11月，在美聯儲加息預期升溫以及自身基本面疲軟背景下，LLDPE連續殺跌，期貨指數于11月23日最低下探至7115元/噸，跌幅近1000元/噸。近期，伴隨著大宗商品市場風險偏好回升，在空頭回補下，LLDPE期價連續反彈近700元/噸。

　　OPEC減産挺價概率小，油價維持弱勢

　　11月23日，國際油價在沙特穩價喊話下振蕩反彈，不過，此後沙特石油部長表示，OPEC之前的爭取市場份額策略不會改變，言外之意，短期內特別是在12月4日的OPEC大會上，以沙特為代表的OPEC國家難以形成實質性減産措施。從實際情況來看，在伊朗核制裁取消即將重返原油市場以及中東動亂升級之際，各産油國利益以及産量配額如何協調確實是個難題，預計OPEC原油産量將維持在高位。

　　從美國方面來看，截至11月27日當周，原油産量增加3.7萬桶至920.2萬桶/日，進口量環比增加41.4萬桶/日，美國原油商業庫存和庫欣交割地原油庫存分別增加至4.894億桶和5902.6萬桶，接近歷史高位。結合OPEC不減産維持市場份額的策略分析，國際原油市場供應寬鬆局面將延續。

　　接下來，將有美國11月非農就業數據以及歐央行會議等重磅金融事件發生，市場預期在歐美央行貨幣政策相向而行的背景下，美元指數有望延續上衝模式。預計原油價格受供應寬鬆以及強勢美元壓制，維持振蕩下行概率偏大。

　　國內石化供應增加，進口量維持正常

　　當前國內石化僅有廣州石化、中海殼牌、上海金菲以及茂名石化老裝置停車檢修，其餘裝置多運作平穩，且當前煤化工裝置多轉産線性，國內線性供應充足。進口量方面，10月我國LLDPE進口量為22.75萬噸，考慮到當前內外盤倒挂幅度不大以及週邊國家貨幣貶值帶來的貨源競爭優勢，我國LLDPE進口量將維持在平穩水準。而自2015年年底開始，全球有將近500萬噸的新增PE産能投産。其中，中國計劃新增産能182萬噸，産能增幅達12%以上。新一輪的産能投放高峰來臨，將壓制市場做多熱情。

　　石化庫存低位，企業挺價意願較強

　　目前，國內PE主要下游生産企業延續前期生産情況，北方農膜平均開工率在70%—85%，塑膠製品及包裝膜平均開工率在65%—80%。由於上周LLDPE價格強勢反彈，中下游環節拿貨積極，石化去庫存加快，截至11月30日，石化聚烯烴庫存下滑至67萬噸的年內低位水準。在當前的市場環境下，石化企業為了完成年度利潤目標，挺價心態加重，出廠價格也是頻頻上調，但終端訂單匱乏以及資金壓力下，對價格持續上漲的承受能力較差。

　　總體來看，經過了前期的大幅下跌，石化企業借助市場氛圍階段性好轉以及低庫存挺價拉漲，預計在12月中旬新建産能和檢修裝置重啟之前，PE市場存在繼續反彈的時間窗口，但新一波産能擴張潮來襲進而擠壓行業利潤的大邏輯並未改變，預計在油價低迷狀態下，LLDPE期貨反彈空間有限。

　　(作者單位：東吳期貨)