昨日，滬指已反彈至2400點關前，這不免讓人重新回想半年前國泰君安證券“400點大反彈”的言論。因為按照這一預測，當前點位已十分接近目標值。在此期間，以安信證券為代表的看空言論也時刻敲打市場逐漸亢奮的神經。

　　就在A股啟動這波中級行情的同時，期指投資者收益豐厚者有之，錯誤做空虧損者也不乏其人。

　　幾家歡樂幾家愁

　　7月22日，大盤正式啟動大漲，文華加權指數顯示，股指期貨在此後52個交易日內，累計上漲了14.9%。

　　“在7月22日股市大漲前，我就已經重倉4000多萬元潛伏做多，一波行情浮盈達到3300萬元。”這是股指期貨投資者小常在這波驚艷全球行情中的收穫。

　　市場上先知先覺者不僅只有小常。中金所統計數據顯示，就在行情啟動前的7月21日，期指多頭大戶國泰君安期貨席位單日增倉408手至12167手，多單持倉量排名第一。這部分多頭倉位在後市無疑收穫頗豐。

　　值得注意的是，國泰君安證券正是股市的堅定看多者。自4月祭出“400點大反彈”論調以來，國泰君安證券賺足了眼球，也掀起了一場由券商擴展至全行業的多空激辯。

　　相比國泰君安證券的樂觀，安信證券明顯謹慎。安信證券分析師曾表示，國泰君安證券的核心邏輯是非標有序違約、無風險利率下降預期、藍籌低估值等，但問題是非標違約造成的系統性衝擊更大，同時和穩增長相悖，現在搶跑的，容易摔跟頭。

　　確實並非所有做多投資者都能取得豐厚收益。有券商人士表示，一位客戶在國泰君安證券唱多之後過早做多，一度被深度套牢，如今伴隨反彈向縱深發展，逐步解套並有所斬獲。

　　“兩大券商的爭辯在當時均有自己的理由和邏輯，從二季度行情來説，兩者均是正確的。目前來看，本輪上漲主要邏輯是在央行貨幣寬鬆背景下，國企改革加速所導致的市場整體結構變化，因此出現了7月以藍籌股為主的上漲行情。國泰君安認為無風險收益率下行只是其中部分原因。”方正中期期貨研究員彭博表示，從持倉結構來看，股指期貨從4月至7月，都是空頭持倉呈現壓倒性優勢，凈空單持倉不斷增加，這説明市場當時總體並不看多。

　　中期反彈動力仍存

　　昨日，期指主力合約IF1410高開之後震蕩下行，最終報收于2475點，小幅下跌4.2點或0.17%。截至收盤，IF1410合約的持倉量為130869手，較上一交易日減少3531手。

　　廣發期貨股指期貨研究小組指出，午後探底回升顯示了期指上漲動力依然向好。基本面看，隨著各項市場利好持續升溫，商業銀行陸續發言執行房貸新標準，“滬港通”進入衝刺期，國企改革全方位展開，各項改革措施累積效應逐步顯現。與此同時，在多渠道降低融資成本的政策舉措推出後，市場流動性較為寬裕，無風險利率回落，利於股指繼續上行。中長期來看，政策在穩增長和促改革間尋求平衡，將強化投資者對於制度紅利的預期，市場上行動力依然存在。

　　國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰指出，10月下旬是一個重要的時間窗口，如果改革和政策給力，即便是9月和三季度經濟數據較差，期指在2500至2525點阻力附近強勢整理後，再度突破向上的概率依舊較大。目前，推動股指期貨上漲的主要動能仍是改革和政策利好，市場無風險利率走低，股票投資者信心恢復，場外資金入市意願增強，掩蓋了國內經濟增長放緩的壓力。

　　“股指本週依然繼續上攻，量能持續增長，説明資金入場依然積極。10月來看，股市上漲的主要邏輯依然沒有改變，國企改革、資産證券化、優先股發行、區域一體化等措施，包括滬港通的推行等政策依然將對股市産生利好。在此情況下，滬指將依然保持強勢。整體上漲行情仍未結束。”彭博説。