8月18日開始的市場又一輪暴跌行情，在吞噬私募産品利潤的同時，再次把一些私募産品提前清盤出局。正如那句老話“潮水退卻才知道誰在裸泳”。本週曾經的“公募一姐”王茹遠奔私後掌管的“天堂矽谷大浪潮”母基金被曝瀕臨清盤，把“私募清盤潮”推向白熾化階段。儘管王茹遠本人向媒體證實，該只基金並未清盤，具體實施方案還在商討中，但也相當於間接證實了這只産品確已跌近至清盤紅線。業內人士表示，這些被提前清盤的私募基金，多是沒控制好倉位或進行了錯誤的投資策略。

　　891隻私募産品年內遭清盤

　　據私募排排網數據統計，截至本週五，今年年內已有891隻陽光私募産品完成清算，其中提前清盤的産品近250隻。此外，自6月15日股災爆發至今，完成清算的有251隻産品，超過了清盤基金的四分之一。更值得關注的是，在8月的第二輪市場暴跌行情中，有四隻産品（西南證券雙喜盛譽2號、西南證券雙喜盛譽2號A、西南證券雙喜盛譽2號B、西南證券雙喜盛譽2號C）成立僅一個月便清盤了。

　　對於私募清盤頻發現象，民生證券分析師聞群對記者表示，私募清盤是極端市場造成的正常現象，市場中有些過度解讀了。首先，私募基金的職責是做絕對受益，清盤屬於在風控下保護投資者權益的一種補救措施。目前，私募基金的清盤線的設定會根據産品類型及各家機構設立的標準有所不同，但私募基金的平均清盤線均設定在0.7左右，即産品虧損至30%後就被要求清盤。如果私募管理者對後市比較看好，會通過與客戶協議修改清盤線或延遲清盤日期、自由資金注入回購等方式延遲清盤。

　　另外，雖然近期私募清盤現象扎堆，但對市場的影響不是很大，因為很多私募基金整體倉位不是太高，那麼需要清盤的倉位就更低，所以根本談不上私募清盤會影響市場流動性。“相反，私募清盤用這樣一個極端的方式，進一步揭示了市場的風險。”聞群説。

　　雖然清盤是為了保護投資者利益、而且進一步揭示了市場風險。但毋庸置疑，清盤潮對私募行業來説是一個考驗，對於私募經理來説更是敗筆。在一輪牛市中往往看不出來操作水準，“潮水退去才知道誰在裸泳”。相反，在震蕩市、結構式中，才能體現基金管理者的選股能力，以及對市場的感知力。

　　據不完全統計，美國的對衝基金生命週期是五年，中國市場的暴跌，使一些做得不好的私募被淘汰，有可能達不到五年的生命週期。

　　公奔私經理受到極大考驗

　　此外，這輪清盤潮，考驗更多的是公募轉私募的公募派人士。聞群表示，因為公募和私募兩者的投資理念不同，公募是做相對收益，並且沒有清盤的限制。而私募産品就多有不同，因此要求管理者從策略上必須謹慎，這就極大考驗了公募奔私管理者的産品管理方法及投資理念。

　　例如成立剛滿一年的方正金泉友贏信3號于8月27日清盤，基金經理歐書昆從業背景正是公募基金管理者。本只清盤産品雖然是以到期清算形式清盤，但收益率極低，自去年8月成立以來的收益率僅為6.32%。此外，原“公募男神”陳揚帆今年1月份宣佈從興業全球基金管理公司離職後，隨後創建了上海猛犸資産管理有限公司，3月份便開始正式發行産品，“私奔”速度極快。但其管理的産品卻不盡如人意，管理的5隻産品中，其中有數據統計的3隻産品收益回撤嚴重，均處虧損狀態。此現象並不在少數，有市場人士認為，在市場的巨大壓力下，此前熊市中曾有奔私基金經理回歸公募，若市場持續處於寒流之中，這種現象很可能將再度重現。

　　私募産品結構對清盤影響較大

　　對於私募來説，市場掌握著公司的生死存亡。市場大漲時，産品就容易發出去，從而會産生大量新增資金。而且有的産品管理者和散戶的思維模式一樣，同樣在市場中追漲殺跌。因此市場大跌就容易發生清盤現象。此外，私募基金的産品結構也對産品清盤有很大影響。

　　記者採訪到的北京某私募公司的基金經理表示，私募産品的結構影響著清盤本身。目前市面上清盤的産品主要有兩類：結構化産品和管理型産品。其中，結構化産品本質是把投資者分割為“優先”和“一般”不同層級，這兩種不同層級的投資者對應不同的風險和收益。其中，“優先”一般為普通投資者，而“一般”多為發起該産品、並管理這部分投資的機構。對於普通投資者而言，這類産品的特點是可以保本，風險不大，但是收益也相對固定，類似一個固定收益的産品；而對於發起該産品的機構，則可能虧本，風險較大，不過機構可以借投資者的錢，獲得超額收益。牛市橫行之時，這樣的結構設計可以形象地描述為“散戶喝湯，機構吃肉”。反之，熊市來臨之後，散戶依然可以喝湯，但是機構則不一定能夠吃到肉。如果出現投資虧損，則將一般投資者的資金墊付給優先投資者。一般來講，一般受益人與優先受益人的投資額比例為1:3時，0.9元預警，0.88元清盤。1:2時,0.85元預警，0.8元清盤。1：1時，0.8元預警，0.75元清盤。也就是結構化産品中，一般受益人與優先受益人的比額越高，越將被點爆。“對於管理型産品而言，碰到預警線就要被清盤，更多的是對管理者投資策略的考驗。”該私募基金經理表示。

　　當然，對於私募清盤事件引發的思考才是最重要的。北京某私募經理向本刊透露，正是由於基金管理者的投資策略與風格不同，才導致收益率也不同。比如前期市場適應熱炒概念的策略，這些基金便大賺特賺，並受到投資者的追捧。但是當市場突變，策略不適應這個市場時，那麼被吸引的高位跟風的投資者都損失慘重。因此，私募管理者的道德義務很重要，需要引導投資者，去介紹策略的利弊。他舉例，價值投資的弊端是市場高位時漲幅限制很大，控制風險的同時只能做套利，因此在市場大漲的今年3到5月份，其凈值增速很慢。

　　私募基金冰火兩重天

　　記者了解到，雖然市場巨幅調整，但絲毫不影響私募管理者對於市場的判斷。雖然，這些私募管理者對市場本身的看法也分化嚴重。北京黑森資産周濤表示，現在估值還是較高，需等待估值修復的過程。北京寶銀創贏崔軍表示，市場已到底部，預計股市很快會出現爆炸性反彈行情，現在是最佳買入優質股的機會。

　　當然，市場的巨幅調整，在吞噬某些私募利潤的同時，使一些優秀的私募浮出水面，這些私募在此時發佈新産品，強者恒強，冰火兩重天。據私募排排網數據顯示，從7月1日至8月28日，陽光私募共發行了874隻新産品。採訪中，記者了解到，這些基金多是先發産品，待市場穩定再慢慢建倉。其中暴跌前清倉、排名一直靠前的澤泉投資，在“6·15”市場暴跌後一直靜觀其變，沒有操作。澤泉投資在8月5日成立了旭升一號、8月10日成立漲樂8號，以及已經停止募集的神州牧9號及神州牧10號。記者了解到，以上産品還沒有完成建倉。對於後市極為看好的和聚投資崔軍在接受記者採訪時也表示，很多客戶都在追加原有産品，新産品因為發行時間需要1個多月，有些新産品還在走流程。