“李志剛水準很高，有想法，性格也很謙和。我對他的理念是認同的，但他做事太急了點。”萬家共贏資金挪用事發後，面對21世紀經濟報道記者，上海某地産私募基金老總回憶起他與目前“失聯”的李志剛的交往片斷。

　　他與李志剛私交甚好，一度看好其操盤的深圳吾思基金管理有限公司(下稱“吾思基金”)。這匹華南“黑馬”短短兩年做到幾十億管理規模，參與多地大型地産、基建項目，並與不少大型金融機構建立合作關係，崛起之迅猛令業界側目。李本人頗有雄心壯志，計劃是獲取一個地産“殼公司”，打通産融兩端，佔據地産業高價值鏈條。

　　然而這一切，在李志剛所控制的景泰基金髮出資金挪用指令的一刻，戛然而止。由於涉案機構多樣、關係錯綜複雜，此案對資管市場的衝擊沉重而深遠。

　　綜合多方採訪，21世紀經濟報道得以拼湊出李志剛的隕落軌跡：一個慣於左右逢源、胸有成竹的男人，在金融機構的壓力和默許下，向懸崖發起了驚險一躍……

　　李志剛其人

　　公開資料顯示，李志剛畢業于北京大學光華管理學院，先後就職于招商局集團 、招商地産、上海柏森投資和中融信託 .

　　2012年9月，李志剛創辦吾思基金，高管層包括楊治、翟江濤等，多為名校畢業。成立兩年來，吾思承接了多個房地産和部分政府基建項目的融資需求，如柳州溫馨房地産、惠州萊蒙水榭灣、欽州市基礎設施建設等，據稱總規模達到45億元。

　　“吾思對接金融機構的能力極強。我們有些項目基本面更好，都很難找到金融機構合作。李志剛團隊的能力和他本人的性格起到關鍵作用。”前述私募基金老總説。

　　他回憶，早期銀行與私募基金主要是“兩方合作”模式，銀行出項目、包銷有限合夥産品，等於在表外做信貸；後來監管層叫停銀行代銷有限合夥，就有了基金子公司的加入，把項目包裝成專項資管計劃加以規避。

　　“吾思很早就發現了基金子公司的價值，跟金元惠理(注：金元百利的前身)建立了聯繫。”他説。由於長期依靠合作方銷售産品，吾思並無自己的直銷團隊；對接金融機構的人員則不少，“資管市場説到底，就是配合銀行。”

　　項目源、資金方多由合作方提供，吾思基金的角色類似“通道”。但據稱李志剛團隊也要打理項目，不完全是通道方。初看之下，吾思基金的模式既能賺錢，又能迅速做大。但很多決策受制于合作方，為後續事件埋下伏筆。

　　據披露，吾思基金先後與中行、工行、興業等銀行有過業務合作，與中融、中信等信託公司亦有來往。最堅定的“盟友”應屬中國銀行，記者梳理髮現，除了涉案項目外，吾思手中的廣東惠州萊蒙水榭灣項目(5.35億元，存續)、安徽合肥潤城星地項目(4億元，存續)、廣州愛群·薈景灣項目(6500萬，結束)、來賓市土地儲備中心項目(1.5億元，結束)均與中行有不同層面的合作。

　　前一次“挪用”

　　經過媒體“轟炸”，市場已熟悉萬家事件的案發緣由：今年6月，李志剛控制景泰基金，把合作方萬家共贏8億資金挪到自己另外兩個關聯産品賬上，一個是中行託管的雲南楚雄“中央公園項目”，一個是與金元百利合作的昆明“城中村項目”。

　　然而，更驚人的細節，隨著21世紀經濟報道記者的調查浮出水面—知情人稱，中央公園項目的回款亦曾被“挪用”到城中村項目的賬上，而這一劃款指令，是在由中行深分上步支行託管的賬戶上完成的。

