□天相投顧 胡俊英 石岩

　　上週五，銀行間質押式回購利率小幅上行，1天期銀行間質押式回購利率上行8BP至3.1436%的水準，7天期銀行間質押式回購利率上行3BP至4.6568%的水準，21天期銀行間質押式回購利率上行42BP至5.8264%的水準。受新增外幣佔款下降、IPO和春節等因素等影響，預計央行將繼續通過逆回購來平滑流動性衝擊，不過受益於本次降準，預計接下來國開開盤利率會逐步走低，回購利率也將回落，春節後預計資金面會明顯寬鬆。節前長假臨近，資金需求增加，導致流動性小幅趨緊，資金價格有所上升，貨幣市場産品收益率處於相對較高的水準。

　　節前僅有兩個交易日，投資者可選擇的産品主要包括交易所國債回購、貨幣基金、理財債基和券商限定性貨幣理財等。

　　首先，對於上交所新質押式國債回購的投資，就期限來看，選擇7天期為最佳，可于2015年2月16日和2月17日進行購買，值得注意的是，上交所新質押式國債回購在長假前一天往往會出現大幅下滑，因此對於2月17日無流動性需求的投資者可選擇16日購買。從其收益率來看，以2月13日成交均價4.80%計算，客戶資金1000萬，2月16日（週一）參與204007，按照2月13日成交均價4.80%來模擬，1000萬資金可獲得的收益為：1000萬×4.80%×7/360=9333.33元，扣除交易合計500元的交易費用（7天期品種每10萬元收取5元交易費用)，則客戶實際收益為9333.33-500=8833.33元。

　　其次，投資者可以選擇券商限定性貨幣理財，在不影響投資者正常證券交易的前提下，每天收盤後，證券公司將簽約客戶的閒置保證金投向各種金融工具，以取得高於活期存款的收益。其投資範圍包括各類存款、債券正回購及短期固定收益類産品。産品具有超低費率、申贖免費；自動參與、省時省力；流動性好、實時可用等特點，但也具有一定的投資門檻。

　　最後，投資者可以選擇貨幣市場基金。春節前資金面歷來偏緊，貨幣市場基金的收益有望出現翹尾效應，截至2015年2月13日，貨幣市場基金A類份額7日年化收益率的平均值為4.71%，B類份額7日年化收益率的平均值為5.02%，且有31隻貨幣基金的7日年化收益率超過6%，收益相對較高，但需要注意的是，已有不少貨幣基金公告，將於16日暫停申購。

　　總體來看，在流動性上，交易所國債回購需要匹配期限，選擇合適的期限，選擇品種較少，而貨幣基金不需要匹配期限；在收益波動性上，國債回購節前的收益波動性較大，而貨幣基金收益短期內一般很穩定。在交易起點上來看，貨幣基金則僅需1000元即可，另外多數貨幣基金門檻更低，利於中小投資者投資。此外，相對於交易所國債逆回購，貨幣基金還具有稅收優勢，企業投資逆回購收益需要繳納企業所得稅，然而其從基金中獲得的收益分配則不需繳納所得稅。購買貨幣基金與券商限定性貨幣理財相比，貨幣基金具有投資門檻低，收益長期穩定且相對較高等優勢。

　　面對眾多産品，收益率並不是貨幣基金的全部，優選時要綜合考慮管理人綜合實力、産品規模、附屬功能等因素，當然，在選擇時還要考慮該基金是否暫停申購及申購額度限制等問題。自2月16日起暫停辦理申購和轉換轉入的貨幣基金包括南方收益寶貨幣、南方現金增利貨幣、華泰柏瑞貨幣、博時天天增利貨幣、海富通現金管理貨幣、海富通貨幣、安信現金管理貨幣、光大貨幣、華潤元大現金收益貨幣等，但並非所有貨幣基金都完全暫停申購和轉換轉入業務，部分貨幣基金只是限制大額申購。

　　投資建議，節間對於具有大額閒置資金的投資者可以選擇交易日中購買交易所國債回購（7天期）；對於券商客戶，可購買旗下限定性貨幣理財産品，待節後資金可直接用於購買股票，不影響交易。對於小額投資者可購買貨幣基金，追求收益的投資者，選擇貨幣基金時，可選擇債券配置比例適中，規模適中，且資産期限調整靈活，過往業績波動小的品種則更容易獲取較好的收益；對於節日期間對資金有消費需求的投資者，可以選擇購買具有消費支付功能，且收益相對較高的“寶寶”類貨幣基金。