“據我們對業內規則的了解，打配置二級市場持有5—10%倉位是在合理範圍內的，但現在二級市場配置已明顯超過這個比例。”楊明和王葛告訴21世紀經濟報道記者。

　　曾經一度被投資者爭相搶購的打新類理財産品，隨著IPO的實質性暫停，如今已陷入進退兩難的尷尬境地。

　　而作為一款稍顯特殊的打新基金産品，寶盈基金管理的“寶盈新動力(310328，基金吧)5號特定多客戶資産管理計劃”（下稱寶盈新動力5號），更是因為大幅配置二級市場股票，導致凈值在本輪股災中出現直線下降。

　　寶盈基金也因此與銷售上述産品的第三方機構北京恒天財富投資管理有限公司（下稱恒天財富）一起陷入一場糾紛。

　　投資者：

　　打新資金超配二級市場？

　　今年4月初，楊明（化名）和王葛（化名）相約同時投入100萬元，買入恒天財富向其推薦的寶盈新動力5號。“我們當時已經覺得個股太瘋狂了，所以想做穩當一點的産品，就去買打新産品了。”王葛告訴21世紀經濟報道記者。

　　恒天財富官網有關資料顯示，寶盈新動力5號成立於2015年4月8日，該産品屬於混合型特定多個客戶資産管理計劃。

　　而在向投資者提供的該産品的宣傳單上，可以明顯看到突出的四個關鍵詞：IPO重啟帶來無限機遇、破發幾率大大降低、業績榜首，專注新股、杠桿操作+提升收益。

　　“寶盈新動力5號在今年4月8日發行前，以1：2杠桿已經募集2.98億元資金，其中，投資者合計募集1億元，銀行配資1.98億元。”寶盈新動力5號基金經理徐麗麗告訴21世紀經濟報道記者。

　　然而，事情並沒有想像中的順利。

　　在今年7月4日證監會為了救市暫緩IPO之後，投資者向恒天財富詢問資金如何處理時被告知：“寶盈新動力5號所募集的資金中的2.9億元通過"寶盈睿豐創新混合A"渠道進入二級市場以及打新股。”

　　恒天財富出示給投資者的一份資料顯示，2015年4月9日寶盈新動力5號申購寶盈睿豐A，當日凈值為1.52元，直至7月7日全部贖回寶盈睿豐A，贖回當日凈值為1.39元。

　　“寶盈新動力5號在4月9日的確通過買入寶盈睿豐A打新股，但是這需要底倉配置，而且比例變化是在0-100%區間不固定的。二季報顯示，寶盈新動力5號有將近26%持倉二級市場。”徐麗麗透露。

　　“據我們對業內規則的了解，打新基金配置二級市場持有5%-10%倉位是在合理範圍內的，但現在二級市場配置已明顯超過這個比例。”楊明和王葛向21世紀經濟報道記者表示。

　　《寶盈新動力5號特定多客戶資産管理計劃投資説明書》顯示，該産品投資于股票、國債逆回購、開放式證券投資基金，及證監會規定的其他投資品種等的投資比例，為本資管計劃資産總值的0－100%。

　　“收到合同後，我們也質疑0-100%的股票配置比例，但是我們認為打新股也算是投資股票，而且當時一位理財經理也和我們這樣解釋，我們覺得字面上這麼説也沒有問題。”王葛説。

　　但隨著一場突如其來的股災，三方之間的糾葛已經難以避免。

　　恒天財富：確實是打新産品

　　如何理解0-100%配置股票的説法，成為辯論的焦點。

　　“恒天財富在製作該産品資料時候，寶盈公司確實這是打新産品，但是沒有説二級市場具體比例，我們也以為是一般的打新産品。寶盈打新是通過公募的渠道是沒錯的，問題在於其在二級市場持倉20%多的比例偏高，正常情況不超過10%。我們也正在和寶盈溝通這個問題。”恒天財富一位理財經理向投資者這樣解釋。

　　“我們募集的這筆資金的確是用來打新的，而寶盈睿豐A只是一個渠道，必須得通過這個渠道才能打新，而它在股票配置上是可以0-99%的。”恒天財富廣州分公司總經理陳利春告訴21世紀經濟報道記者。

　　相關數據顯示，6月5日至6月12日，寶盈新動力5號凈值還一直維持在最高峰值1.356元，但此後凈值就下跌不止。直至7月7日完全贖回寶盈睿豐A時凈值為0.779元，8月3日跌到最低谷0.736元，8月9日的最新凈值為0.752元，相對峰值下跌44.5%。

　　按照寶盈新動力5號凈值最高時的1.356元至最新的0.752元計算，投資者在短短2個月時間裏，市值已近乎腰斬。而在這些投資者當中，最高的一位一共投入了500萬元，其間市值縮水已達302萬元。

　　寶盈基金：

　　持倉比例不需和投資者溝通

　　實際上，寶盈新動力5號屬於公募基金專戶型一對多資管産品，也就是俗稱的專戶産品。

　　據了解，基金“一對多”專戶理財産品多為混合型靈活配置品種，股票投資範圍從0至100%，也不像股票型基金那樣有嚴格的股票倉位下限。這意味著如果市場向好，“一對多”可通過加倉以實現較高收益；而市場轉冷則通過“打新股”等途徑，以套利手段獲得正收益。

　　記者從業內人士處了解到，目前專戶打新産品都是先有了資金才成立産品，通行的操作模式為：銀行負責低風險的優先部分的銷售，基金公司或陽光私募負責劣後部分的銷售，然後把它包裝成一個專戶資産管理計劃，再像散戶一樣去申購公募發行的打新基金。

　　以寶盈上述産品為例，其通過銀行以1：2杠桿進行配資，合計募集1.98億元，屬於優先級基金，而向投資者募集合計1億元，屬於進取級資金（劣後）。

　　“認購這種劣後級資金産品的投資者，在今年6、7月行情中特別慘。”一位業內理財經理認為。

　　“當時我們的代銷機構和恒天財富也説過會申購一個公募基金産品，但合同裏面並未具體註明買入寶盈睿豐A。其實對於二級市場配置比例，我們和投資者簽約的合同上寫的是0-100%，具體根據行情靈活調整。我們所做的都是符合合同內容，至於比例多少，是不需要和投資者溝通的。”徐麗麗指出。

　　徐麗麗也向記者坦承，這個産品的確是打新産品，每個月都有80%頭寸參與打新。

　　“在7月4日IPO暫緩之後，已經將資金從寶盈睿豐A贖回到新動力5號，剩下20%做股票，80%做固定收益産品。”徐麗麗説道。

　　除了上述糾葛，寶盈新動力5號如今還面臨著另一個難題，即銀行配資部分的利息支出。

　　“這類配資的年化成本大多在8%左右，現在固收類産品的年化收益基本都已降到4%以下，這就意味著，投資者還需要額外向銀行支付剩下的利息成本。”前述理財經理對此指出。