中國最大貨幣基金—天弘增利寶貨幣基金(餘額寶)的規模快速增長的步伐在今年三季度戛然而止。

　　10月24日，天弘增利寶貨幣基金披露的三季度報告顯示，截至三季度末該基金的規模為5349億元，相比上季度5741億元規模，三季度凈流出392億元，這是餘額寶成立以來規模首次出現下降，降幅近7%。

　　在規模出現下降的背後，是貨基收益的全面下降：截至10月24日，今年以來貨基最高收益為4.7424%，遠遠低於債基和股基超過10%的平均收益。

　　“去年騰空出世的餘額寶引發貨基投資熱潮，但利率的下行卻迫使貨基回歸現金管理工具的本質。從趨勢來看，利率下行趨勢將是一個中長期的過程，貨基也將一直帶上‘非投資品種’的標簽。”數米基金研究中心表示。

　　收益率逐季下降

　　在所有的貨幣基金中，幾乎都可以看到類似的比較—“流動性堪比活期存款，但是收益確實是活期存款的十幾倍”，而在去年高收益率時，貨幣基金的收益率甚至達到了一年定期存款的2倍，不過如今貨幣基金的收益率卻出現了明顯下滑。

　　以天弘增利寶為例，今年一季度、二季度和三季度，該基金的收益率分別為1.4663%、1.194%和1.0358%。

　　由於收益率的下降，也使得餘額寶的規模連續4個季度快速增長後，在第5個季度出現下滑。截至9月30日，餘額寶用戶數達1.49億，平均每9位中國人中即有1位“寶粉”，單季度增加2500萬戶，增幅達到20%，但規模卻出現了7%左右的下滑。

　　其實，餘額寶只是貨幣基金收益逐季下降的一個縮影。choice資訊數據顯示，截至10月24日，今年以來貨幣基金最高的收益低於5%，而股票型基金和債券型基金賺錢效應産生，今年以來的平均收益在10%左右。

　　實際上，作為現金管理工具，貨基的低收益率和市場資金的低利率緊密相關，並且市場預期流動性將會進一步寬鬆。

　　10月14日，央行在公開市場進行了200億元14天期正回購操作，中標利率3.4%，較上次下調10個基點，創三年半以來最低。這是央行三季度以來第二次，也是年內第三次下調正回購利率。

　　此前兩次分別是，9月18日央行曾主導14天期正回購利率下調20個基點，至3.5%；7月31日，14天期正回購以中標利率下調10個基點的方式重啟後，央行于8月27日宣佈定向降息。

　　數米基金錶示，央行正在通過連續下調正回購利率，實現引導銀行成本和全社會資金利率下行目的，同時，也體現出央行在經濟下行過程中有意維持中性偏松的貨幣環境的意圖，有助於緩解融資難、融資貴的問題。

　　而由於貸款利率早已放開，目前回購利率正逐漸成為央行新的基準利率，所以實質上的降息週期已經開始，只不過較為隱晦罷了，寬鬆的利率環境導致了貨幣基金收益的持續下降。

　　“去年網際網路貨幣基金已誕生，遭遇了市場資金緊缺，利率高企的局面，因此這些貨幣基金的收益率具有顯著的吸引力，但這並非常態；對於普通投資者而言，在享受了去年的高收益之後，心裏對貨幣基金的預期已經不一樣了，在貨幣基金收益下滑之後，會尋找更高收益的産品。”某基金經理告訴時代週報記者。

　　公開資料顯示，目前市場上已經推出了眾多票據理財産品，主要包括，招財寶(淘寶)、金銀貓、票據寶、零錢寶(蘇寧易購)等，另外也包括發行小票通的平安銀行，發行電商E票通的民生銀行等傳統銀行。

　　由於票據理財的收益率普遍較高，因此也受到了投資者的追捧，數據顯示，大部分理財産品的收益率均在5%-7%之間，收益率最高的是蘇寧易購的零錢包，可達8.8%，相比寶類貨基逼近4%收益率，優勢更為明顯。

　　回歸現金管理工具

　　值得一提的是，在低迷的宏觀經濟下，寬鬆的貨幣環境仍會是一個長期的趨勢。好買基金研究中心研究員何波則向時代週報記者表示，央行從數量和價格兩方面對貨幣政策進行了放鬆，有明顯的引導市場利率下行意味。

　　“未來貨幣市場政策仍將以降低實體經濟融資成本為主，定向寬鬆政策或將繼續延續。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。短期來看，在寬鬆的貨幣政策基調下，貨幣基金整體收益率將保持平穩，長期來看，央行降低社會融資成本的決心依舊堅定，貨基收益率或將進一步下滑。”何波説。

　　一位貨幣基金經理告訴時代週報記者，貨幣基金的本質是一種現金管理工具，對大多數貨幣基金來説，他們之間的收益差別不會很大，因此更注重的是使用方面，關注起流動性情況。

　　“如果兩隻貨幣基金一年下來，激進一點的貨幣基金多持有點債券，穩健一點的貨幣基金少拿點債券，他們最終的收益率或有0.5個百分點的差距，這已經是很大的差距了。”前述貨幣基金經理説，按照1萬元來計算，一年下來的差距也不過50元，對大多數普通投資者來説，不會帶來多大影響。

　　流動性方面，貨幣基金自去年開始大規模推行實時贖回，但是限額和銀行卡則有所調整。

　　時代週報記者根據公開資料整理的數據顯示，每日實時贖回上限最高的為掌櫃錢包，達到3000萬元，但是其實時贖回僅有興業銀行，其他銀行則不可以；餘額寶的實時贖回上限則是5萬元。相對而言，華夏活期通、易方達E錢包在支援大額度實時贖回的同時，還能相容多個銀行的銀行卡。

　　“每只貨幣基金都有自己的特點，但對投資者而言，關鍵是選擇適合自己實際情況的貨幣基金，因為可以實時贖回，基本可以替代活期存款了，隨用隨取。”前述基金經理表示。

　　而另一方面，前述貨幣基金經理表示，貨幣基金的收益和市場平均利率水準保持一致才是常態。收益和流動性之間肯定存在平衡的問題。如果想要獲得穩定低風險且又高於貨幣基金的收益，則可以考慮一下分級基金中的A份額。

　　“分級基金中的A份額的收益基本上是固定的，比如在一些債券基金中的A份額，其參考收益率通常是一年定期存款加上一個固定的數字，這個數字一般在3%-1.5之間。按照目前3%的一年定期存款利率來看，其收益率範圍在4.5%-6%之間。”前述固收基金經理表示。