近萬億元保證金市場爭奪戰仍在持續。繼上證所放開場內實時申贖貨幣基金小額賬戶贖回額度限制後，深交所僅有的兩隻場內貨幣基金也啟動上市交易，欲在場內貨幣基金市場上“扳回一城”。

　　增加上市交易渠道是基金公司應對基金規模縮水的新辦法，此前發行的華寶添益交易型貨幣基金被視為成功之舉，而此次改良過的招商、易方達兩隻新版交易型貨幣基金不僅具有 “T+0”回轉交易，一二級市場套利效率同時提升。然而流動性是場內貨基成功的關鍵，在缺乏先發優勢的前提下，這兩隻基金能否做大基金規模為流動性鋪路，仍待時間檢驗。

　　深交所上市兩隻場內貨基

　　近日，招商保證金快線、易方達保證金收益在上市一年多之後，雙雙發佈修訂基金合同部分條款以及上市交易公告書。

　　招商保證金快線公告，自10月20日起，該基金將實現上市交易，投資者T日申購、贖回成功後，註冊登記機構在T日收市後辦理基金份額登記，在T+1日辦理現金替代交收，並將結果發送給申購贖回代理券商、基金管理人和基金託管人。T日申購的基金份額T日起可以賣出或贖回，T日買入的基金份額T日起可以賣出或贖回。

　　“招商、易方達貨幣基金上市後，將綜合此前的場內實時申贖貨幣基金以及交易型貨幣基金兩方的優點。”一位資深業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，相比華寶添益溢價套利(一級市場申購，二級市場賣出，T日申購，T+2日份額可用)，折價套利(二級市場買入，一級市場贖回，T日買入，T日可贖，資金T+2日到賬)，招商保證金快線一二級市場套利效率更高。除此之外，招商保證金快線、易方達保證金收益也同樣具備“T+0”回轉交易功能。

　　10月20日，招商保證金快線、易方達保證金收益交易型貨幣基金二級市場首秀，兩隻基金雙雙以100元凈值平價開盤，平價報收。易方達保證金收益最低曾下探至99.995元，最高漲至100.001元，全天成交金額4.46億元。招商保證金快線振幅較小，全天成交在99.999元至100.001元之間，成交金額為1.95億元。

　　“招商、易方達兩隻貨幣基金的申贖效率或也有助於平抑其在二級市場的折溢價幅度。”上述業內人士預計。

　　破解規模縮水難題

　　作為深交所場內貨幣基金的“排頭兵”，易方達保證金收益、招商保證金快線2013年陸續上市以來，一直面臨規模縮水的尷尬。

　　“這些場內申贖型保證金貨幣基金的一個共同特點就是每日會公佈凈申贖上限，一旦超限，投資者的申購或贖回申請就會失敗，而對於一些有其他投資需求的投資者而言，好不容易等來了投資機會，卻發現保證金基金無法贖回，只能眼睜睜錯過投資良機。因此，贖回難使得這類基金的投資價值大打折扣。”華泰證券研究員段超在研報中表示。

　　同花順iFinD數據顯示，截至二季度末，添富快線規模已從首發時的37.29億元增長至129億元，招商、易方達場內貨幣基金則分別從33.87億元、42.21億元縮水至8043萬元、5.58億元，而工銀瑞信安心增利B份額已經全部贖回殆盡。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在深交所啟動場內貨幣基金上市前，上證所也曾尋求通過允許小額賬戶不受基金凈贖回額度限制的方式幫助在該所進行申贖交易的貨幣基金改善投資者贖回難題。

　　“招商、易方達貨幣基金上市之後的條款設置有幾方面優勢。”上述業內人士稱，第一，一般情況下，場內貨幣基金與逆回購存在替代效應，逆回購利率走高時，交易型貨幣基金往往會出現折價，招商、易方達場內貨幣基金在深交所上市，不排除部分投資者只開通深圳賬戶，只能參與深市回購交易，而深市回購利率較低，對場內貨幣基金産生的替代效應減弱；第二，這兩隻場內貨幣基金T日申購的基金份額T日起可以賣出，溢價時可迴圈T+0申購套利，迅速做大份額。“因此，深市也存在場內貨幣基金的需求，誰能獲得更大規模則取決於流動性、收益率等因素。”

　　不過在他看來，儘管招商、易方達貨幣基金在一二級套利上效率較高，但華寶添益、銀華日利目前規模、流動性均具先發優勢，招商、易方達能否趕上早前上市的交易型貨幣基金規模，仍是未知數。

　　貨基套利空間擴大

　　隨著場內貨幣基金品種日趨多樣，交易規則形式各異，投資者對貨幣基金一二級市場套利以及品種間套利等多種套利模式津津樂道。

　　一二級市場套利包括溢價套利及折價套利。折價套利是指當交易型貨幣基金二級市場出現折價時，在二級市場買入貨幣基金，同時在一級市場贖回，賺取二者間的差價。

　　除此之外，滬深兩市場內貨幣基金計息時點不同，由此衍生出的貨幣基金品種間套利也備受歡迎。根據交易規則，在上證所上市的貨幣基金買入當日計息，賣出當日不計息，深交所正好相反。因此，投資者通過週五贖回深交所的招商保證金快線、易方達保證金收益，賺取易方達提供的週五到週日3日計息，同步在週五申購上證所的添富收益快線或買入華寶添益，同時享受匯添富或華寶興業週五到週日計息，相當於多賺了3個計息日。

　　不過，投資者上述操作一度導致每逢週五，深市貨幣基金規模大幅縮水，滬市貨幣基金規模暴增，此後，易方達等基金公司在週五大幅調低贖回額度，添富快線也出現申購額度很難搶到的局面，品種間套利操作難度愈發加大。

　　如今，隨著招商保證金快線、易方達保證金收益兩大貨幣基金上市，場內貨幣基金品種間套利的玩法或迎來新局面。“若是贖回額度受限，投資者週五可以選擇賣出招商保證金快線或易方達保證金收益，不過也需注意隨著套利參與者增多，也會出現折價賣出，溢價買入的局面，但多賺3個計息日比起逆回購仍具吸引力。”上述業內人士表示。