大盤站上5000點後，市場風格轉換的跡象再度出現。一些大盤藍籌股在國企改革等預期推動下表現搶眼。相較而言，近幾日創業板的表現卻黯然失色。業內人士認為，當前成長股依然有足夠的上漲理由，部分機構可能繼續留守成長股。多位公募基金經理對中國證券報記者表示，近期確實增配了藍籌品種，但精心挑選的成長股也繼續保留。

　　藍籌估值具有優勢

　　6月10日清晨，私募基金經理老周的情緒有些不佳。一覺醒來，老周就看到了MSCI指數體系暫不接納A股的消息。上證綜指站穩5000點之後，如果A股能納入MSCI指數體系將是又一利好，然而這一預期已經落空。

　　老周是藍籌股的擁躉，價值投資的堅守者。老周這樣的投資者在本輪牛市行情中並不好過，和以創業板為代表的一大批成長股的迅猛上漲相比，藍籌股的表現實在是乏善可陳。近幾個交易日的市場走勢令老周再一次看到了希望，上證綜指站上5000點之後，創業板指數則顯得有些低迷不振。如果此刻再疊加上A股納入MSCI指數體系的利好，大盤有望繼續高歌猛進。然而老周的願望落空了，MSCI表示暫時不會納入A股。MSCI表示將與證監會協作，在相關問題解決後會立刻宣佈納入A股，而無需等待MSCI的年度指數評估。

　　儘管如此，藍籌股對於一些投資者始終充滿誘惑。這一點從近期密集發行的銀行分級基金就可見一斑，遠遠低於創業板的估值使得銀行板塊充滿了巨大的想像空間。數據顯示，從2014年三季度末至今年一季度末，上市銀行股東人數由647.7萬人增至792.6萬人，增幅達18%。其中，股東數量增長最快的是中國銀行，半年增加50.6萬人；而增幅最高的是農業銀行，其股東人數由28.4萬人增至73.4萬人，增幅高達61.41%。申萬宏源研報指出，銀行最壞的時候正在過去。目前行業估值對應1倍PB，低於1.13倍的歷史平均動態PB水準，持續的寬鬆政策下，板塊估值修復空間仍然存在。

　　中金公司認為，上證綜指已經越過5000點，短期大盤可能因為累積較多獲利壓力、對違規資金入市監管加碼等因素波動有所加大。從估值角度來看，雖然中小市值個股普遍呈現高估值，但佔市值絕大部分比例的藍籌股並未高估。中金公司建議，年初至今表現落後的強週期煤炭有色板塊近期漲幅明顯，還可關注醫藥、食品飲料等大消費板塊以及地産、基建、金融等行業的補漲需求；國企改革將持續成為市場關注熱點，同時建議關注京津冀、工業4.0、“一帶一路”等主題的投資機會。

　　招商證券也表示，未來國企改革重磅文件有望陸續出臺。這將明確在一些關鍵問題上的政策導向，央企和地方國企改革將再掀高潮。國有資本體量巨大，一些國有企業的根基較好，資本運作和市值管理有很大的想像空間。

　　創業板仍是風口

　　6月初，中國基金業協會提出四點倡議包括：堅持價值投資導向，充分發揮買方作用；堅持以流動性管理為重點，提高風險控制能力，進一步優化自身風險管理水準，合理進行投資決策；堅持長線投資，保持專業勝任能力；堅持投資者利益優先，自覺維護市場秩序。基金業協會的倡議被市場人士紛紛解讀為監管層授意的風險提示，今年以來部分公募基金重倉創業板在創造了優異業績的同時也引發了廣泛的討論。

　　在基金業協會的價值投資倡議發出之後，創業板應聲而落，同時主機板終於站穩5000點，被視為市場風格即將發生轉換的標誌。創業板的泡沫究竟在哪？空頭和多頭的內部依然存在分歧。

　　“創業板龍頭股並不是泡沫最集中的地方，儘管這些個股的估值有些已經超出了很多投資者的認知極限。”深圳一位公募基金經理對中國證券報記者表示。近期，很多機構投資人士都表示創業板未來將出現分化，而對於分化的方式則見解不一。有人認為，由於前期部分創業板個股漲幅過高，短期內這些龍頭股將稍稍歇腳，前期漲幅並不明顯的成長品種有望出現補漲局面。然而在另一些機構投資人士看來，真正的成長股泡沫恰恰存在於那些因牛市熱情有望雞犬升天的滯漲品種。“未來的創業板將強者恒強，那些沒有實際業績支撐、依靠概念抬升股價的公司早晚有跌落神壇的一天，而真正代表中國經濟轉型方向的個股會用實際的業績印證他們的價值。”上述人士表示。

　　中信證券表示，6月經濟數據仍將低迷，國企改革步伐穩健，流動性環境擾動因素較多。“在此環境下，我們偏好對經濟免疫力較大、對宏觀政策依賴性較小的創業板，認為創業板將繼續保持強勢，而主機板受宏觀因素擾動影響較大。”時勢造英雄，牛市可幫助創新企業充分利用股市的融資優勢積極進行並購整合，實現超常規發展。“中國製造2025”與“網際網路+”兩大主線將成為6月份的主題風口。

　　立足業績精選個股

　　“我們預計，上證綜指大約還有一倍的上漲空間，但這一空間何時兌現難以預判。而此前甚囂塵上的創業板幾乎沒有天花板，所以我們短時間內還會留守創業板，但會時刻關注藍籌板塊的最新動態。”深圳一位公募基金經理表示。多位公募基金經理都對中國證券報記者表示，近期確實增配了藍籌品種，但精心挑選的核心成長股品種還是得到了保留。

　　值得注意的是，本輪牛市中新銳的“80後”基金經理表現搶眼，重倉成長股正是他們取得靚麗業績的重要原因。與之相比，部分信奉價值投資的資深投資人士在本輪牛市中取得的業績低於預期，很大程度上與他們對成長股的認知有關。藍籌與成長的爭論在去年12月市場風格的劇烈切換中達到了極致，堅守藍籌股的投資者終於收穫了果實。彼時就有癡迷成長者表示，只有成長股衝上雲霄才配得上“改革牛”、“轉型牛”的預期。

　　民生加銀基金研究總監宋磊表示，在本輪牛市中，藍籌股與成長股的背離格局並不意外。由於經濟增速放緩，代表新興産業的成長股能夠更好的迎合投資者對於未來的預期，而藍籌股更多依賴於政策與改革的提振。總體而言，目前藍籌股風險可控，而成長股由於前期漲幅較大，正面臨著估值風險。正是出於對成長股估值壓力的關注，宋磊認為近期的市場或將維持震蕩走勢，不排除市場風格可能會發生轉化，同時成長股依然是未來市場的看點，因此當下“大小票都有配置價值”。

　　大成基金稱，本輪牛市被認為是“改革牛”和“轉型牛”，體現了市場對改革和經濟轉型的信心。目前尚未看到政策全面轉向的信號，監管層對市場的敲打是為了放慢牛市節奏，並不會改變牛市的大方向。大成基金錶示，在這個階段，會繼續精選個股，充分把握牛市不同階段的投資機會，未來將繼續投資于具有光明前景的行業，如“網際網路+”、軍工、再生資源回收、新興消費（美容整形、體育、電子競技、跨境遊、養老服務）、基因測序以及汽車電子、車聯網等行業。