焦炭補跌的可能性很大
- 發佈時間：2015-07-23 07:48:00 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
雖然二季度宏觀經濟有企穩跡象，但房地産投資數據並不樂觀，庫存壓力巨大，並且基建投資形勢也較為平淡，寄希望於政策面來提振市場，短期不太現實。在此背景下，建材終端需求依然萎靡，鋼廠開工率持續下滑。受制於此，焦炭産業基本面仍處於築底態勢中，可以預計三季度市場形勢難以出現明顯好轉，焦炭價格將在更低的水準上尋求平衡。
需求持續萎縮
6月以來，鋼材價格持續下跌，而煤焦價格相對平穩，鋼廠經營形勢更加嚴峻，行業面臨全面虧損格局。據我們測算，目前行業內噸鋼虧損在40—50元左右。在此背景下，儘管鋼廠有較強的流動性需求，但限産也不得不提上日程，並且力度持續加大。後期經營壓力和環保政策將持續對粗鋼産量形成壓制，焦炭剛性需求將受到擠壓，價格自下而上的傳導機制正在發酵，市場將在鋼鐵市場的持續惡化中備受煎熬。三季度中前期的補跌或在所難免，焦炭價格重心將繼續下移。
庫存持續回升
二季度以來，雖然焦炭生産端並不強勢，但因需求端收縮更為明顯，庫存壓力還是在不斷積累，這一點從港口庫存在200萬噸上方運作就可以看出。由於整個産業鏈供需形勢都在變差，剛性需求受到壓制，焦炭價格持續下行，庫存壓力持續向中上游轉移，從而將阻斷下游需求小週期好轉的向上傳導效應。若非市場形勢出現超預期好轉，焦炭市場供需弱平衡週期下的主動去庫存格局將不會改變，價格繼續築底過程也不會終結。
目前中國經濟正處於“三期疊加”階段，我們預計，政府再度出臺粗放型經濟刺激政策的可能性極小，並且期望借助“一帶一路”走出政策消化國內過剩産能短期也不現實。因此，焦炭市場只能在産量主動收縮的過程中勉強維持供需的弱平衡格局，價格陰跌難漲。
成本中樞下移
受制于需求壓縮，庫存回升，疊加煤礦經營成本下滑，煉焦煤價格在持續下行。據了解，7月山西焦煤等大礦不同程度下調煉焦煤銷售價格，加速走貨，回籠資金。在經濟下行的大背景下，大型煤礦降價是主動適應供需“新常態”之舉，反映出市場對未來需求的悲觀預期。
煉焦煤價格下跌，利多焦炭生産，卻利空焦炭價格。因為原材料採購成本下滑，提升了焦炭生産的預期利潤，也提高了生産企業對價格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價格的持續下跌，疊加工藝進步和資金成本降低，焦炭生産的完全成本有望持續降低，成本對價格的支撐效應將持續弱化。
綜上所述，從産業層面看，焦炭需求持續萎縮，中上游去庫存難度較大，疊加價格體系自下而上的傳導效應，焦炭短期繼續補跌的可能性很大，價格仍處於弱勢格局。
(作者單位：長江期貨)
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