“今天著實捏了一把汗，沒有跌停就是萬幸。”收盤後一位投資軍工B的基民小王驚魂甫定。上週五晚，軍工龍頭成飛整合(行情,問診)爆出“黑天鵝”事件，其資産注入方案宣告終止。在經歷約一年的重組籌劃期間，成飛整合一直被認為是軍工板塊的龍頭，中航係資産整合預期點燃整個資本市場對軍工板塊的炒作熱情，其股價曾從16.67元一路狂飆至72.6元，近期雖然有所回落，截至15日開盤前，股價漲幅仍然達到258.81%。市場人士曾預計，成飛整合終止重組將給整個軍工板塊帶來沉重一擊。

　　雖然並未直接持有成飛整合個股，由於前一段時間市場對分級基金的熱炒，不少投資者高位買入軍工板塊分級基金，上週末以來一直惶惶不可終日。究竟該割肉出局還是咬牙捱過？業內人士認為成飛整合“黑天鵝”事件對軍工板塊帶來的影響短暫而有限，但對軍工板塊未來的投資存在巨大分歧。

　　逃出“生天”

　　上週末成飛整合爆出重大利空後，一時間各大股吧都哀鴻遍野，而軍工板塊分級基金的投資者也不好過。據某股票論壇顯示，有新入市的股民拿準備買房的首付錢全倉買了軍工B，而他在購買前甚至不知道軍工B是基金，並不是個股，只是看到有人推薦，前期漲勢又不錯，就買了。類似的分級B基金投資者並不是少數，這一次成飛整合案例給新入市的投資者上了生動而慘痛的一課。

　　15日成飛整合一開盤便直接封住跌停板，萬幸的是，成飛整合帶來的負面影響並不如預期那麼悲觀。Wind資訊顯示，15日，申萬國防軍工指數微跌0.13%，軍工板塊的分級基金們成功逃出生天，並未如想像中一般釘死在跌停板上。成交最為活躍的富國中證軍工B一大早便低開低走，一度逼近跌停，隨後一路窄幅震蕩，最終收跌4.2%。申萬菱信中證軍工B走勢與前者類似，並出人意料地在午後成功翻紅，收漲0.92%。鵬華中證國防B也在午後翻紅，上漲1.62%。

　　事實上，與成飛整合相關聯的基金並非只有軍工板塊基金。根據成飛整合三季報，除了富國中證軍工指數分級持有成飛整合135.76萬股外，華夏中小板還持有50.42萬股。另外，根據基金三季報，廣發中小板300ETF聯接也持有1400股成飛整合。由於15日中小板指上漲1.79%，華夏中小板ETF跟隨上漲1.93%，廣發中小板300ETF上漲1.27%，由此看來並未受到顯著影響。

　　對此，有人認為，軍工板塊暫時利空出盡，軍工B因此不存在太大的風險；但也有人認為，成飛整合連續跌停的可能性很大，軍工B等分級基金仍然存在巨大風險。

　　對於成飛整合重組失敗這一事件，銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，這體現出價值投資的極端重要性，高估值股票希望通過重組、跨界重組等手段降低估值，可惜大道至簡，“高估值是空中樓閣，隨時會坍塌。對於普通投資者來説，老老實實地投資9-10倍的低估值股票，從中找出有業績改善與改革的股票，更為靠譜。”

　　分歧巨大

　　暫時看來，軍工分級基金僥倖逃過一劫，但是高位被套的投資者仍然在是走還是留的十字路口糾結？根據中國證券報記者了解，雖然券商研報普遍認為“短期有衝擊，長期無影響”，但現在就連專業的基金經理們也看法各異。

　　在成飛整合重組終止之前，北京一家基金公司的基金經理曾對記者表示，他並不是十分看好軍工板塊，因為目前看來，軍工的上漲靠的是資産注入的邏輯，主要是事件性驅動。該基金經理曾在藍籌大漲前積極調倉大舉進軍券商、保險等大藍籌，排名迅速躥升至靠前位置，“但是沒怎麼配置軍工，我總是擔心這樣的上漲過程中會有大波折。”

　　深圳地區某大型基金公司的一位管理成長型基金的基金經理則表示，按以往的投資風格他不會買軍工，但今年以來，他意識到軍工和以前已經不一樣了，“這是來自頂層設計的自上而下的改革，我還是堅定地看好軍工板塊，所以配置了30多個點的軍工，超過配置成長的比例了。”

　　短期來看，對軍工板塊的分歧還難以消除。對於普通投資者而言，該如何衡量去留呢？

　　好買基金研究中心白岩表示，如果仍然看好軍工板塊，投資者可以根據軍工分級的溢價水準來判斷。“分級基金B份額這類帶有杠桿的産品通常都會有一定溢價，市面上的分級基金B份額普遍杠桿在兩倍上下，給予10%以內的溢價是較為合理的。”白岩説，B份額的上漲主要還是要有較為強烈的上漲預期進行支撐，一旦這種上漲預期減弱甚至反轉，其溢價一定要大幅收斂，屆時即便其凈值沒有變化，價格也要下跌不少。

　　目前軍工分級基金面臨的主要問題仍然是套利打壓，一旦分級B漲得過快，溢價太高，套利盤進入打壓，場內份額擴大後，上漲的一致預期更難形成。一位基金業內人士建議，已經高位被套的投資者短期內沒有解套機會，只能等母基金再來一波拉升，“因為軍工時不時會漲一漲”，而還未入場的可以根據其溢價水準來判斷是否要抄底。

　　此外，市場上對於軍工分級母基金遭贖回風險的擔心尚無需多慮，上述人士稱，目前軍工分級基金的份額還比較小，贖回導致的賣盤對軍工板塊打擊影響甚微。