當價差走高時，持倉量增加的跡象顯示出套利資金進場，而價差收斂時伴隨持倉量下降，套利資金獲利離場

　　在央行11月底意外降息的刺激下，12月份期指隨現貨指數連續大幅大漲，隨後在高位出現寬幅震蕩，在杠桿的作用下，期指振幅更甚于現貨指數。大漲過程中，期指持倉量持續放大，多空分歧愈演愈烈，直至週二期指1412合約日內出現上下超過12%的巨幅波動，持倉量才在眼前大量的風險之下快速下降。

　　從盤面上看，暴漲的行情極大地刺激了期貨市場的投機氛圍，同時，極端行情下出現的不合理價差也吸引了部分套利資金的注意。從主力席位來看，國泰君安始終保持多頭領軍地位，空頭陣營中，中信和海通交替領先。排名前列的會員凈持倉合計中，始終表現為大量空頭凈持倉，反映出大機構中較多資金採取套保套利策略。

　　降息點燃爆髮式上漲行情

　　杠桿做多啟動正反饋過程

　　自7月底以來，股指在對經濟增速放緩的普遍共識充分消化以及對於國內貨幣政策逐漸朝寬鬆方向轉變的預期之下，逐步擺脫底部，震蕩上行。然而市場對於央行寬鬆力度的預期被事實證明還是過於溫和，央行在11月底的突然降息使得市場措手不及，短期內迅速引爆了股票市場大舉做多的情緒。降息之後，在政策轉向的預期下，市場對今後央行繼續放鬆貨幣充滿期待。

　　快速上漲的行情立即吸引了大量新增資金的入場，股市的賺錢效應迅速累計並不斷擴大。券商板塊繼滬港通開通後，又受到二級市場交易量大增和融資融券業務量暴漲的雙重利好，帶領金融板塊持續大幅上揚，拉動滬深300指數不斷向上突破。在金融和其他權重板塊集體發力的背景下，市場又出現以分級基金套利交易為代表的上漲正反饋現象，機構通過按面值申購分級基金母基金，之後分拆成A、B端，並在二級市場賣出溢價交易的B端以獲取套利利潤。而基金由於被大量申購，在被動管理的原則下被迫在二級市場買入成分股，推動成分股價上漲，進而推動B端溢價繼續上升。

　　主力機構分歧加劇

　　震蕩中套利機會頻現

　　在股指期現貨巨幅震蕩的環境下，期現貨價差也出現急劇拉大和縮小，本週盤中多次出現大於100個點的價差，給套利資金提供了巨大的盈利空間。從期現價差和持倉量的分析對比中可以看出，當價差走高時，有一定的持倉量增加跡象，顯示出套利資金進場，而價差收斂時基本伴隨持倉量的下降，套利資金獲利了結離場。

　　從目前的市場風險偏好來看，市場仍處於過度樂觀情緒和大量短期資金的推動作用下，短期超買狀態明顯。杠桿做多的背景下，一旦出現回調，可能發生去杠桿中的多殺多踩踏現象，有必要提醒投資者注意高位風險，切勿盲目高位追多，可等待後期回調充分後再度尋找中線入場的良好時機，也可繼續關注指數高位寬幅震蕩中可能再次出現的期現套利機會，IF1412將於下週五到期交割，如果價差一旦擴大，短期收益率將相當可觀。