時隔4個月，證監會上週五宣佈重啟新股發行，相關發行規則也將做出變更。不少投資者在擔心股市可能會受到衝擊的同時，也將目光轉向了在上半年十分火爆的打新基金身上，新股重啟確實使得一度無新可打的打新基金重新回到理財視野，但由於遊戲規則的改變以及市場狀況，預計打新基金很難再現上半年的高收益。而且取消預繳款的政策，使得打新基金空倉打新優勢不再，規模為王時代也一去不復返。

　　打新規則改了

　　收益率可能會大降

　　作為絕對收益基金的打新基金重回配置視野，也將使目前以貨幣市場基金、純債基金、分級A等為主的低風險基金市場被迫重構。

　　在今年上半年的牛市中，以打新為主要獲利手段的打新基金成為最風光的基金品種，整體規模一度暴漲至萬億元。但7月初為了穩定股市新股發行被暫停，打新基金短時間內遭遇鉅額贖回。規模一落千丈，並淡出投資者視野。

　　而此次證監會重啟IPO，對打新基金來説無疑是一大福音。不過，同時，發行規則的改變也使得打新基金喜憂參半：其中，取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款；明確規定公開發行股票數量在2000萬股以下且無老股轉讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發行價格，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。

　　在原有規則下，打新基金可以利用資金規模優勢保證網下中簽新股，規模越大的打新基金獲配成功率越高，但新的發行規則下，規模越大反而將成為沉重的負擔，這也迫使基金公司為了提高打新基金收益率必須控制好規模，規模大收益低的打新基金必然遭到市場拋棄。而取消2000萬股以下新股網下發行也使得打新基金減少了不少獲配新股的機會。

　　博時基金認為，打新收益率由中簽率和新股持有期回報率共同決定。上半年股票市場持續上漲，新股回報率一度超過500%，但是打新熱情高漲，導致新股中簽率持續下降，最終打新收益率持續下行。在取消預繳申購資金後，與上半年相比，打新資金的利用效率顯著提高，新股中簽率還將進一步下降；同時目前的市場環境下，新股漲幅未必有上半年那麼高，收益率也將有所降低，總的來説，打新的無風險收益可能顯著下降。

　　另外，更為關鍵的發行價格也存在較大不確定性。

　　在原有發行下對發行價格進行了嚴格的窗口指導，這也是打新成為無風險投資的主要原因，但新的發行體制下一旦放開發行價格指導，改為市場化定價，則一二級市場存在的無風險套利機會將大大縮水，從而對打新基金的收益率造成致命打擊。

　　建議減持純債、分級A

　　因此，招商基金認為，按照新的辦法開啟的IPO將於明年年初開始進行，對打新基金的影響取決於最終頒布的發行辦法。如果打新仍將獲得無風險收益的話，打新基金將依舊按照打新和債券相結合的做法，留出一部分流動性去滿足繳款的要求，剩下的資金由於不需要凍結，可以配置債券或者貨幣市場工具。但如果發行重啟對於價格不再有窗口指導，也就是打新並不是無風險收益的話，那麼打新基金的策略可能會發生一些改變。

　　在這種情況下，投資者選擇打新基金不宜再抱有過高的收益預期，可以將其作為貨幣市場基金和純債基金的替代品種來投資。而實際上，新股重啟對債券市場和無風險利率也會造成一定的影響，比如，低風險偏好資金可能會從債市中流出轉向打新市場，從而對債市造成負面衝擊，因此投資者應該適當減持不進行任何股票投資的純債基金。

　　此外，由於預繳款的取消，新股發行對貨幣市場的衝擊將很有限，過往每逢新股發行貨幣市場利率飆升的情形將難再現，貨幣市場基金吸引力將進一步降低。

　　新股重啟和預期股市上漲也將對分級A造成負面衝擊。大幅調整後大量低風險偏好資金涌入到分級基金A份額，使得分級A交易價格迭創新高，而在目前分級A收益率處於低位、估值高企的情況下，新股的重啟很可能使得眾多低風險偏好資金從分級A中撤出，從而不利分級A未來走勢。而且，股市的重新走牛和分級B吸引力的提升也對分級A造成很大壓力，總之，分級A易跌難漲，投資者還是減少投資為上。

　　總結來説，新股重啟將重構低風險基金格局，打新基金雖然未來收益存在較大不確定性（主要取決於發行價格窗口指導是否放開），但作為絕對收益品種依然值得投資，純債基金和分級A很可能將受到負面衝擊，不少資金也將會從貨幣市場基金中流出參與打新。