基金換手率創5年新高

　　按換手率算每4個月全部換股一次 2014年主動偏股基金平均換手率為290.14%，數據顯示基金衝業績勤換股不如搶“風口”

　　近日A股放量上漲，平均換手率也居高不下（3月16日以來日均換手率達6.44%，遠遠超過前期4%的換手率），期間，以基金為首的主力機構也為了追求高收益而不斷倒騰手中的股票。《證券日報》基金新聞部記者注意到，基金勤換股不如想辦法靠近“風口”更能提升業績。600余只主動管理型偏股基金2014年年報顯示，去年平均換手率為290.14%，創出近5年的新高，意味國內基金平均每4個月就會將全部持倉更換一次。

　　“換手率的高低與業績好壞並沒有關聯，僅代表了積極調整和長期持有兩種不同風格的操作策略，而業績最終體現在管理人的管理能力上。”北京一基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，“就去年的行情來説，股基能取得高收益，靠的不是勤換股，而是靠近風口。”

　　基金平均每季度全部換股

　　來自海通證券金融産品研究中心的數據顯示，595隻主動管理型偏股基金(成立日期在2014年前，剔除已到期封基和偏債混合基金)的整體平均換手率為290.14%，較2013年的249.58%高出30.56個百分點，相當於每4個月就會將全部持股更換一次。其中，封閉型基金的平均換手率為294.56%，開放式基金的平均換手率為283.57%。同期滬深300指數上漲51.66%，A股換手率為327.49%，高於主動管理基金的換手率。

　　對比歷史數據記者發現，主動管理型偏股基金的去年換手率已經遠遠超過股指創出歷史新高的2007年。2007年，A股市場平均換手率為774.14%，同期主動股混基金換手率為268.39%。也就是説，2014年A股市場平均換手率僅為2007年是四成，而主動股混基金的換手率已經超過2007年。進一步對比顯示，2014年主動管理型偏股基金的平均換手率已經創出了近5年的新高，且是近8年的第二新高；2007年以來，僅有2009年的基金換手率超過290%，為295.44%（當年A股市場平均換手率為581.47%）。

　　從分佈上看，大部分偏股基金與去年同期相比活躍程度有所上升，換手率高於700%的基金佔全部樣本從去年的13%增到今年的19%，而200%以內的低換手率基金比例有所減少。從基金公司角度看，整體換手率低於200%的基金公司從去年同期的16%減小到9%，也從側面反映出2014年市場投資機會較多。另一方面，超高換手率(換手率超過700%)的基金公司仍然保持不變。

　　“換手率的高低與業績高低並沒有關聯，僅代表了積極調整和長期持有兩種不同風格的操作策略，而業績最終體現在管理人的管理能力上。”北京一位基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，“就去年的行情來説，股基能取得高收益，靠的不是勤換股，而是如何靠近‘風口’。”

　　搶“風口”勝過勤換股

　　正如上述基金分析師所言，基金勤倒騰股票不如靠近“風口”更能直接提升業績。《證券日報》基金新聞部記者重點對比了去年業績前10名和業績後10名基金的換手率情況，發現基金持股換手率與業績的關聯度不明顯。

　　對比數據顯示，去年業績前10名主動偏股型基金中，有3隻換手率高於同業290.14%的平均換手率。冠軍工銀瑞信金融地産當年回報率為102.49%，而持股換手率為263.43%；亞軍寶盈核心優勢A回報率為80.11%，換手率為261.74%；季軍寶盈核心優勢C取得77.98%的回報率，但其換手率卻高達9650.05%；躋身業績榜單前5名的海富通國策導向和信達澳銀精華，全年回報率均在71%左右，而換手卻相差甚遠，分別為893.63%、195.42%，業績相當的2隻基金換手率卻相差3.6倍。

　　“報告期內，基金通過自上而下分析宏觀經濟、流動性、政策等驅動因素，主要在金融地産板塊內進行輪動配置，並通過自下而上分析挖掘金融地産板塊內的優秀公司和個股進行重點配置，取得了較好的效果。”工銀瑞信金融地産在2014年年報中分析道。顯然，2014年A股走出估值修復行情，金融地産權重股表現優異，該基金靠近“風口”得以凈值飆升。

　　而在業績後10名的主動偏股基金中，有5隻換手率高於同業290.14%的平均換手率。換句話説，績差基金一半是高換手率一半是低換手率。墊底基金農銀匯理策略精選，去年回報率為-15.52%，該基金持股換手率達954.90%，幾乎是1個多月就全部換股。“本基金年初以來採用行業配置和擇時的思路，由於相對收益一般，在四季度策略轉變為集中持有成長股。由於四季度市場風格出現巨大變化，導致本基金收益率大幅下降。” 該基金年報分析稱。顯然，逆“風”而行，靠換股難走出業績敗局。

　　《證券日報》基金新聞部記者還對比了去年換手率前10名和換手率後10名基金的業績表現，同樣得出了“換手率與業績關聯度不大”的結果。去年主動偏股基金平均回報率為22.25%，換手率前10名基金中有8隻跑贏同類基金的平均業績；而換手率後10名基金也有6隻跑贏這一平均業績。

　　“換手率只是反映基金經理的操作風格，而不是決定基金業績的因素。”上述基金分析師進一步表示，在整體高換手率的狀況下，不同基金的操作風格非常鮮明，如果管理人有特別的能力，那麼高換手率的基金應該能夠持續地取得良好的收益，相反，則會因高換手率引起過高的交易成本，導致持續的低收益。