隨著三季報的披露完畢，公募基金調倉路徑也隨之浮出水面。據中國經濟網記者觀察，雖房企業績在三季度中有所上升，但房地産行業仍是季度持股數量減持較多的行業之一。證券時報報道稱，在被減持的房企中，華夏幸福因遭基金大幅減倉受到矚目。有業內人士向中國經濟網記者表示，在房産下行週期中，基金減持房企其實順理成章。

　　盈利模式引擔憂

　　從近期披露的三季報來看，華夏幸福的業績並不算差。三季報顯示，前三季度華夏幸福實現營業收入179.32億元，同比增長30.30%；歸屬於上市公司股東的凈利潤28.21億元，同比增幅為27.2%，EPS2.13 元，業績符合預期。從銷售方面來看，公司前三季度累計實現銷售額375 億，銷售面積416.6萬平米，同比分別增長51.1%和79.4%，明顯優於全國商品房銷售同比下降的表現，超越市場平均水準。

　　海通證券分析師認為，華夏幸福的優異表現得益於其産業新城業務模式，較單純産業地産應享受一定溢價。

　　據中國經濟網記者了解，華夏幸福的業務模式為以産業新城為核心産品。目前，該公司投資運營的産業新城主要佈局在京津冀地區、長三角以及環瀋陽區域。據上海某證券公司分析師介紹，在華夏幸福産業園區內，除了之前的電商、傳媒、航太軍工、科技孵化園等企業，還新增了智慧家居、新能源、衛星導航等新興産業。

　　然而在光鮮業績的背後，仍有業內人士表示擔憂。此前就有專家指出，從華夏幸福的盈利模式來看，其最大的盈利點來自産業園區配套的大量住宅，在市場調整期，如果住宅項目出現較大的銷售壓力，那麼公司的經營性現金流將難免受到影響。有華夏幸福內部人士稱，公司的盈利結構在最近一兩年可能出現變化，即園區開發收入佔比將逐漸達到50%左右。

　　事實上，盈利模式困境絕非華夏幸福的獨家難題。有業內人士表示，房企過去那種高額投資拿地、迅速轉化成為銷售的重資産模式在整個行業不景氣的情況下越來越難以為繼，房企面臨著巨大的資金、運營壓力，上市房企資金鏈的愈發緊張已經毫無遮攔地暴露。對於房企而言，轉變傳統的盈利模式成了必然和不得不的選擇。

　　華夏幸福也並非唯一一家對盈利模式進行過探索的房企。恒大和綠城集團曾將目光轉向農業，萬達曾高調佈局過電商盈利模式，萬科大手筆進軍旅遊度假項目。還有一批房企另辟蹊徑，以地産開發為中心，向産業鏈上下游拓展，輕資産重服務，開闢出輕資産盈利的全新玩法，這其中包括萬科、朗詩的“小股操盤”、保利的“地産基金”及花樣年搭建社區增值服務平臺等形式。然而從現階段來看，這些房企能否達到最終目的仍存在較大變數。

　　華夏幸福還幸福嗎？

　　中國經濟網記者統計華夏幸福三季報後發現，基金持有華夏幸福的持股數量有所減少。從華夏幸福十大流通股東來看，列于其中的6隻基金中有4隻對其減持，其中嘉實穩健開放在三季度中減持420萬股，華商策略精選靈活配置減持96萬餘股，景順長城內需增長開放減持約11萬股，景順長城內需增長貳號減持8萬餘股。

　　而事實上，華夏幸福的股價近期並未出現暴跌，反而有所上漲。截至10月29日收盤，華夏幸福在三季度以來已經上漲3.3%。

　　對此，恒銀基金研究員何沐澤向中國經濟網記者表示，華夏幸福的股價堅挺受益於它的産業地産模式，而近幾年來華夏幸福的股價漲幅明顯的強于其他上市地産業。在股價位於高位，且地産步入新週期的背景下，華夏幸福未來一兩年的企業營收現金流流入將會因市場的下行而影響企業的EPS。在EPS的下沉預期下，機構減持也就不足為奇。

　　華夏幸福並非唯一一家在三季度被基金減持的房企。據某媒體統計，三季度中招商地産等房企均被公募減持。上述研究員認為，在目前的市場環境下，二級市場的活躍熱度版塊並不在地産，從基金的業績收益角度，基金減持地産配置其他活躍版塊也是自然。

　　此外，何沐澤還提到，隨著政府托市政策的不斷頻出，後續更強力度的托市政策也有望祭出，短期內的政策效應也會慢慢的刺激市場成交量的回升，地産企業的股價會迎來一波反彈，但反彈的高度依然會受制于地産下行大週期的壓制。