紅利策略炙手可熱 投資當心這兩大陷阱！

　　來源：華夏基金

　　紅利策略無疑是這兩年市場關注的C位，熱度居高不下。在震蕩市各類資産“折戟”之時，以紅利策略為主的各類指數、大盤股成了投資者佈局的主要方向之一。

　　人人都道紅利好，但紅利策略投資過程中的兩個大坑卻不可不防。

　　紅利投資風頭無兩

　　紅利風格持續佔優。截至5月28日，中證紅利指數年內漲幅近15%（14.8%），大幅跑贏同期滬深300（5.19%）和上證指數（4.53%），相較1月22日觸底時的低點位置，反彈至今幅度超過15%。（數據來源：Wind，截至2024.05.28）

　　數據來源：Wind，數據區間：2024.01.01-2024.05.28，指數歷史數據不預示未來，詳細註釋見文末

　　再看紅利策略相關的基金髮展態勢可謂如火如荼。據Wind數據顯示，按照基金成立日統計，今年1至4月新成立的紅利主題基金數量（名稱中帶有“紅利”或“高股息”字樣的基金，僅計算初始基金）已經超過去年全年成立數量總和。隨著紅利的熱度一路走高，各家機構都在積極佈局相關的産品。

　　除了發行火熱，紅利策略的相關産品的業績表現也確實亮眼。據Wind數據顯示，截至5月16日，在有業績記錄的136隻紅利主題基金中，近九成（121隻）産品今年以來實現浮盈。（資料來源：金融投資報）

　　在複雜多變的市場環境中，優質的紅利資産以其較高的股息率和較強的防禦性受到資金持續的加注。

　　其實拉長時間來看，紅利指數的強勁並非是近兩年市場中的“異軍突起”，在過去10年中，中證紅利全收益指數有7年收益跑贏滬深300全收益指數，且在市場向下的年份中（2016年、2018年、2022年、2023年）展現出較強的抗跌性。據華寶證券復盤各類行情中紅利指數的表現可發現，在單邊熊市和震蕩下行的區間中紅利策略收益更優。

　　數據來源：Wind，數據區間2014.01.01-2023.12.31，指數選取中證紅利全收益指數（H00922.CSI）和滬深300全收益指數（H00300.CSI），指數歷史業績不預示未來，詳細註釋見文末

　　近兩年資金對成長性的配置需求愈發轉移追逐確定性，紅利資産由此成了名聲大噪的“香餑餑”。

　　兩大陷阱，不可不知

　　市場分歧不定的時刻，紅利策略成為當紅炸子雞，但其身後的兩大陷阱鮮少有人提及卻又不容忽視。要篩選出真正的優質紅利資産，一起從“鑒坑”開始吧。

　　陷阱一：低估值陷阱

　　低估值的東西不一定會漲，甚至還有可能跌。

　　有的股票看起來股息率較高，但可能是由於其估值持續降低造成的。看見低估值就不斷加倉，一旦買入可能面臨股價持續下跌的情況，這就是落入低估值陷阱中了。

　　陷阱二：週期性陷阱

　　根據現金流法對企業的生命週期進行劃分可以分為5個階段，疊加上平均股息率來進行排序，其順序為：成熟期 >動蕩期 >成長期 >初創期 >衰退期，成熟期的企業具有更穩定的分紅行為與更高的股息率。

　　所謂的週期性陷阱説的是看起來股息率較高的股票，可能分紅時所對應的凈利潤正處於自身週期的頂部，或者股息支付率正處於歷史較高位置；而隨後其盈利水準與分紅水準可能存在波動，難以維持較高的股息率，未來分紅不具備可持續性，如果看見股息率高就“all in”，則容易陷入這類的週期性陷阱中。

　　所以説，尋找能夠兼顧分紅意願、且具備分紅能力，更重要的是具備未來可持續分紅能力的公司才是關鍵所在，分紅比例能持續提升是真紅利資産的“試金石”。

　　給紅利策略加點“料”

　　既然紅利投資存在隱形的陷阱，有沒有什麼辦法可以為紅利策略助力呢？

　　我們把目光投向天然和紅利因子較為契合的低波動因子，由於後者會選取股價波動較低的公司，與紅利策略疊加共振，“穩上加穩”——紅利低波指數成為了震蕩市中的“超額收益利器”。

　　首先從收益表現方面來看，近10年紅利低波指數的年化收益率為7.64%，顯著跑贏滬深300（4.06%）、中證500（3.65%）、創業板指（3.89%）以及萬得全A（7.09%）等主要寬基指數。

　　再從波動性的角度看，在一眾寬基指數中，紅利低波指數的年化波動率和夏普比率，風險調整後的投資性價比也十分突出。

　　數據來源：Wind，數據截至2023.12.31，指數歷史業績不預示未來，詳細註釋見文末

　　而就我們前文説到股息率的穩定性問題，紅利低波指數也給出了很好的答案。

　　回溯過去10年，無論市場漲跌，紅利低波指數的股息率長期維持較高的水準，始終保持在4%左右，2014年以來平均股息率為4.69%，且近年還呈現上升的趨勢。

　　進入24年之後，紅利低波資産受到市場的持續追捧，超額收益顯著。雖然紅利低波指數的股息率已經較去年年底有一定回落，但仍然處在5%的閾值之上——截至5月28日，指數股息率為5.13%， 未來潛在收益依然可觀。

　　紅利産品還能上車嗎？

　　回眼望向現實，在市場近三年的蟄伏期中，紅利資産的超額收益也已持續三年有餘。未來的紅利積極還有投資價值麼？此時還是可以上車的時點麼？

　　從宏觀經濟週期角度來看，在美債高位國內弱復蘇的環境中紅利資産的配置優勢依舊凸顯。

　　從宏觀經濟週期角度來看，在美債高位國內弱復蘇的環境中紅利資産的配置優勢依舊凸顯。

　　當前A股景氣度仍在磨底過程中，較為穩定的分紅使得紅利資産的分子端更具有確定性。

　　就海外流動性而言，美債利率上行時新興市場股價的波動增大，此時波動率較低且外資持倉較少的紅利低波資産相對佔優，歷史數據同樣表明紅利低波相對萬得全 A超額收益與 10 年美債利率週期呈現顯著正向相關關係。美聯儲降息預期一推再推在短期內利好國內紅利資産的表現。

　　投資者關心的更為現實的問題是紅利板塊熱火朝天一路而來之後，當前板塊的交易擁擠度如何？

　　開源證券將各指數成分股合併，基於紅利股票池進行測算，發現自2010年至今，當前紅利股票板塊的成交額佔比處於相對低位水準。（數據截至2024.04.24）

　　如果再細細分析指數本身的情況，截至5月28日，紅利低波指數的換手率僅為0.17%，而中證全指達到了1.04%，從擁擠度來説並不算高。（數據來源：Wind）

　　各項新規助推紅利資産不再僅僅是追求短期確定性的工具，而更是中長期值得配置的投資佳選。

　　從政策角度來説，資本市場新“國九條”強調“強化上市公司現金分紅監管”；此外，證監會發佈“兩強兩嚴”政策，對於企業提升股東回報和分紅比例的重視程度不斷提升。

　　從以上多個角度來看，紅利策略目前的位置談不上過熱，且在複雜環境中的配置優勢更為凸顯。

　　從中長期視野看，低利率環境或許將成為新的常態，新一輪注重價值重塑的投資浪潮或許已然悄然興起，而紅利資産已然在迎接新的時代。