□廣發期貨發展研究中心 梁琰

　　2014年以來，除有色金屬外，黑色建材、化工品均處於熊市格局中。從時間上來看，春節過後螺紋、鐵礦石、焦炭、焦煤、玻璃、甲醇等品種均處於單邊持續下跌中，而PP、PE等品種在3月份止跌，7月份在煤化工衝擊市場和原油下滑的帶動下才開始轉頭向下，PTA從5月份開始在廠家限産保價的帶動下反彈3個月之久，8月後PTA價格聯盟破裂，PX下滑成本塌陷，目前三大石化産品成為領跌的品種，國慶節後幾個品種大幅低開低走，後期我們認為在超跌整固後或有進一步下跌空間。

　　多重利空致使PTA大幅下跌。首先，成本端下滑，原油下跌，石腦油和PX均下跌，國慶節期間和節後FOB南韓PX累計下跌幅度達113.5美元，PX下跌是PTA下滑的最主要原因。而目前PX與石腦油的價差在370美元/噸的高位，PX利潤較好，減産的動力缺乏，PX進一步下跌的可能性仍存。其次，供給增加而需求平平，9月底和10月初國內PTA企業前期檢修的企業紛紛開工，PTA開工率從9月30日的66%抬升至10月10日的73.1%，而聚酯開工率則維持在71%，市場供需不平衡造成現貨成交價格下滑明顯，市場成交從節前的6600元/噸下探至上週五的5900元/噸附近，期貨亦隨之下滑。10月份計劃檢修的裝置有上海亞東石化75萬噸、漢邦石化60萬噸、福建佳龍60萬噸，這幾套裝置均計劃停車一週，對供給端的減少將有限。綜上，從成本端和供需面來看PTA或繼續下探，但建議不宜盲目追空，謹防超跌反彈整固。

　　跨國慶假期的一週，國內LLDPE現貨市場小幅下滑，石化廠的報價僅小幅下滑，亞洲地區乙烯價格持穩，聚乙烯價格下滑5-15美元/噸，乙烯價格與聚乙烯價格相差無幾，乙烯利潤較好而下游利潤較差，可能會拖累乙烯價格。上周國內石化整體開工率87%，三大地區石化庫存較節前增加2萬多噸，增幅較大。而聚乙烯的下游農地膜在旺季並沒有旺起來，各下游工廠隨採隨用較多，農地膜生産開工率在40-50%左右。國慶期間原油受供給增加和需求堪憂的消息刺激大跌，跌破90美元，致使PE節後大幅低開，從自身供需面來看，PE短期仍有下滑可能，10月中旬寧夏寶豐30萬噸煤制PE項目即將試車，將會給疲弱的聚乙烯市場繼續帶來偏弱預期，不過國慶期間延長中煤和陜西榆林共60萬噸項目的檢修可能會減弱該事件的刺激。

　　PP與PE的下跌原因一樣，原油大跌、國慶庫存積累、煤化工衝擊，而後期來看PP仍有利空因素，10月16日寧夏寶豐30萬噸PP試車，大唐多倫煤化工也計劃重啟，儘管國慶期間延長中煤榆林和陜西榆林的停車對PP有一定支撐，下跌幅度小于PE，同時PP期貨貼水現貨幅度較大也是跌幅受限的原因，不過隨著石化挺價變難和煤化工項目的投産現貨跟跌的可能性仍存，PP的供需面將致使PP現貨下滑，期貨方面有空持有，不追空。

　　原油下滑、成本端坍塌、經濟需求的擔憂、供需面的惡化化工品的下跌或不會就此告一段落，不過不宜追空，有單持有，無單等待機會，另外PP、PE的期貨貼水現貨的情況也值得注意，下跌或會反覆。