短線觀望，中長線持悲觀看法

　　9月恰逢金融市場多事之秋，敏感的股市及大宗商品價格劇烈振蕩。滬鎳市場出現資金快速涌入，多空積極建倉，鎳價在風雨飄搖中等待更多方向性指引。

　　多事之秋，商品熊市掙扎

　　近階段，國內股市正經歷新一輪劇烈波動，大宗商品則徘徊于數年低點弱勢振蕩。雖然商品基本面的偏空壓力已大幅宣泄，但資金和市場情緒的變化卻放大了行情波動。面對近期國內期指交易成本大幅提高的極端情況，以鎳為首的波動性較強的商品期貨成為多空博弈的新戰場，滬鎳近期資金大幅流入，1601合約持倉爆髮式增長。

　　從週期的角度來看，大宗商品已結束黃金十年並處於熊市週期，重工業供應彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業産能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料相對緊缺尚未到來之前，鎳、銅、鋁等金屬均呈現出供大於求的格局。

　　但值得注意的是，行業大熊市下不乏階段性反彈行情，當前國內鎳價已遠遠低於中國大部分含鎳生鐵生産成本(自由礦除外)，一旦行業動態供需在價格變化後出現再平衡動作，往往推動商品價格展開超跌反彈行情。然而考慮到當前國內金融市場和鎳市供需的偏空形勢尚未逆轉，鎳市做空資金不減反增，與抄底多頭形成增倉對峙遠月合約的奇觀。

　　現貨僵持，供需市場悲喜交加

　　現貨市場，9月8日，上海現貨電解鎳早盤報價在74800—75400元/噸，金川鎳現貨早盤主流成交價在75300元/噸左右，俄鎳現貨早盤主流成交價在74800元/噸左右。鎳價短期偏弱整理，部分持貨商惜售待鎳價反彈出貨，貿易商和下游購貨相當謹慎，或等待更低的價格出現。供需雙方持續僵持，市場觀望氣氛較濃。

　　進口市場方面，9月8日，上海電解鎳CIF(提單)溢價報在135—165美元/噸，鎳保稅庫(倉單)溢價135—165美元/噸，金川鎳進口盈利約900元/噸，俄鎳進口盈利約700元/噸。金川鎳進口比價維持高位，而不少買家將俄鎳直接進口，市場上俄鎳上海保稅庫倉單報價較高，提單也報在升水150美元/噸附近，進口市場交投氛圍尚可。

　　從全球供需來看，根據國際鎳業研究組織公佈的報告，主産國印尼鎳礦石出口禁令進一步削弱中國鎳生鐵産量，且印尼鎳生鐵産量將有限，冶煉廠建設的進度仍緩慢，2015年全球鎳供應過剩量或降至2萬噸左右。

　　多空建倉，可能爆發大行情

　　當前的鎳價格已使得中小鎳企業深陷虧損，四季度不銹鋼需求預期有所回穩，鎳市多空低位分歧較大，資金加速增倉對峙，使得鎳市未來有望再次爆發劇烈行情。

　　近年來，國際投機及對衝基金大多撤離大宗商品市場，銀行業面對信用風險加大對融資銅貿易管制。而國內鎳市借助交易所俄鎳平水交割的便利條件，乘勢而起，承擔起更多貿易融資工具的功能。考慮到電解鎳價格波動性大，且鎳價與中國經濟關聯性強，鎳價在整體商品的大幅波動中往往充當“排頭兵”，受到更多對衝基金及投機資金的青睞。

　　整體來看，鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負面效應，鎳價下方關鍵性支撐70000元/噸一線面臨測試，上方受限于80000元/噸及85000元/噸一線的阻力。考慮到美聯儲加息猜想、地緣政局動蕩等諸多不確定性因素交織，供需壓力不減的鎳市暗流涌動，建議投資者短線觀望為宜，中長線持偏悲觀看法。(作者單位：國信期貨)