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債基年內平均漲幅9.32%

  • 發佈時間:2014-10-08 08:50:14  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:田燕

  經歷了二季度熱情的牛市之後,債券市場三季度進入收益率曲線“欲下又止,欲上又難”的階段。數據顯示,截至9月30日,2014年以前成立的 債券基金今年以來平均漲幅為9.32%。

  去年年中的流動性緊張過後,今年前兩個季度裏,債券市場經歷了從資金面驅動到政策加上基本面驅動的過程。今年債券市場行情首先得益於年初以來資金面的寬鬆: 銀行 間7天同業拆借 利率從年初的5.02%附近下滑到目前的3.3%左右,並在3月中旬一度創出2.48%的年內新低。此後,在經濟基本面預期不佳以及 CPI(消費者物價指數)下行、央行定向寬鬆政策等因素支援下,債券市場一路走牛。

  因此,剛剛踏入的四季度,基本面、資金面等影響債券市場走勢的變數格外引人關注,多數機構判斷資金將繼續保持平穩偏寬鬆狀態,將利好債市。海外市場方面,美聯儲加息時點對債市的影響,也是不少業內人士的關注所在。

  國泰君安:微刺激拉長債市行情時間

  9月16日晚間,關於央行向五大行定向投放期限為3個月的5000億元常備借貸便利(SLF)的消息傳遍債券市場。此舉被市場普遍解讀為央行緩解季末流動性緊張,債券市場主力品種收益率明顯走低。

  事實上,除了常備借貸便利,央行在4月份和6月份還分別進行了兩次“定向降準”,下調縣域農村商業銀行、縣域農村合作銀行以及符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行的 存準率,債券市場在定向寬鬆的貨幣政策推動下一路走牛,中債指數一路高升,收益率曲線大幅下行。截至2014年6月末,中債綜合指數(凈價)為99.93,較2013年12月末的96.07點上升4.01%;今年6月底中債綜合指數(財富)為156.85點,較2013年12月末的145.89點上升了7.51%。另外,10年期國債收益率整體下行57BP(基點)至3.98%。

  資金將繼續保持平穩偏寬鬆狀態利好債市是多數機構的判斷。廣發銀行最新報告認為,在SLF落地後,即使近期十幾隻新股發行,資金面也平靜如水。對未來的資金 利率、供求平衡等繼續保持樂觀,近期密切關注3月期Shibor利率走勢。

  國泰君安也稱,儘管降低社會融資成本是下半年貨幣政策重要目標,但央行仍以定向結構性放鬆為主,對降準降息等總量放鬆持謹慎態度,刺激政策“擠牙膏”式出臺,主要側重對信貸資産端微刺激,而非在貨幣負債端進一步寬鬆。政策放鬆的進二退一也將拉長債市行情時間。

  此外,經濟基本面方面, 中信證券 報告認為,考慮到經濟仍處於偏弱恢復過程中,通脹維持相對較低水準,利率債中長期收益率脫離基本面持續進一步大幅上揚的概率有限,收益率處於高位築頂的過程中。

  信用債投資獲看好

  具體到債券品種上,相對利率債,四季度機構更為看好信用債投資機會。

  國泰君安表示,未來央行仍有可能繼續出臺定向降準、PSL(抵押補充貸款)和再貸款等定向寬鬆措施,市場博弈政策放鬆的預期增強,帶來小幅交易機會。不過,利率債供給壓力上升,且收益率曲線極為平坦化。整體而言,9月利率債策略是“波動加大,控制風險”。當收益率下行至相對低位後,由於基本面和貨幣政策都難以超出4~5月份而進一步下降和寬鬆,市場一旦充分預期了利好因素,很可能在“利好出盡”之時反而迎來小幅調整。

  在信用債評級選擇上,機構之間仍存分歧。

  中信證券發佈的四季度信用産品 投資策略報告認為,從整體環境看,在偏弱的基本面、溫和的通脹水準、相對穩定的資金利率背景下,市場環境整體偏正面;但高等級品種期限利差、信用利差已降至歷史偏低水準,四季度表現可能弱于中低評級品種。此外,AA與AAA長端等級利差維持高位,存在收窄空間;對於交易所高收益債券,受較高收益和風險情緒上行影響或帶來投機機會。

  申銀萬國在最新四季度信用債投資策略中表示,在貨幣寬鬆趨勢較為確定、資金面保持寬鬆的情況下,通過持有中高等級信用債獲取票息仍是目前的最優策略,票息的機會較為確定,而收益率也有下行空間。低等級信用債仍需要精挑細選信用資質趨於改善的品種,建議關注船舶製造和 房地産 行業的相關機會。不建議為了追求高票息而降低對發債城投平臺的級別要求。交易所高收益債的投資價值較為有限。

  關注美聯儲加息風險

  除了國內經濟基本面,銀行間市場流動性等影響因素,美國加息時點何時到來,也或多或少波及到國內債券市場。

  平安證券固定收益部在2014年下半年債市投資策略報告中指出,需要注意的是,未來有兩種可能出現的風險,一是美聯儲可能于10月份完全結束購債計劃,且近期美國加息預期再起, 資金流入中國動力或將下降,雖然央行完全有能力對衝可能對資金面産生的影響,但仍會造成資金面的波動,短端利率債將面臨上行壓力,期限結構平坦化。

  國泰君安表示,隨著2014年10月份美聯儲QE3資産購買即將正式退出塵埃落定,全球市場將再次站在美聯儲新一輪重大加息緊縮週期的峭壁邊緣,全球低利率時代將迎來分水嶺。

  本輪實際利率上行幅度難以回到2008年之前水準,加息節奏將溫和而緩慢。總體而言,隨著美國新一輪重大貨幣緊縮週期即將重啟,全球流動性環境、風險偏好和資産配置將發生改變,對新興市場包括中國債券收益率變動也將産生深刻影響,這是在未來債券投資時需關注的重要慢變數和外部風險。

  債基年內漲幅可觀

  牛市行情之下,債券基金今年漲幅可觀。據數據統計,截至10月6日,2014年以前成立的債券基金平均漲幅為9.32%,660隻債券基金 (A/B份額分開計算)中,僅一隻基金收益告負。此外, 大成景祥分級債券B 、易方達安心回報、新華安享惠金定期債券、 金鷹持久回報分級債券 等13隻債券基金收益率超過20%。

  從單只基金來看, 大成景祥分級債券 B以24.9%的漲幅名列第一,在不帶杠桿份額的債券基金中, 建信轉債增強債券A 、B份額分別以24.31%、23.96%的漲幅排名第一、第二,易方達安心回報債券A則以23.89%的成績位居第三。

  近期股票市場回暖也為相關重倉 可轉債的基金助力不少,建信轉債增強債券基金最近一個月漲超7%,此外,易方達安心回報債券為二級債基,基金中報顯示,截至6月30日,其股票資産佔凈值比重為18.23%。

  在發行市場上,債券基金在迎來7、8月份火熱行情之後,9月募集份額有所回落。數據顯示,7、8月份,債券基金連續兩個月平均募集份額站上10億大關,其中,大摩純債穩定添利18個月定期開放式債券基金、 招商可轉債分級債券 基金首募份額均超過10億元。不過,剛過去的9月,債券基金平均募集份額又下降至5億元水準。

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