導讀

　　國企改革頂層設計文件正式出臺後，投資機構接下來更為重視的是頂層設計方案的逐步落地。不只一家基金公司提示，未來需要重點關注“1+N”中的“N”，也就是各地相關的配套政策措施。

　　9月13日，國務院印發了《關於深化國有企業改革的指導意見》，市場預期已久的國企改革頂層設計文件正式出臺。

　　9月14日，21世紀經濟報道記者採訪的公募、私募機構認為，國企改革是一個中長期的過程，接下來要更重視頂層設計方案的逐步落地。

　　“在短期市場影響方面，由於國企改革關注度長期處於極高水準，不同理解較多而且都已經相當固化，再加上頂層規劃本身是各方權衡的結果，它的出臺不太可能形成市場向上或者向下的趨勢。”博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示。

　　預期兌現

　　在諸多公募、私募機構看來，《關於深化國有企業改革的指導意見》整體符合市場預期。

　　“《關於深化國有企業改革的指導意見》我們認為整體來説符合預期，這是一個比較務實，可操作性比較強的文件。”9月14日，博時國企改革基金經理林景藝對21世紀經濟報道記者表示。

　　“國企改革的頂層設計未明顯超出市場預期。”9月14日，融通基金則認為，本輪牛市啟動的一個重要的原因在於改革加速提振市場信心，這其中，國企改革是整個改革措施中的重要一環，也是市場檢驗改革成色的主要標的。上週日《關於深化國有企業改革的指導意見》正式公佈，在部分政策措施上有一些亮點，但整體未明顯超出市場預期。

　　而預期兌現之後，9月14日，國企改革概念股相對大盤高開，但隨後跟隨大盤下跌。截至收盤，國企改革概念股平均跌幅大於6%，龍頭股中糧屯河(600737,股吧)(600737.SH)、際華集團(601718,股吧)(601718.SH)等截至收盤跌停。

　　當天，上證指數下跌2.67%，收于3114.80點。藍籌股與成長股分化嚴重，上證50上漲1.49%，創業板指數和中小板指數分別大跌7.49%和7.21%。板塊方面，以銀行、保險為代表的大盤藍籌股上漲，以網際網路為代表的成長股大跌，市場跌停股票數量超過1400隻。

　　林景藝認為，市場下跌並非因為“文件出臺低於預期”的原因，而主要是受市場情緒主導。事實上，從六月底開始回調之後，市場情緒比較混亂，沒有明確趨勢，從板塊輪動很快就可以看出來，現在是區間波動的行情。短期市場預計還會有一定的震蕩。

　　而私募機構對國企改革主題的判斷偏謹慎。

　　“目前市場是熊市的走勢，國企改革頂層設計預期兌現之後，今天市場利用利好兌現來出貨。”9月14日，國誠投資投資總監黃道林對記者表示，短期內國企改革的主題投資告一段落。

　　一家深圳私募公司的總經理則告訴記者，其對於國企改革的市場表現並沒有太高的期待，因此並沒有參與這一主題投資。

　　四大投資亮點

　　對於國企改革，從偏短期的單純主題性投資去看待，或者中長期投資去解讀，結果會有明顯不同。

　　譬如，《關於深化國有企業改革的指導意見》並未對“推進國有企業混合所有制改革”設定具體的時間表，其關鍵表述為“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設時間表，成熟一個推進一個”。

　　黃道林認為，只有頂層設計而沒有明確的時間表，會讓市場憂慮國有企業混合所有制改革的進度。

　　不過，對此，著眼于中長期投資的林景藝則有不同解讀。

　　她認為，之前市場認為，有的省市提出國企改革的指導性文件，會做具體的混合所有制目標，比如達到多少證券化率。但這次文件沒有提出時間表，這也是文件最主要的與此前市場理解不同的一點。

　　“我們反而認為這樣的説法更加市場化，符合實際，更加有指導性意義。”林景藝表示。

　　針對《關於深化國有企業改革的指導意見》，林景藝從投資角度看出四個亮點。

　　其一，“完善現代企業制度”部分提及，加大集團層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實現股權多元化，大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團公司整體上市。這是比較直白的講法，之前市場預期更多的是集糰子公司層面的運作，但這裡提到了“集團公司整體上市”，值得重點關注。

　　其二，在“發展混合所有制經濟”部分提及在石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域，向非國有資本推出符合産業政策、有利於轉型升級的項目，這部分其實可以泛泛而談，但現在説得很明確。

　　其三，“探索實行混合所有制企業員工持股”中的表述比較市場化。

　　其四，“發揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創新發展一批國有企業”，這與資本市場關係較大。

　　事實上，國企改革頂層設計中還有一些更為具體的投資啟示。

　　林景藝表示，“引入非國有資本參與國有企業改革”中提到“石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域”，方向更明確；“鼓勵國有資本以多種方式入股非國有企業”中提及，以公共服務、高新技術、生態環保、戰略性産業為重點領域，這也給投資提供了新的啟發。

　　國企改革頂層設計文件正式出臺後，投資機構接下來更為重視的是頂層設計方案的逐步落地。

　　不只一家基金公司提示，未來仍然需要重點關注“1+N”中的“N”，也就是各地相關的配套政策措施。