上周市場可謂大悲大喜，先是連續3天千股跌停，然後週四週五又上演千股漲停，隨著股票的大幅反彈，分級基金B也將漲停進行到底。根據同花順(300033)統計，受二級市場影響，上周後兩日，場內188隻基金收紅，57隻基金漲停。不過搶反彈之後，卻遭遇種種虧損，除了本報上週六報道的因觸發下折而發生的虧損之外，由於A股市場暴跌，分級基金B的場內溢價過高， 短期內將出現補跌行情，造成其溢價率回落。隨著市場的預期的扭轉，A類目前也不宜追高。

　　分級基金

　　整體溢價虛高

　　截至7月10日，106隻股票型分級基金溢價率平均達到3.32%，有22隻基金整體溢價率超過5%，出現顯著的溢價套利機會。

　　在上週五股市暴跌中，分級基金整體溢價率卻大幅走高。根據集思錄網站提供的數據顯示，截至7月10日，106隻股票型分級基金溢價率平均達到3.32%，有22隻基金整體溢價率超過5%，出現顯著的溢價套利機會，其中工銀500分級的整體溢價最高，目前母基金的凈值為1.5982元，而按照A和B分額（其中A：B的比例為4：6）合併計算的話，母基金二級市場的則高達1.9534元，整體溢價高達到22.23%。整體溢價超過10%的分級基金還包括：長盛同瑞、長盛同輝、鋼鐵母基、申萬電子、創業指基、申萬深成和國防分級等7隻基金。

　　根據資訊時報記者觀察，造成這些基金溢價率意外走高的主要原因有兩個，一是由於漲跌停板的限制，分級基金B份額交易價格當日最多只能下跌10%，而凈值則沒有這個局限，如果以兩倍杠桿計算，B份額的凈值一日可以下跌20%，如果杠桿倍數更高，跌幅則更大，因此導致B份額自身溢價率大幅走高，以工銀傳媒分級為例，其B份額上週二和週三在二級市場價格跌停，但是其凈值兩日的暴跌幅度均超過20%，價格跌幅不足凈值跌幅的一半。其溢價率也由25%大幅躍升至50%以上。

　　而另一大原因則是A份額受到避險資金熱炒，交易價格大幅上漲，折價率隨之大幅走低，以富國移動網際網路分級為例，其A份額上週五暴漲4.23%，折價率由上週四的19.92%下降到上週五的16.62%，A份額折價下降和B份額溢價上升，雙重疊加之下，推動分級基金整體溢價率大幅走高。

　　B份額

　　溢價過高

　　因股市暴跌帶來凈值杠桿大幅升高，分級基金B份額的波動幅度勢必會加大，投資者應該注意把握好操作節奏。

　　雖然整體存在套利風險，但是由於B份額有杠桿一直被譽為是“反彈神器”，因此在上週四和週五的反彈中，一直死守漲停板，一些已經面臨下折的分級基金也遭到市場的搶籌，不僅分文好處撈不到，而且由於第二日折算，還要面臨鉅額虧損。此外，部分B份額溢價較高的份額也不宜追。根據集思錄網站數據，在100余只分級B份額中，溢價率超過50%的個股達到16隻，佔比接近兩成，其中富國國企改B的溢價率甚至突破一倍，達到128.5%。此外，電子B和深成指B的溢價率也超過90%。如果通過場內外套利，B份額存在補跌的要求，短期不能追漲。而本週高溢價的分級産品，如國企改B已經出現明顯的滯漲狀態，而且隨時有可能殺個回馬槍，因此投資人此時不應該去博風險如此之高的産品。

　　由於前期的暴跌，分級B份額的凈值杠桿直線上升，風險承受能力較低的投資者應注意回避杠桿過高的品種。根據集思錄網站數據，在100余只分級B份額中，凈值杠桿超過兩倍的品種多達62隻，佔比接近六成，意味著這些基金單位凈值均跌破1元，凈值杠桿超過初始杠桿水準。22隻分級B份額凈值杠桿超過2.5倍，杠桿率最高的當屬電子B，上週五凈值杠桿高達4.28倍，這意味著該基金基礎份額跌1%，將會帶來其B份額4.28%的跌幅，一帶B凈值杠桿也高達2.68倍。

　　A份額

　　黃金坑已填

　　隨著多個救市政策的發力，股市有望企穩，多數分級A原本存在的下折預期將大大弱化，而當前不少分級A品種因上周大漲已經出現高估，黃金坑基本被填平，短期有獲利回吐壓力，因此投資者不宜再追漲。如果從長期配置的角度來看，由於A份額表現一直穩健，也是不錯的選擇，可以通過分批建倉，逢低買入。

　　分級基金A份額在近期暴跌中勁頭十足，不過隨著市場逐漸回暖，短期而言其面臨較大的下跌壓力，其中一大利空是央行降息使得分級基金A份額約定收益率遭到下調，直接拉低其隱含收益率。由於年內通脹水準較低，存在繼續降息降準的可能。

　　國家統計局9日公佈的數據顯示，6月份全國居民消費價格指數(CPI)環比持平，同比上漲1.4%，連續10個月處於“1”時代；工業生産者出廠價格指數(PPI)環比下降0.4%，同比下降4.8%，降幅有所擴大。分析人士指出，下半年CPI將進入小幅上升通道，但不會超過2%，PPI仍將負增長，通縮壓力仍未減輕，下半年穩增長政策有望繼續加碼。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，PPI降幅擴大，反映工業需求疲軟持續且有所惡化。總體來説國內通縮風險仍然明顯，預計三季度內或出現25基點降息和100基點降準。海通證券(600837)首席宏觀債券分析師姜超也認為，6月以來經濟、物價依然較為低迷，監測到的6月發電耗煤增速再度下降，經濟下行風險未消。美聯儲或在9月啟動加息，屆時國內資金面臨外流壓力。由於外匯儲備和法定準備金率均在歷史高位，因而三季度仍有降準可能，以對衝資金流出。