一根陽線改變情緒，兩根陽線改變預期，三根陽線改變理念。這是A股曾經的傳奇策略分析師程定華的名言。

　　而A股上證指數近期11個交易日走出10根大陽線，區間漲幅達到18.3%，這考驗的，則是要信仰和價值觀：堅守小盤主題股還是與“牛”共舞？在洶湧澎湃的兩市交易額面前，機構投資者的交易理念備受考驗，“風口”面前更多人卻是不知所措。

　　“牛市無非兩種，一種是基本面和行情積極同步，一種是資金推動型，現在大筆資金進來，不管基本面，有了資訊面就可以提前開展”，面對極端行情的出現，一位管理資産規模達到10億規模的80後私募人士李林向21世紀經濟報道記者表示，對當下行情要“淡定”，“面對資金推動型的牛市，有兩種態度，要麼像巴菲特一樣不參與，要麼像索羅斯和利弗莫爾一樣利用資金的潮流與牛共舞，到最高潮再放空，當然，中途失敗者太多太多。”

　　 風從何來

　　“其實出現現在這種行情一點都不奇怪，如果你去看一下億元以上賬戶的數量增長，就明白大筆增量資金是從哪來的了。”滬上某大型私募機構A股團隊負責人劉暢(化名)表示。

　　中國結算統計月報數據顯示，對比2013年10月和2014年10月數據，自然人持有500萬-1000萬A股市值的賬戶從38358戶增長到62528戶，增長63%；1000萬-1億元賬戶從20325戶增長到34068戶，增長67%；1億元以上賬戶從1500戶增長到2445戶，增長63%。

　　“現在A股活躍賬戶大約5000萬個，如果每個家庭使用一個賬號，那麼覆蓋的人口將是它的3-4倍，大概2億人，這個滲透率在城市人口中已經很高了，而這些城市居民的財富已經被房地産鎖定了，只是邊際增量進入股市，所以存量資金並沒有多少能力折騰出大行情，”劉暢表示，“從我們調查了解的情況來看，增量資金來自於從房地産、理財産品、信託中撤出的資金，這些是真正的有錢人，不是普通的城市中産階級，而是大家戲稱為‘土豪’的這批人。”

　　“與我們合作比較密切的券商營業部，從年初以來就反映帶著幾千萬資金入場的客戶越來越多。這批新進場資金要麼把錢交給我們打理，要麼自己去做一點投資，其實他們的邏輯也很簡單，那就是投便宜的、看得懂的藍籌股，特別是股市愈好就愈強的券商股，”劉暢表示，“對於券商股，長期來看利好並沒有那麼清晰，但是中期來看確實是矛盾焦點，我們尋找的是佣金率下降空間最小，杠桿率上升空間最大的券商，我們早就挖掘出華泰證券，萬分之4.5的平均佣金率下降的空間已經很小，作為此輪行情的龍頭股，這筆投資的回報非常好”。

　　而另一位投身證券行業20多年，現在自己打理著20億元規模私募基金的張斌(化名)，最近的火爆行情卻與他無緣。

　　“我們的大部分倉位建在了中小盤港股上，最近一段時間損失很大，回頭去看A股現在愈來愈瘋狂的行情，我們現在卻越看越害怕，有一種旁觀他人狂歡的味道。”張斌表示，“幾個在證券業摸爬滾打20多年的朋友聚會，都説從沒見過這麼詭異的行情，太妖，越看越謹慎。”

　　“在實體經濟堪憂的條件下，資金洶湧而來，但我們沒有參與其中，事實上，從10月份以後我們就已經減少了倉位，當別人貪婪的時候，我們寧可安守恐懼。”張斌表示。

　　“上證成交額5000億以下，我認為個股不好説，但指數一般不會回調的。從降息那天的情況來看，成交額是3300億，11月11日，也是3300億，可持續的牛市成交額差不多要翻一倍。”李林表示，“這些天的情況就是，有一批人在等回調，如果沒有回調，就一分錢都不買。與之相對的一批人就是，不買可以，但要漲到讓你去買。現在大家感到亢奮和恐懼的原因是現在指數還是偏低的，一天80-100個點就會讓人‘受不了’。”

　　風向何去

　　“土豪一開始是不會去買創業板這種估值高、看不懂的股票的，但是權重股又不回調，所以我認為現在還沒到大家都衝到股市裏面的時刻，”李林表示，“我的方式是半個利弗莫爾的方式，一定要參與到行情中，與‘牛’共舞，但是絕不放空，這種單邊市裏面放空非常危險。我會在風格轉換的時候轉移到小股票中去，這個轉換的點我認為就是上證成交額5000億以上可能會出現震蕩市，量能鞏固以後我認為下一個點是上證成交額7000億。”

　　因此，李林當前的倉位一半放在權重藍籌股，另一半則時刻準備在小股票中埋伏。

　　“利弗莫爾既要做多也要做空，什麼都要，是標準的投機，是個典型的技術分析者。我只取他的一半做法。”李林表示。

　　而對於劉暢來講，他也在等待結構性的行情繼續擴展，但排兵布陣早有長遠打算。

　　“現在經濟基本面向下和股市迅猛向上的緊張關係並不罕見，我認為後面政府的寬鬆政策會越來越多，壓低實際利率，提升整體估值，”劉暢表示，“這個時候企業盈利能力在不同行業之間的區別就會顯得尤為重要，盈利能力的疲軟會抵消掉利率下行帶來的估值提升，在我的組合中，長期邏輯看好、中期是改革焦點、短期來看有一定投機性的標的，是可以淡定持有的，比如券商股我們就拿得很穩。”

　　“對於現在的迅猛上漲，實際上反映了時代的變化，從前要傳播很久的消息，現在可能幾秒鐘就會讓大眾全部知曉，所以超買超賣的週期更短、力度更猛，”劉暢表示，“雖然人口紅利、全球化紅利已經漸行漸遠，而技術的積累又是個長期過程，但是我相信中國人在商業領域的創業精神結合網際網路，會造成新業態、新技術對存量市場的顛覆。長遠來看，經濟有個幾年的回撤並不是可怕的事情。”

　　“最近的情形反映的是充足的流動性帶來的全民狂歡，在現在的局面下所有人都知道股票一定會漲、買了就會賺錢。我選擇不要進去抬轎子，謹慎再謹慎。”張斌表示。

　　“戰術上來看，現在如果有對權重股的利空消息，那就相當於利好，因為牛市中的增量資金會迅速地把這個缺口補上，所以利空消息就是最大的利好。最近中國遠洋漲得非常好，就是這個道理。”李林表示。(編輯 簡俊東)