日前，長盛基金旗下一則人事變動公告，讓《每日經濟新聞》記者注意到了社保組合基金經理人選的一個特殊之處：包括長盛在內的4家基金公司均存在任命同一基金經理同時管理公募基金和社保組合的現象。

　　目前，僅11家基金公司具有社保組合管理資格，公募基金對於社保組合的運作也一直以管理的神秘性、風控的獨立性著稱。

　　由於社保組合併無信披義務，因此公眾對部分基金公司的社保組合基金經理任職情況不得而知。

　　對於這一現象，外界對此知之甚少，就連業內人士也大呼不可思議，並表示這種做法應該禁止。業界一直流傳基金公司有 “重社保、輕公募”的操作思路，加上基金經理同時管理公募和社保，那麼問題來了，這道防火牆究竟該如何設置？

　　基金經理交叉管理非個案

　　10月16日，長盛基金旗下一則普通的人事變動公告，引起了《每日經濟新聞》記者注意。

　　前基金經理鄧永明的辭職，引發了長盛旗下4隻基金的基金經理同時生變。其中，接替鄧永明管理長盛同德的基金經理王寧，不僅是長盛現任總經理助理，還是長盛同智、長盛城鎮化基金經理，以及“長盛係”社保組合基金經理。

　　這不免令人有些費解。眾所週知，長期以來，社保組合的投資運作以業績的穩定性、管理的神秘性、風控的獨立性而著稱。如果基金經理同時管理公募基金和社保組合，那麼投資上這道最關鍵的防火牆應該如何設置？

　　《每日經濟新聞》記者查詢長盛旗下36隻基金的基金經理任職情況，發現王寧並非個別現象。長盛同鑫二號基金經理蔡賓，不僅是總經理助理、固定收益投資總監，同時也擔任社保組合基金經理。公開資料顯示，王寧2005年加入長盛基金公司，曾任長盛權益投資部總監；蔡賓則是2006年2月加盟長盛。記者向長盛基金公司內部人士了解到的情況是，兩位基金經理在公司都是“有地位”而且比較低調的，尤其是王寧，鮮有介紹採訪以及公開發表觀點。對於兼任一事，上述人士表示，是由社保理事會默許的，且不具備披露義務，因此並不願意多談。

　　記者就此諮詢業內專家，專家表示，自己此前沒有關注到這一現象，同時明確指出“這根本不應該發生”，因為很容易就會讓人聯想到利益輸送，簡直不得不防。

　　目前僅有11家公募基金公司具有社保組合管理資格，其中“老十家”佔據7家。這一資格的含金量主要來自於其“稀缺性”，社保理事會在近十年時間裏都沒有再將管理資格進一步放開。除長盛之外，另外10家基金公司分別是博時、廣發、國泰、海富通、華夏、嘉實、南方、鵬華、易方達、招商。記者逐一查閱10家基金公司基金經理人事安排之後發現，基金經理交叉管理公募基金和社保組合的並非只是長盛一家，博時、鵬華、嘉實均有此現象。

　　具體來看，博時基金現任股票投資部總經理、股票投資部價值組投資總監鄧曉峰，兼任博時主題行業基金經理以及社保股票基金基金經理。

　　目前掌管鵬華豐盛、鵬華雙債的基金經理初冬，同時也是鵬華總裁助理、固定收益投資總監、固定收益部總經理、投資決策委員會成員及社保基金組合投資經理。

　　嘉實多元及嘉實多利基金經理王茜，現任嘉實固定收益部總監及社保組合基金經理。

　　值得一提的是，這僅是記者根據已披露的公開資訊搜尋到的情況。由於社保組合併不存在信披義務，因此有的基金公司並未在基金經理的公開履歷上披露其是否同時管理社保組合這一資訊。在與《每日經濟新聞》記者的交流中，有基金公司內部人士坦承旗下基金經理正在交叉管理，但並未披露，理由是沒有披露的義務。也就是説，除了單獨任命的社保組合基金經理之外，與公募基金進行交叉管理或許已經成為普遍現象。

　　從基金業整體來看，同樣不具有信披義務的基金公司專戶産品，專戶基金經理與公募基金經理卻是嚴格分開的，就是為了防止利益輸送。

　　任命由社保理事會拍板

　　社保組合的投資運作方式為社保理事會直接投資和委託投資管理人投資。由於其資金的特殊性質，受委託管理的11家公募基金和中金公司均不敢有所怠慢。那麼社保組合基金經理這一角色究竟是如何産生的呢？

　　根據《每日經濟新聞》記者了解的情況，基金經理的最終任命權並不在基金公司手中，而是由社保理事會拍板。

　　上述一傢具有社保管理資格的基金公司內部人士向記者表示，社保組合基金經理的選定是一件非常繁複的過程，社保理事會有一套自己的篩選體系。首先，基金公司內部挑選數名業績出色的基金經理參與選拔，主要包括面試以及答辯，社保理事會主要聽取其投資理念等相關內容，再結合其管理業績，商議考察一段時間之後再做出最後決定。

　　當然，基金公司對於出現交叉管理的結果並非完全不可控。其可控的部分就在初始人選之上，如果基金公司向社保理事會提供的候選人不是現任公募基金經理，最後當然也能夠避免交叉，但社保理事會並未對此作出明確規定。

　　上述專家表示，“出現交叉管理的情況，與眼下公募基金人才流失太過嚴重有一定關係，要讓基金公司完整派出單獨一支基金經理團隊可能有些難度。不過具有社保資格的都是大公司，如果這點人才儲備都不具備，如何又談得上大公司呢？”

