□銀河證券 李薇

　　“資金引擎”動力強勁，大盤上周藍籌集體攢動，銀行等權重板塊再度爆發。根據中國銀河證券基金研究中心的統計，截至2014年12月19日收盤，全周上證綜合指數報收3108.6點創下近四年來新高。滬深300指數報收3383.17點，環比周上漲幅度為5.95%。市場風格轉換顯著，深市整體表現疲軟。兩市成交持續高位，上證綜合指數周成交金額達2.47萬億元，滬深300指數和深綜指成交金額為2.13萬億元，深證綜合指數總成交金額為1.4萬億元。與最近一年日均成交額相比，滬深300指數成交上升了三倍有餘。

　　滬深格局分化

　　場內基金指數方面，滬強深弱格局分化加劇。上證基金指數上週報收5360.4點，周漲幅4.93%。深證基金指數報收6090.35點，周跌幅達1.96%。場內基金分化亦顯著，僅略超五成基金周價格收漲，周平均價格漲幅僅為0.33%。ETF基金上漲基金同類數量佔比較高，上漲基金同類佔比達61.62%。受抑于凈值和流動性，場內QDII基金周平均價格下跌了-2.34%，在各類型上市基金中價格表現也較為落後。

　　從投資運作來看，近七成場內基金周凈值收漲，平均凈值增長率達1.94%，業績表現仍優於市場表現。結構行情主導，場內杠桿類品種搶盡眼球。其中可轉債分級杠桿類品種周凈值“夢幻”上漲，其中招商可轉債債券分級(B級)、東吳中證可轉換債券指數分級(B級)和銀華中證轉債指數增強分級(B級)周凈值增長率分別達55.51%、21.03%和19.48%，在全部場內基金中周凈值表現居前。而申萬菱信申銀萬國證券行業指數分級(B級)、信誠中證800金融指數分級(B級)周凈值漲幅也分別達到了20.99%和19.81%。

　　資金推動力強悍

　　“政策底盤”和“資金引擎”仍然是本輪市場行情的最大推力，但在“新常態”的環境中，結構調整與改革並舉亦為重要特徵。

　　更為靈巧和精準的貨幣政策調整，大幅降低了市場對短期內降準的預期。國務院常務會議再度強化了進一步採取有力措施、緩解企業融資成本的重要政策導向。

　　本輪市場行情具有強烈的政策、資金推動特徵，促進了指數的一路高亢前行。但是結構性的強烈分化下，“二八”特徵顯著。在這種系統性政策推動的結構性行情下，來自於Beta的收益往往佔據了絕大比例，而相對Alpha收益則會呈現一定的壓縮態勢。對於場內基金投資者而言，豐富而多樣化的場內指數型基金産品為各類型投資者提供了適宜的指數投資工具，近期來看，ETF、分級基金等場內指數型基金的整體風險回報配比不僅顯著優於大部分股票品種，而且也超過前期表現領先的主動型基金品種，是目前階段基金組合中的較優選擇。但是與傳統品種相比，這些場內指數基金品種往往具有更為複雜的交易、運作機制設計，相應投資策略也更為靈活複雜。投資者不僅應根據自身的風險收益需求配置，亦需要關注這些場內基金特有的流動性、週轉率等因素的影響，根據市場環境變化保持更為靈活的戰術操作。