也許是全市場最後一塊估值洼地，在目前大盤不斷向上累積風險的風口下，超過20%的防禦墊卻被大部分市場逐短期之利的投資者忽視。

　　但顯然不是全部。一些恐高者開始行動了。“5000點以上震蕩的趨勢已經明確。”在經歷本週前3天市場的巨幅震蕩後，來自上海某保險機構的投資經理向經濟觀察報表示已贖回部分激進型的指數ETF，目前場內配置産品中僅剩封閉式基金。

　　在採訪中，他毫不諱言對封閉式基金安全邊際的偏好。而略感辛酸的是，放眼偌大的市場，僅剩6隻封閉式基金在交易。儘管他們的年化折價率普遍達到20%，而這已經創下了歷史的新高。

　　抵禦20%風險

　　當大盤攀上5000點之後，越來越多的恐高者開始質疑，而6月7日迎來的創業板幾波回調又另賭上成長股的投資者惶惶不可終日。此時，封閉式基金的安全邊際優勢才浮出水面。

　　而作為已被邊緣化的場內基金投資品種，目前全市場僅剩6隻封閉式基金。截至6月8日的數據統計顯示，上述仍在交易所交易的6隻封閉式基金中，有6隻的折價率已超過20%，其中基金久嘉的折價率上升為27.15%，基金銀豐的折價率為26.43%，另有基金豐和、基金科瑞分別以24.51%和22.4%的折價率尾隨，基金鴻陽和基金通乾的折價率為22.18%和19.57%。

　　尚在交易所交易的6隻傳統封基，平均剩餘年限為1.766年。可見，牛市中封閉式基金折價率擴大的基調已基本成形。

　　以基金鴻陽為例，自2001年12月成立，將於2016年12月9日到期。記者調查發現，這只鴻陽證券旗下的封閉式基金的10大重倉股中，前三隻均處於停牌狀態。首當其衝的是凱美特氣，該基金持有其1085.93萬股，佔流通股比例7.7%，佔基金凈值比8.36%。而凱美特氣自今年4月1日後開始停牌至今，這對於重倉該股的基金鴻陽而言無疑是穩賺不賠的利好。與此同時，因參與國企改革而于5月14日停牌的太極股份亦是該基金重倉股之一，佔凈值比6.83%。無獨有偶，重倉第三位的中利科技也于6月1日之後選擇停牌。巧合的是，上述三家企業分佈于能源和電力行業。可見，基金鴻陽對該類上市公司的青睞。

　　顯然，基金鴻陽在指數追高時又多了一快安全籌碼，而復牌後迎接它也將是收益翻倍。

　　再以基金通乾為例，作為融通基金基金公司唯一一隻老的封閉式基金，將於2016年8月到期，封閉期還有1.29年。據經濟觀察報研究發現，該基金2015年一季度實現本期利潤30128.9萬元，按封閉式基金分紅的規定，90%額年度可供分配利潤應予以分配。市價模擬分紅，這家會擴大到21.5%。

　　“目前來看，這六隻封閉式基金幾乎都能抵禦20%(以上)的下跌，也就意味著，從5000點到4000點的大幅震蕩都不會令投資者的資産受到嚴重的損失。”

　　年化折價吸引力創歷史新高

　　經濟觀察報查閱資料後發現，歷史上封閉式基金的最高折價率超過50%，出現在上一輪牛市的中期，而在2013年則出現了平均折價率為7%的歷史最低。

　　目前市場上平均20%以上的折價率雖然和當初腰斬的折價率不可同日而語，但如果加上年化概念則當下市場的折價率吸引力遠大於當年。“舉例而言，一隻2016年到期的封閉式基金，2006年時折價率達到50%，年化折價率僅5%，而如今即將在明年到期的封閉式基金折價率可以達到年化20%！”

　　“牛市之所以會帶來封閉式基金的折價率擴大，一方面是由於A股市場的上揚為基金凈值帶來了大幅提升，另一方面本輪牛市中由大量新手型投資者入市，受流動性限制的封閉式基金顯然不是他們眼中的獵物，而將更多目光投向如分級、杠桿等新的投資工具中。”上述投資經理解釋道，顯然，這些投資工具的流動性更強，也具備了封閉式基金的部分特性，因此更受機構投資者的青睞。

　　難擺整體被冷落

　　封閉式基金為何被冷落？記者對此採訪了多位專做低風險套利的機構人士，弘羊資本的投資總監劉莉向經濟觀察報解釋道：“牛市中大家更加偏好于賺取快錢，封閉式基金短期漲幅有限，所為折價率需要在1到2年的時間內慢慢平復，顯然不適合當下的市場環境。”

　　劉莉認為封閉式基金折價率不斷高企，也從一個側面反映出牛市行情在未來一段時間內或仍將持續。

　　另一位券商基金研究員則從另一角度解釋了為何眾多投資者對折價率熟視無睹。“從過往數據和經驗分析，封閉式基金折價率往往會在下跌的市場行情中降低，這顯然不是大部分投資者願意看到的趨勢。”

　　值得關注的是，雖然可交易型基金産品的不斷涌現，目前市場上也出現了很多類似于傳統封基的投資機會。如分級A，由於套利資金的進入，A份額被大量拋售，不少分級A份額折價率達到20%，相對於封閉式基金而言，不受大盤波動的安全邊際效應更高。上述人士表示，投資者在二級市場上交易基金，更願意選擇分級，它的流動性問題不如傳統封基突出。

　　不過在記者採訪過程中，大部分投資總監和基金研究員都認為封閉式基金的高折價率逐漸下降到0將成為必然趨勢：“價值回歸是資本市場永恒的主題，但這一過程可能極為漫長，不可否認當下封閉式基金將成為市場上那群謹慎樂觀型投資者的理想選擇。”