近期厄爾尼諾現象在全球各地頻現，減産因素升溫再度收緊了糖市供應預期，偏多氛圍趨濃也遏制了原糖期價跌勢。受外糖反彈提振，6月以來，鄭糖期價重心穩步抬升，主力1509合約回升至前期5681元/噸高點附近，而遠月1601合約則走勢更強，突破前高後向6000元/噸一線邁進。在國內進口糖政策持續嚴把關及厄爾尼諾再度發酵等利多因素支撐下，後期鄭糖仍存上漲空間。

　　厄爾尼諾現象頻發，機構調增供需缺口

　　據全球主要幾大氣象機構發佈的厄爾尼諾監測報告顯示，近日各國異常天氣引發的災情趨於增多，其中東南亞乾旱天氣初顯，而印度降雨則開始減少。與此同時，巴西中南部降雨量卻顯著增多，或引發糖廠增加生産乙醇的意願。此外，當前中國多地出現汛情，部分甚至出現內澇，如果在夏季甘蔗生長重要時期，主産區遭遇異常天氣襲擾，比如強颱風登陸廣西和海南，那麼在本榨季種植面積減少的背景下，甘蔗單産料將深受重創，新榨季大幅減産或將難以逆轉。因此，極端天氣頻頻出現已經影響到全球主要産區甘蔗作物生長進度及未來産量。基於上述因素考慮，國際權威機構再度上調今明兩年糖市供需缺口。其中ISO預計，2015/2016年度糖市將供不應求230萬噸，為六年來首次短缺。而從明年10月開始的2016/2017年度，糖市供應將大幅度短缺，規模約600萬噸，比此前預估水準進一步提升。

　　內外糖價差擴大，需嚴把進口關

　　除了天氣因素給予糖價一定的支撐外，政策上還需嚴把進口關，阻止外部低價糖大量涌入國內市場，以維持中國糖市供應偏緊的局勢。可以看到，目前內外糖價差持續擴大，導致4月我國進口糖數量繼續增加。據海關總署統計的情況顯示，中國4月進口食糖55萬噸，同比大增101.75%，環比增長12.1%。今年前4個月中國累計進口糖約154.98萬噸，同比增加41.36萬噸，增幅為36.4%。從目前來看，後期政府依然會嚴把進口關，未來內部供需偏緊局面仍將延續。

　　收榨結束，糖市銷售壓力不大

　　雖説5月南方受降雨影響，銷售情況或不如預期，但總庫存下降的趨勢還將保持。以4月底全國糖庫存485萬噸為基礎估算，加上5月産量預計增加15萬噸左右，則供應端約500萬噸，如若5月糖銷售超過100萬噸，則5月底庫存將不足400萬噸。換言之，未來6—9月這四個銷售月份中，單月糖可供銷售量將不足100萬噸，相比去年每月115萬噸左右的月度銷售量，後期國産糖的銷售壓力不大。考慮到夏季臨近，氣溫上升，消費旺季展開，預計未來國內糖庫存壓力不大，供需面依然偏好。

　　綜上所述，厄爾尼諾頻發帶來糖産量預期回落，外糖價格走高有助於緩解內外差價繼續擴大的局勢，而國內糖市只要嚴管進口政策不變，則鄭糖後市仍舊存在上漲空間。考慮到鄭糖1509合約倉位逐漸下降，市場的焦點慢慢會轉移到1601合約上，近弱遠強的局面正在形成。未來投資者可考慮背靠5800元/噸一線嘗試做多1601合約。

　　(作者單位：寶城期貨)