RQFII基金申贖數據是觀察海外資金動向的重要指標。由於海外資金獲利了結權益類資産，9月以來該指標出現逆轉性變化，兩個月出現近18億份凈贖回。同時，在岸和離岸市場人民幣匯差明顯放大。分析人士指出，高額套利空間或使原本追逐A股與港股套利的資金，轉戰匯市以獲得更多無風險收益。

　　RQFII基金申贖逆轉

　　此前半年多，因滬港通試點開通預期，海外資金進入A股的熱情超出預期。Wind數據顯示，在滬港通消息傳出的4月，數只主要的RQFII基金即出現逆轉性的凈申購。其中，南方A50單月凈申購達4.035億份，博時FA50凈申購0.54億份。此後數月，海外資金持續流入RQFII。至9月初，資金累計凈申購RQFII基金近70億份。其中，南方A50基金份額從4月初的29.18億份猛增至目前的50.435億份。4月初，博時FA50規模僅為1.41億份，由於資金持續追捧，目前該基金規模已高達18.105億份，規模增近13倍。

　　不過，從9月第二周開始，RQFII基金即開始出現凈贖回。Wind數據顯示，整個9月RQFII凈贖回量接近6.1億份，其中博時FA50凈贖回4.53億份。至10月，RQFII基金凈贖回已成普遍現象。1日至30日，RQFII凈贖回量接近12.13億份，同比增加近一倍。其中博時FA50凈贖回近3.225億份，南方A50凈贖回0.8億份。

　　海外資金流出

　　因滬港通試點開通延遲，資金進入A股的勢頭已現疲態。EPFR數據顯示，全球資金繼續流出A股市場，10月16日至22日，全球基金有9.2億美元流出A股和中概股，其中，專投中國的股票型基金流出6.4億美元。華泰證券數據顯示，因滬港通延遲，中國基金連續6週遭遇急速資金流出，累計達49億美元。券商認為，海外資金憧憬滬港通而來，但仍未見開通，故獲利而去。

　　不過，對於滬港通延遲的消息，機構人士大都認為只會短期內影響市場。瑞銀集團表示，滬港通並未無限期延後，相信對市場而言只會帶來暫時性影響。農銀國際研究部聯席主管林樵基認為，目前中國正處於經濟結構調整的階段，滬港通啟動的推遲可能會降低由於經濟數據波動而産生的額外波動性風險，使整個機制可以在較為平穩的環境中推進。可以利用這些額外多出的時間來為滬港通的真正開通做更充分準備。

　　在岸離岸匯差暴增

　　此前，有分析認為，滬港通背景下，A股與港股的套利空間是吸引國際資金進入的重要因素。從目前的情況看，9月至今相當一部分基於套利目的的資金正在撤出RQFII等權益類資産。這一判斷，也可從近期內地香港市場人民幣匯差出現明顯擴大得到印證。（下轉A04版）

　　招商證券報告指出，9月以來，在岸和離岸市場的人民幣匯差明顯放大，7-8月日均匯差為0.0004，9月日均匯差則擴大約26倍至0.0105。這意味著，9月香港市場人民幣價格明顯低於內地市場，等額美元在香港市場可比內地兌換更多人民幣。按照9月日均匯率，1億美元可在香港換得6.1495億人民幣，在內地市場換得6.139億人民幣，套利的平均收益是105萬人民幣或0.17%，若按9月30日最大匯率差計算，則套利收益397萬人民幣或0.65%。分析人士認為，9月內地市場美元資金流向香港，香港市場人民幣資金流向內地，這種資金迴圈引起香港市場人民幣供給的緊張和內地人民幣跨境收入的明顯上升。

　　有分析人士指出，在岸和離岸市場的人民幣匯差明顯放大的原因在於，6-8月，由於國際資金對RQFII等人民幣資産的追捧，拉高了人民幣兌美元離岸匯率，而到了9月，國際資金急於獲利了結，人民幣兌美元離岸匯率急劇下降，從而産生了可觀的套利空間。值得注意的是，高額的套利空間，或使得原本追逐A股和港股之間套利的資金，在權益類資産套利空間縮小的背景之下，會更多轉戰匯市以獲得無風險收益。