2014年，資金利率逐漸下降，流動性漸趨寬鬆，資本市場呈現出了“股債雙牛”的喜人走勢。在此期間，不論是股票投資者還是債券投資者都獲得了滿意的投資回報。不同的是，股票市場的走強是從下半年才開始啟動，而債券市場的牛市則基本貫穿了去年全年。

　　數據顯示，2014年中債總財富指數和中證轉債指數分別上漲了11.2%和56.9%（同期上證綜合指數的漲幅為52.9%），在這樣的大背景下，去年債券基金的整體平均收益也創下了近年來的最好成績。2014年所有的債券型基金均獲得了正收益，債基整體的平均收益率為21%。分類來看，純債基金、一級債基、二級債基的平均收益率分別為11.7%、16.4%和31.4%。其中，建信轉債增強A、長信可轉債A、和博時轉債A的收益高達97.2%、95.1%和93.5%。

　　轉債基金業績出色的主要原因有兩個，一是轉債板塊整體去年漲幅顯著，為該類基金取得豐厚收益創造了良好條件。第二個原因是，債券基金可以通過回購等方法增加債券投資的佔比，使得基金的債券倉位超過100%，這就放大了所持債券資産價格變化對基金凈值的影響。上述三隻業績靠前的轉債基金在去年三季度末所持有的轉債資産佔基金凈值比依次為126.9%、156.3%、和164.5%，均使用了不同程度的杠桿。

　　剔除轉債基金之後，收益排名較靠前的債券基金則為博時信用債A（88.4%）和易方達安心回報A（77.7%）。但仔細分析其投資組合之後我們發現，這兩隻基金去年三季度末的轉債配置比例分別為131.4%和84.3%。可見，較高的可轉債配置應是這些債券基金去年取得出色業績的重要原因之一。

　　為了剔除可轉債對債券基金業績的影響，我們考察了所有在合同中明確規定不能投資可轉債的純債基金的投資業績。結果顯示，在這些質地純正的純債基金中，2014年業績表現最優的三隻基金分別為廣發純債A（19.24%）、大摩純債穩定增利（19.16%）和新華純債添利A（17.96%），顯示了較強的固定收益投資能力。

　　純債基金：

　　關注業績的長期性

　　在挑選純債基金時，投資者實際上是在挑選基金經理的固定收益投資能力。換言之，這類基金的投資收益僅來源於固定收益資産的價格變動以及票息收入，而不會受到股票市場波動的直接影響。因此，基金經理固定收益投資能力的穩定性是決定純債基金投資回報的關鍵因素。

　　債券基金經理對固定收益市場的把握主要是通過對宏觀經濟、貨幣政策以及市場利率走向的判斷等來實現的。由於這種宏觀分析判斷能力的延續性較強，加上債券市場波動受投資者情緒的影響較小，因此債券基金業績的延續性比股票型基金強。對於純債基金的投資者來説，要關注基金歷史業績的穩定性，同時選擇風控能力強、基金經理管理年限較長的産品。

　　一、二級債基：

　　重大類資産配置能力

　　除了那些合同中明確規定不投資可轉債的純債基金之外，其他類型的債券基金都將或多或少的受到股票市場波動的影響，因此，大類資産配置能力（包括券種配置能力）成為這些債基能否獲取理想收益的根本。

　　經濟增速放緩、貨幣市場環境寬鬆以及通脹水準持續處於低位，仍然是債券市場繼續走牛的基礎，但由於債券市場已經歷了去年一整年的大牛市，2015年將呈現相對均衡的市場格局，未來的債券投資難度將會加大。

　　可轉債方面，近期轉債價格在正股的帶動下一路上行，未來能否繼續向上則主要取決於正股的價格走勢。基於對2015年A股市場的偏樂觀預期，我們認為可轉債仍有較高的配置價值，積極的投資者可以適當關注轉債配置較高的債券基金。選擇單只基金時，還需關注基金經理的個券選擇能力。

　　此外，根據2014年的經驗，可轉債基金在牛市中的進攻性並不亞於偏股型基金，預期收益和風險處於中高等水準。因此，看好股市的投資者可將轉債基金納入投資組合，而高風險偏好的激進投資者則可在二級市場上直接買入轉債分級基金B份額，獲取更高收益。

　　貨幣市場基金：

　　投資吸引力逐漸下降

　　此外，貨幣基金2014年的平均收益為4.6%，儘管略高於2013年的4.1%，但由於近期偏股型基金和債券型基金收益理想，賺錢效應吸引投資者將資産轉投至預期收益更高的基金品種，相比之下貨幣基金的投資吸引力逐漸下降。投資者可以將貨幣市場基金作為現金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時要精選那些規模較大、流動性管理能力出色、靜態收益較高的貨幣基金産品。