　　2012年，《投資者報》對於社保組合的投資運作進行了部分揭秘。文章指出，“公募基金公司的研究平臺是共用的，即社保基金與公募基金産品共用一個研究平臺，但在其他方面則由上及下構築了嚴密的防火牆，這包括各自有獨立的投資團隊、獨立的辦公區域、獨立的監察稽核，甚至有些設立了獨立的交易員。”

　　在這種情況下，社保組合與公募基金為何共用同一位基金經理？

　　上述基金公司內部人士向記者表示，“投研確實沒有分開，但交易系統和風控系統肯定是分開的。比如説，如果一位基金經理同時管理3隻公募基金和社保組合，他看中某一隻股票準備下單，一般情況下交易室會為其所管理的3隻基金同時買入該股票。而社保的交易系統是分開的，其下單時間與公募基金的買入時間並不一致，但買入的股票或許是同一隻。”

　　社保組合業績神話曾遭質疑

　　採訪過程中，當《每日經濟新聞》記者提到對利益輸送的擔心時，有基金公司立刻拍胸脯保證稱“請持有人放心，我們公司是絕對不可能做違規交易的。”

　　早在2005年6月，社保基金管理人投資運作績效情況的第一次考核結果公佈之後，銀河證券便曾撰文質疑公募基金和社保組合業績的差異性——前者虧而後者賺。2006年媒體跟進，尤其是鵬華所管理的社保組合與旗下公募基金業績的差異引人關注，與此同時鵬華旗下公募基金與所管理的104社保組合交叉持股又遭媒體曝光，所涉及的6隻股票均不是同買同賣，而是反向操作，例如針對同一隻股票公募基金增持而社保組合減持，或者公募基金減持而社保組合增持。《21世紀經濟報道》曾就此採訪鵬華相關高管，獲得了一些解釋。但隨後銀河證券再次撰文，質疑了鵬華方面的解釋，呼籲進一步調查清楚事情真相，但最終不了了之。

　　2009年9月，《股市動態分析》撰文指出長盛旗下公募産品和社保組合之間存在交叉持股行為，文章認為這恐怕不是一種巧合。

　　應該説，這些質疑大都源於社保組合的業績神話，以及公募基金公司內部對於社保組合的重視。多年來，不論牛熊如何穿越，社保組合總能維持整體正收益，甚至還傳頌著低處建倉、高處逃頂的佳話，儼然一支A股投資奇兵。正因為出眾的業績，當社保組合偶爾現身季末上市公司前十大流通股東席位時，這些個股往往也被投資者特別關注，所謂的社保重倉股，也成為一個重要的投資概念。

　　不過，社保組合的投資範圍並不局限于A股和債券資産，而是包括境內和境外。境內投資範圍包括：銀行存款、債券、信託投資、資産證券化産品、股票、證券投資基金、股權投資和股權投資基金等；境外投資範圍包括：在批准範圍內的銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場産品，債券、股票、證券投資基金，以及用於風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。

　　2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》一直沿用至今，辦法詳細規定了各類資産的投資比例：首先，銀行存款和國債投資的比例不得低於50%，其中銀行存款的比例不得低於10%，在一家銀行的存款不得高於社保基金銀行存款總額的50%；其次，企業債、金融債投資的比例不得高於10%；再次，證券投資基金、股票投資的比例不得高於40%。

　　與此同時，單個投資管理人管理的社保基金資産投資于一家企業所發行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業所發行證券或該基金份額的5%；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資産總值的10%。由於社保組合允許投資基金，因此投資管理人管理的社保基金資産如果投資于自己管理的基金還須經理事會認可。

　　儘管投資標的紛繁眾多，但社保組合運用相對廣泛的還是傳統的股票和債券投資；此外，股權投資也是其保證收益、分化證券投資風險的主要途徑。

　　業內呼籲信披“對稱”

　　儘管運作社保組合併不會為基金公司帶來高額的管理費回報，但社保資格對於基金公司來説本身就是一塊金字招牌，代表著專業、安全和信譽。目前公募基金公司數量已達95家，但具有社保組合管理資格的仍僅有上述11家。

　　上述基金公司內部人士也毫不吝言公司對於社保資格的珍視程度，派遣精兵強將為其保駕護航；即便人才捉襟見肘，也不惜令現任的優秀公募基金經理“跨界”。

　　公募基金與社保組合資訊的“不對稱”是造成利益輸送擔心的主要原因。

　　業內人士早就呼籲，建議社保組合也應該和公募基金一樣形成公開信披制度，既然社保組合的資金與公募基金都是為百姓理財，就都具備信披義務。

　　目前社保理事會做到的信披是每年一次向社會公佈社保基金資産、收益、現金流量等財務狀況；每季度一次向財政部、勞動和社會保障部提交社保基金財務會計報告、投資管理報告等。其同時要求社保基金投資管理人應按社保基金委託資産管理合同及理事會的要求定期和不定期向理事會提供社保基金委託資産投資運作報告，但這類報告並不對外公開。因此，除社保組合偶爾現身上市公司前十大流通股東之外，其他投資痕跡很難追蹤。

　　今年6月30日公佈的2013年度社保理事會基金年度報告顯示，社保基金會管理的基金資産總額12415.64億元，其中：社保基金會直接投資資産6697.74億元，佔比53.95%；委託投資資産5717.90億元，佔比46.05%。基金權益投資收益額685.87億元，其中已實現收益額592.71億元 (已實現收益率5.54%)，交易類資産公允價值變動額93.16億元，投資收益率6.20%。基金自成立以來的累計投資收益額4187.38億元，年均投資收益率8.13%，確實不低。