一般來説，私募産品在設計的時候，部分銀行、信託為保護投資者的利益，會對産品設置強制的清盤線以及止損線。一方面，強制清盤可以讓投資者及時止損，但也可能因此讓投資者錯過反彈的良機，甚至永無翻身之日。隨著越來越多的私募清盤事件的發生，投資者似乎對清盤産生了一些負面印象。事實上，現實中各私募強制清盤的原因大不相同，對於清盤要具體情況具體對待。

　　累計凈值大不同

　　好買數據顯示，今年以來宣佈清盤的私募産品有85隻，遭遇清盤的産品中有部分運作不滿1年，還有一些産品清盤時累計凈值低於0.7元。比如，華夏中富旗下産品華夏中富1號，自2011年1月成立以來，截至2014年1月共計3年時間，凈值從1元跌到0.43元，成立以來收益率下跌57.46%。另外，中投新亞太投資旗下的鼎鑫二期、高恒資産旗下的高恒一期清盤時凈值也是跌破一元，成立期間累計收益率分別為-12.97%、-1.47%。

　　值得注意的是，仍有不少産品清盤時累計收益率超過20%。比如，淘利資産旗下的淘利趨勢2號，2013年1月成立，2014年1月清盤，在1年的存續期期間累計凈值達到1.38元，這就意味著淘利趨勢2號在一年期間為投資者賺取了37.73%的高收益。白石資産旗下清盤産品白石組合二號業績更為亮眼，自2012年4月成立，2014年4月清盤，兩年時間凈值由1元上漲到3.27元，累計收益率高達227.47%。

　　所以，投資者在看待遭遇清盤的私募産品時，應注意這些産品清盤時的收益情況，而對於清盤的原因則可以從清盤凈值中窺知一二。一般來説，私募遭遇清盤原因主要有存續期滿而清盤，因公司業務結構調整而清盤，凈值下滑觸及清盤線而清盤，業績不佳而主動清盤等。不同的清盤原因勢必會導致不同的結果。所以，不能因為公司旗下某只基金遭清盤便否定掉整個公司。

　　不乏主動清盤者

　　由於不少結構化的私募産品通常在産品設計時便規定了存續期，而存續期一滿，管理人便可以選擇到期清盤。事實上，從以往清盤産品的案例來看，所有清盤私募中，由這一原因而導致清盤的産品數量通常最多，也屬於正常的新老交替。

　　另外，還有一部分清盤産品自身的業績表現一直都不錯，但由於基金經理看淡後市，或者是公司未來的業務結構會調整而主動選擇清盤。比如，私募“教父”趙丹陽在2008年市場高點時將旗下的A股基金全部清盤，僅保留港股投資産品。而值得注意的是，A股市場正是從2008年開始大跌，趙丹陽的這一成功逃頂也使其一時間聲名鵲起。自此趙丹陽便將公司的業務重點放入境股投資上，不再有純粹投資A股的産品，只通過動用QFII額度進入A股市場。

　　所以，主動清盤或者在存續期滿之後不延長期限的舉動也蘊含著基金經理的判斷，基金經理如果對後市判斷準確的話，其主動清盤的決策可以避免私募基金在下跌市場中繼續運作。

　　業績不佳 被動清盤

　　除了上述清盤産品之外，還有一些産品是因為業績不佳，觸及清盤線而導致的被動清盤。這也是投資者以及管理人最不願看到的情況。

　　通常，根據信託合同中的清盤線，一旦基金凈值跌至清盤線以下，則該基金産品就會被強制清盤。考慮到投資者的心理承受能力，一般産品的清盤線通常會設定在0.7元到0.8元之間。而對於一些非常有信心和實力的大型私募來説，一旦觸及清盤線，往往會採取補救措施。比如召開信託持有人大會，請求信託持有人同意修改清盤線，若持有人不希望兌現虧損，這類産品便可以繼續維持下去，以謀求反彈時機。

　　此外，由於某些私募公司在設計産品時，信託公司往往會規定産品的最小規模，所以當私募産品遭遇大量贖回而導致規模不足時，該産品也會被清盤。但是因這種原因而遭清盤的産品數量較小。

　　所以，總體來説，私募産品清盤原因各有不同，對投資者産生的結果也各不相同。私募清盤是私募基金“生老病死”的必然過程，談“清盤”而色變的投資者應該對此理性認識，了解清盤原因，避免一棍子打死有清盤産品的私募公司。

　　□好買基金研究中心 王夢麗