往後看 美債基金有機會了嗎？

　　來源：富國基金

　　01

　　10年美債利率再度上行至4.4%，是時候配置了麼？

　　票息是債券投資中最重要的“安全墊”。數據顯示，當前美國各期限國債收益率均在4.4%以上，而1年期美國國債收益率更是達到了5.14%的水準。若採用持有到期策略，美債已經具備配置價值。

　　02

　　降息預期升溫之時，是美債配置的最佳時刻

　　回顧過去一年，相比于增長指標，短端利率、尤其是降息預期，是10年美債收益率的主導因素。2023年10月以及2024年5月降息預期降至谷底，對應10年美債收益率最高至5%；2023年年底，最樂觀時預期2024年美聯儲將降息7次，10年美債收益率下行最低至3.8%。目前，降息預期已接近谷底。

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　　降息預期升溫了麼？當前正處於轉變的前夜

　　改變降息預期最直接的變數是美聯儲的態度，其背後是市場對於美國經濟和通脹的預期。短期而言，美國基本面和降息可能仍是此消彼長的“動態平衡”。但中期視角下，財政支援弱化，超額儲蓄消耗殆盡，高利率抑制薪資增速等背景下，基本面進一步降溫的概率偏高，降息預期或將逐漸升溫。

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　　降息預期中，國債和投資級信用債性價比更高

　　以最近一輪10年美債利率見頂為例，降息預期升溫後美國國債和投資級公司債均有較好的表現。而反觀高收益債，可以看到它的有效收益率與美國實際GDP的同比大致存在一定的負相關關係,若降息預期的升溫是來自於經濟預期的邊際走弱，那麼高收益債對於獲得資本利得回報可能不太理想。

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　　普通投資者如何捕捉美債機會？QDII基金或是一個好方式

　　對於境內投資者來説，直接投資于美債或美債ETF的門檻較高，一般需要投資者在境外開立賬戶，並存有一定的資産。而較為便捷的方式是，投資于公募QDII基金，或部分有跨境資産投資能力的私募。

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　　當前QDII美債基金有多種選擇，合適的才是最好的

　　以主代碼口徑計算，目前全市場投資于美債的QDII基金共有28隻，總規模超過300億元。從投資方向而言，主要分為主投美國國債，以及主投中資美元債的基金。同時，在久期上各個産品也有所側重。近期，外管局披露最新的QDII投資額度審批表，32家基金公司QDII額度獲批12.3億美元，這將有助於未來QDII美債基金的進一步發展。

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　　QDII美債基金，買在中美利差走闊時

　　中美利差走闊通常在美債收益率下行時完成，較少出現中、美收益率均下行時的利差走闊。此時，美債價格上漲速度快於中債價格，中美債基收益率差值下行，QDII債基優於境內債基。當前，中美利差處於歷史低位水準，未來有進一步走闊的可能性。

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　　QDII美債基金，對衝人民幣匯率貶值風險

　　在人民幣貶值期間，由於匯兌收益的存在，即基金在取得以美元計價的收益後，以即期匯率兌換成人民幣後收益擴大的現象。此時，往往會出現QDII美債基金人民幣份額的收益優於美元份額的情況。而當人民幣升值時，出現的情況則是QDII美債基金美元份額的收益率，優於人民幣份額的收益率。

　　（文章來源：富國基金）