即便企業開工率維持在正常水準，中長期內行業供求矛盾仍難以緩解

　　在經濟轉型的大背景下，傳統經濟增速放緩是大勢所趨，焦炭行業的剛性需求已觸及天花板，消費總量呈現收縮態勢。鋻於行業整體的産能仍處於高峰階段，即便企業開工率維持在正常水準，中長期內焦化行業供求矛盾也難以緩解。短期看，受制于鋼廠減産、成本中樞下移，以及産業需求環比轉差依然是不爭的事實，預計焦炭價格將在更低的水準上尋求平衡。

　　製造業形勢加速惡化

　　8月21日公佈的財新製造業PMI指數初值為47.1，環比下降0.7個百分點，連續6個月低於50.0的臨界值，宏觀經濟面臨較大的下行壓力，傳統的依賴於複製重工業産能的發展模式已經走到盡頭。從終端細分行業看，房地産投資數據仍在惡化，行業去庫存壓力不減，這一點在三、四線城市表現得尤為明顯;基建等固定資産投資數據較為平淡，寄希望於政策面來提振市場，中短期都不太現實;而汽車製造和家電産銷市場也面臨多年未見的消退態勢。在此背景下，鋼鐵市場終端需求整體呈現收縮態勢，粗鋼産量也已經被動做出了適應性調整，焦炭需求則首當其衝受到牽連，行業繼續維持尋底過程，預計三季度市場形勢難以出現明顯好轉，價格將在更低的水準上尋求平衡。

　　供給瓶頸難突破

　　隨著我國加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構，焦炭剛性需求將長期受到壓制。鋻於此，我們認為改變價格弱勢的突破口已經轉向供給端，即焦化企業唯有通過主動調節産量，直至實現過剩産能出清，以加速供給端收縮，才能被動實現市場供需平衡。

　　從生産情況看，焦炭企業確實在被迫限産，且這一行為始於今年年初，但企業自身對流動性的需求決定了産量中短期內下滑空間有限。數據顯示，截至8月下旬，華北、華東地區獨立焦化企業開工率分別降至69%和64%，較前期高點下滑15%—20%，開工仍在正常水準。但鋼廠附屬焦化企業仍在滿負荷生産，疊加中上游較大的庫存量，行業供給依然充足。在價格持續下跌的背景下，下游企業持續推遲備貨。因此，供應中期充足格局不會改變，處於歷史低位的焦炭價格仍將繼續承壓下行。

　　成本中樞下移

　　受制于需求壓縮、企業庫存回升以及煤礦經營成本下滑，煉焦煤價格持續下行。從調研中了解到，8月山西焦煤集團再度下調煉焦煤銷售價格，幅度在20—30元/噸，以加速走貨、回籠資金。在經濟下行的大背景下，大型煤礦降價是主動適應供需“新常態”之舉，反映出市場對未來需求的悲觀預期。原材料價格下跌，從價格角度看，不利於焦炭市場企穩。此外，隨著煉焦工藝的進步、資金成本的降低以及汽車運費的下滑，焦炭行業的完全成本仍處於下行通道之中，成本對價格的支撐效應持續弱化。

　　綜上所述，從産業層面看，焦炭需求持續萎縮，中上游去庫存難度較大，疊加價格體系自下而上的傳導效應，焦炭短期繼續補跌的可能性很大，價格仍處於弱勢格局。

　　(作者單位：長江期貨)