由於徐翔異常低調，鮮少接受採訪，因此外界對於澤熙的了解基本限于公開資料。澤熙成立至今，旗下只有5隻管理型信託産品，兩隻定增産品，但是創出的收益率令人望塵莫及，而每次精準逃頂大盤、精準進出個股也令人咋舌。

　　廣州一位私募老總曾對21世紀經濟報道記者表示，澤熙的産品收益率長年遠遠高於同行固然是焦點，但是其回撤小更加難得，不知道是如何做到的。

　　據澤熙原總經理助理葉展撰文透露，即使在市場大幅下跌時，澤熙産品的業績也總能保持平穩。在過去的5年裏，凈值回撤10%的次數只有3次。

　　如此穩定的高增長業績背後是什麼原因呢？除了內幕交易、操縱股價等違法手段外，徐翔冷酷的投研管理方法等應該也起到不小的作用。

　　“不可替代”的徐翔

　　徐翔2009年12月創立了澤熙投資，與其母親鄭素貞、父親徐柏良共同出資，也意味著澤熙其實就是一個家族企業。在控股大恒科技事件上，就是以鄭素貞名義豪擲30億元參與定增。

　　澤熙投資雖然是國內大型私募，投研體系建設也比較完善，但是其仍然擺脫不了以個人為核心的管理體系。

　　據曾供職于澤熙的一位工作人員透露，在澤熙，擁有交易操作權的人只有徐翔，研究員最多通過模擬盤操作。研究員的工作就是讀研報、與上市公司溝通，然後推薦股票給徐翔，但經常被他否掉，大部分股票其實是徐翔自己看中的。

　　“交易、操作幾乎都是徐翔一個人，公司治理結構就像傳統的手工作坊，因此徐翔一旦出事，澤熙基本就完了，沒有第二個人替代他。”上述工作人員表示。

　　而對於客戶和資金，上述工作人員透露，估計只有徐翔一人掌握，其他人很少知情。在公司的這段時間，沒有接觸過客戶。

　　21世紀經濟報道記者了解到，在國內，私募基本都存在類似澤熙的風險：對個人依賴性很嚴重。幾乎每傢俬募的核心人士就是老闆，其集投資、募資于一身，老闆一旦出事，公司只能關閉。

　　“實際上，徐翔這兩年也意識到這個問題。已經在留意培養一個人能夠替代他，但是一直沒成功。”上述工作人員透露。

　　淘汰機制殘酷

　　在二級市場上，徐翔的投資風格以兇悍、淩厲聞名，在對公司投研人員的要求上同樣冷酷。

　　工商資料顯示，2013年和2014年，澤熙投資的從業人數分別為13人和20人。據上述工作人員透露，“澤熙的投研人員有十多名，有些來自券商，有些來自基金，有些來自PE，還有些則來自媒體。如果是高薪挖過來的成熟研究員不需要實習，而沒有研究經歷的就需要實習。實習期間要頻繁地調研上市公司，有時候一個月得調研20家左右。有些新人頂不住壓力就走了，有些則不合標準被淘汰了。”

　　葉展撰文透露了澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數；買入後不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補倉。這被稱為“史上最嚴”的考核辦法，但這確實體現了澤熙的投資哲學，那就是以絕對收益為基礎，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。

　　“要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟，以尋找買賣點。所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調研，調研的密度和深度遠高出行業平均水準，然後再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業績。”葉展説。

　　21世紀經濟報道記者了解到，澤熙給的試用期只有一年，在一年的時間裏如果排名靠後就要被淘汰。

　　上述工作人員透露，剛進入澤熙工作時，不是在調研，就是在調研的路上。要看研報，又要跟上市公司溝通，有時候在計程車上就睡著了，非常辛苦。自己覺得選的投資標的已經不錯了，但是拿到徐翔面前，仍經常被否。

　　最近兩年，澤熙在北京、深圳設立了分公司，其中深圳分公司成立於2014年11月，2015年3月才開始運營，行政、投研等均有招聘。

　　雖然一直在招聘，但是每年也有淘汰出局的研究員，因為要想達到徐翔定下的考核標準非常有難度。徐翔在公司內部也多次稱，對於一個投資管理公司，最核心的競爭力是人才。然而，人才一直是困擾他的問題。

　　在去年接受澎湃新聞記者專訪時，徐翔在評價自己旗下的研究團隊時只用了“一般”兩個字。“我們的研究團隊只能説是一般吧，但為什麼業績比別人好，我覺得因為別人更差。”徐翔説。