A股市場再度兵臨5000點。衝關之際，護盤資金將與IPO“抽血阻力”短兵相接。

　　在經歷前半周兩個交易日的暴跌之後，週三(6月17日)A股市場迎來一次觸底反彈。然而，緊接著週四(6月18日)將有國泰君安等11股放開申購，這對資金面來説無疑是次考驗。但市場還有護盤資金，統計顯示，目前公募基金規模已經超過7萬億，而5月以來，4000億新基金募集結束，這也是一筆可觀的增量資金。

　　“今天將是見證市場資金面是否充沛的時刻了。”上海一家券商分析師對《第一財經日報》稱，在存款搬家的環境下，仍有大量資金在源源不斷入市。雖然有國泰君安超級大盤上市抽血幾萬億，但通過這次機會，也正好檢驗下牛市的成色。

　　公募展現護盤力量

　　有跡象顯示，公募基金在本週暴跌前，已經悄然減倉。

　　據國信證券數據，截至2015年6月12日，以跟蹤樣本的基金規模進行加權平均計算以後主動型股票基金整體平均倉位為81.36%，較上周回落0.34%。從基金數量上來看，倉位在九成以上的基金數量依舊保持在45%以上；近70%基金倉位水準達八成及以上，與上周持平。

　　截至6月12日的一週內，幾乎各類基金都在降低倉位。其中普通股票型基金倉位從6月5日90.61%下降了0.05個百分點至90.56%，偏股混合型基金倉位從86.25%下降0.02個百分點至86.23%。而平衡混合型基金降幅達到了5.38個百分點至66.91%。

　　從數據來看，公募基金仍有加倉空間。據基金業協會統計，截至5月末，中國境內共有基金管理公司96家，其中合資公司46家，內資公司50家；取得公募基金管理資格的證券公司7家，保險資管公司1家。以上機構管理的公募基金資産合計7.36萬億元。

　　7.36萬億元的規模無疑印證了公募基金是A股市場的中流砥柱之一，佔到了50萬億A股流通市值的七分之一，一旦大幅加倉對市場走勢也將産生較大影響。

　　另據Wind資訊統計，近4000億新發基金正在建倉。Wind資訊統計顯示，今年5月份有128隻基金認購結束，累計發行了3493.26億份，而6月至今又有57隻基金認購結束，累計發行了1176.66億份。與基金密發同時而來的是，百億基金接連誕生。5月份，易方達新絲路、富國改革動力、中郵資訊産業、工銀瑞信[微網志]豐盈回報完成募集，規模分別達到了286.63億份、132.55億份、126.02億份、105.23億份。6月份至今，又有工銀瑞信網際網路加、嘉實事件驅動兩隻百億基金募集結束，發行規模分別為197.33億份、165.50億份。

　　“存款大搬家的時代，基金資産並不是(增量資金的)大頭。”國內某家券商策略分析師對本報記者稱，牛市繼續下去，以後還有源源不斷的資金入市，這批增量資金將遠遠大於新發的公募基金規模。

　　IPO難改長牛

　　儘管市場整體不差錢，但國泰君安“巨無霸”領先11隻新股放開申購，凍結巨量資金，這無疑將對市場構成巨大壓力。國泰君安分析預測，6月18日一天，11隻新股網上加網下申購將凍結資金達到4.89萬億，而週五9隻新股申購還將凍結資金1.32萬億。算上週二的凍結規模，這周累計凍結資金約為7萬億元。

　　受此影響，週一、週二，就有資金鋻於避險要求而選擇減倉或者清倉，對市場構成了較大衝擊。上證綜指短短兩個交易日，下跌近300點，眾多個股紛紛跌停。

　　IPO抽血之後，也在為市場帶來增量資金，至少信達證券是如此認為。根據信達證券統計，在觀察期內共有193隻新股上市。股指的持續上漲與個股的突出表現點燃了投資者的打新熱情。打新的低成本、低風險及中簽後帶來的高收益引導著越來越多的資金入市。

　　“根據每週銀證轉賬變動凈額週期性的波動現象，我們推斷越來越多的投資者在不動用原有證券賬戶資金的同時，開始使用增量資金打新。”信達證券稱。

　　“儘管巨量IPO抽血市場資金面，但早有預期，況且本週市場已提前出現了大幅調整。”上海一家公募基金經理對《第一財經日報》稱，接下來將是增量資金與IPO抽血效應的比拼。

　　上投摩根基金公司認為，市場震蕩在所難免，但中期上行趨勢依舊未變。展望後市，兩大投資主線值得關注：一是伴隨政策發力，國企改革板塊將迎來重大投資機會，二是繼續看好成長股，對於基本面紮實，行業趨勢向好的成長股可中長期關注。

　　下一風口：國企改革

　　調整之後的市場無疑更加健康，在一些業內人士看來，2015年牛市的根本動力在於風險偏好提高，而風險偏好取決於風險暴露速度以及改革落實力度。

　　日前，中央全面深化改革領導小組第十三次會議通過了《關於在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》《關於加強和改進企業國有資産監督防止國有資産流失的意見》兩份文件，再次給國企改革定調。

　　2015年6月8日，國泰君安發佈最新策略觀點稱，中央深改組通過的國企改革意見將推動央企改革和整合進入實質操作階段，國企改革新政將推動5000點之上的新牛市。“當前貨幣政策並未轉向，也不會轉向，認為解決當前局面的方法並非收緊貨幣，而是持續寬鬆的貨幣配合財政政策及其他非常規的措施，如PSL、地方債務置換升級、政策性銀行注資等。”

　　相比市場調整，在一些投資者眼裏，風格轉換則更加可怕。去年11月那場大盤藍籌狂飆的行情，讓大部分股民都被迫接受了“滿倉踏空”的厄運。一位有10年以上投資經驗的股民對《第一財經日報》稱，這一次，創業板、中小板估值早已創造歷史，居於高位，一旦調整風險不容小覷。

　　國泰君安認為，這一時點還未到來。2015年的成長牛市源自風險偏好的提升，當前風險偏好提升過程仍然沒有改變，可繼續看好市場，成長股主導的風格短期內不會改變。常規性的監管政策、部分事件性因素可能對市場形成情緒上的擾動。波動性的階段性提升在上證5000點附近將出現，但無疑也為市場進一步上升提供更為良性的基礎。