市場分歧加大

　　7月中旬之後，大連玉米期貨合約呈現出明顯的近強遠弱格局，近月1509合約價格從2300元/噸附近上漲至2390元/噸，遠月1601合約價格從2100元/噸左右一度下跌至2000元/噸之下。銷區庫存供給緊張一度拉升近月合約價格，政策利空傳聞沉重打擊遠月合約價格。在市場熱點此起彼伏的轉換中，投資者應抓住市場的主脈絡，理順價格變化的趨勢。

　　市場整體供過於求，玉米價格仍難上漲

　　進入今年6月之後，南北方港口玉米平艙價格曾持續倒挂，導致北方港口運抵南方港口的玉米貨船數量嚴重萎縮。7月中旬，南方港口國産玉米庫存一度下跌到5萬噸以下，導致南方港口平艙價格以驚人的速度大幅上漲，港口平艙玉米報價從2400元/噸左右一度漲至2550元/噸之上，但價格大幅上漲難以持續。一方面，港口平艙玉米價格上漲導致北方運抵南方貨船數量增加，南方港口國産玉米庫存在7月底恢復到10萬噸的水準；另一方面，港口平艙玉米價格已上漲導致南方港口內貿玉米出貨速度下滑，飼料企業採購謹慎。7月底，南方港口平艙玉米價格已經下降到2500元/噸之下。

　　南方港口玉米價格大幅上漲之後隨即回落，這一現貨價格風向標反映出，在當前市場整體供過於求的格局下，市場難以支撐玉米出現趨勢性上漲，階段性的價格變動趨勢才是市場主流。

　　收儲政策傳聞利空，警惕市場過度炒作　　

　　國內玉米市場連續數年豐産，加之今年玉米需求持續疲軟，進口高粱、大麥等替代品大幅增長，國內玉米市場供需矛盾像滾雪球般積累的越來越大，以“臨儲收購價托底、敞開收購”的玉米臨儲政策難以為繼。

　　另外，今年臨儲玉米拍賣已經進行了17輪（截至7月31日），累計成交量只有357萬噸，成交比例僅5.33%。這意味著超過1.2億噸以上的臨儲庫存將成為下一年度的期初庫存，此背景強化了市場對臨儲政策利空調整的預期。

　　客觀來看，在當前供大於求的格局中，玉米臨儲政策“輕托底，重市場”化改革利空玉米價格，這在玉米遠月1601合約和1605合約當中已經體現出來。但是，涉及玉米這一國計民生重要品種的改革肯定是“循序漸進”式改革，需要照顧到農民、需求企業等各方利益，不可能是某些市場傳聞般的以犧牲某一方利益為代價的“休克式”療法。

　　從當前玉米1601合約2000元/噸左右的期貨盤面價格，反推到産地。如吉林當地的玉米收購價格只有1800—1850元/噸，這一價格相當於2011年1月17日公佈的吉林三等玉米0.9元/斤的臨儲價格，較2014年吉林地區1.12元/斤的臨儲收購價格下跌19.6%，跌幅已經達到440元/噸。種植成本的支撐使得玉米遠月合約價格再繼續下行的空間已經很小。

　　期貨合約分歧加大，關注市場階段性機會

　　在經歷了6月和7月趨勢性走勢之後，玉米期貨合約對市場的供需、臨儲政策調整預期等主要影響因素已經在價格中充分反映。這意味著在8月，玉米期貨價格很難在原有因素下繼續大幅上漲或下跌，市場趨勢性追漲殺跌已經很難上演。相反，關注市場階段性機會，才能順應市場變化。

　　從7月中旬到8月初，市場對玉米期貨合約走勢判斷分歧加大，這在玉米合約持倉數量上體現得淋漓盡致。玉米1509合約持倉數量從34萬手增倉到43萬手，增倉比例為26.5%；玉米1601合約持倉數量從36萬手增倉到59萬手，增倉比例為63.9%；玉米1605合約持倉數量從7.6萬手增倉到31萬手，增倉比例達到307.9%，資金的對壘將加劇玉米追漲殺跌的風險。

　　總之，投資者應警惕玉米市場資金博弈可能會出現的大幅波動行情，市場機會存在於追漲殺跌後的階段性修復行情。

　　（作者單位：大連新北良股份有限公司）