違約的導火索之一。

　　歷史經驗來看，一旦美聯儲進入加息週期，新興市場的國家貨幣都會大跌。匯豐首席全球經濟學家Stephen King指出，“美元嚴重升值”是一大威脅，在此情況下，大宗商品價格將被壓得更低，而俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥披索、巴西雷亞爾、尼日利亞貨幣將在危機中首當其衝。

　　此外，中國經濟增速放緩；日本經濟陷入萎縮，超寬鬆的貨幣政策也未能治愈通縮頑疾；歐洲經濟步履蹣跚，歐洲央行或被迫開始購買主權債務，開啟歐版QE，其不爭氣的成員國希臘有再度引發債務危機的可能。

　　油價熊市難辭其咎

　　美國頁巖油氣革命取得了巨大的成功，正在以三十多年來最快的速度生産原油。但全球經濟增長放緩，需求不振，石油輸出國組織(OPEC)和國際能源署(IEA)相繼下調了明顯需求預期，並稱原油供過於求局面或加劇，油價2015年將可能面臨進一步下跌壓力。為了維持市場份額，OPEC在11月的會議上決定維持産量目標，其原油産量連續六個月高於目標。不僅是如此，沙特，伊拉克，科威特和伊朗相繼下調了原油售價，原油市場雪上加霜。阿聯酋石油部長本週聲稱，即使油價跌至40美元也不會減産。

　　油價下跌和經濟制裁雙重打擊下，俄羅斯企業和銀行可能陷入嚴重的債務困境。俄羅斯經濟與金融的現狀讓諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼(Paul Krugman)想起了1982-83年的拉美債務危機。他在《紐約時報》的專欄文章中提到，當時的委內瑞拉就像現在的俄羅斯。委內瑞拉是石油經濟大國，經常項目一直都是順差，可它也是脆弱的債務國。

　　如果全球産油國的經濟及財政狀況在此後隨著油價的進一步下跌而繼續惡化，並導致更多國際資本逃離相關國家，並引發主權債連鎖違約浪潮，那麼情況就可能需要引起投資者的更大程度關注。俄羅斯之外，最令人擔憂的經濟體包括委內瑞拉、伊朗和尼日利亞等國。

　　信用違約互換顯示，委內瑞拉在五年內違約的概率高達97%。