　　中行深圳分行相關負責人回應道，此事確實有發生，但吾思基金並沒有直接挪用投資款，而是截留項目陸續收到的回款，這導致上步支行臨近兌付時才發現資金缺口。

　　據公開資料，中央公園項目位於雲南楚雄，融資方為當地開發商佳泰地産，總投資4.45億元。至少有兩處信源證實，該項目由雲南省中行推薦給深圳中行上步支行，後者又找到了吾思基金。

　　這究竟是不是中行主導的通道業務？中行深圳分行的回應是：上步支行為該産品提供資金代收付、託管服務，産品面向深圳分行全轄的高凈值客戶銷售；同時承認，上步支行某張姓負責人曾赴楚雄“幫投資者了解産品兌付問題”。但另一方面，吾思基金亦尋找其他銷售渠道，該産品的投資者不全是中行的客戶。而傳統所指通道業務，一般項目、資金均由銀行包辦。

　　知情人透露，中央公園項目銷售狀況良好，但由於資金到賬後被吾思基金挪用，才會出現2億兌付問題。這實際上是受城中村項目連累，李志剛可能因此受到來自銀行的巨大壓力。

　　吾思基金官網曾披露中央公園項目詳情：規模2.88億元，存續期為2012年12月至2014年6月，兌付時間與萬家被挪用産品的發行期吻合。目前網站已無法訪問。

　　昆明滑鐵盧

　　李志剛不是一個滿足於通道業務的人。2013年接觸佳泰地産的昆明城中村項目時，他或許感到心中的“宏偉藍圖”觸手可及。

　　2010年5月，佳泰地産與昆明市官渡區國有資産投資經營有限公司共同出資設立“雲南豐華鴻業房地産開發有限公司”(下稱豐華鴻業)，實施“寶華寺城中村及棚戶區改造”項目的一級土地開發。模式是：開發商先墊資為地方政府做拆遷、平整等前期工作，而後政府放出賣地指標，將地塊招拍挂，最後將賣地款劃轉給開發商，中間差價豐厚。

　　項目佔地面積約1500畝，估值近百億，規模、利潤“雙高”。但佳泰地産實力有限，急需融資。

　　2013年7月，金元百利推出“金元惠理吾思基金城中村及棚戶區改造專項資産計劃”，以委託貸款方式為豐華鴻業放款。吾思基金為項目發起人，金元百利是計劃管理人、負責銷售，中行上步支行提供委貸通道。

　　值得注意的是，吾思中央公園項目與另一個“銀座項目”的銷售回款均是該産品的“第二還款來源”。

　　李志剛或為城中村項目牽頭人。據知情人透露，融資方與吾思基金曾達成共識，在項目完成後，將操作的殼公司(即豐華鴻業)交由吾思管理。不過記者未能聯繫到豐華鴻業求證此事。

　　“吃下這麼大的項目後，豐華這個殼資源是非常優秀的。吾思可以用這個殼作為地産運作平臺，一手募資，一手做開發商，佔據地産的高價值鏈條。”前述地産私募老總説，吾思曾有意請他代銷城中村項目。

　　“我當時問了李志剛三個問題：政府有無指標，能儘快幫你賣地？有沒有充足的過橋資金？政府拿到錢是不是馬上給你？李回答得很輕鬆，政府答應馬上就拍，資金很容易找，錢也能很快回來。”前述地産私募老總回憶。

　　感到李志剛“過於樂觀”，這位地産私募老總婉拒了代銷動議。而城中村項目亦最終成為李志剛的“滑鐵盧”。

　　核心資訊“藏”在雲南

　　城中村項目進展緩慢令李志剛騎虎難下，他為這個項目賭上了大量的資金，或者還有自己的理想。

　　今年6月，李志剛控制的景泰基金與萬家共贏合作發行“售房受益權ABS”項目，如今看來更像解圍之舉。該項目成立不久，就有8億資金被景泰挪用，分為5.9億元、2億元劃轉到城中村項目、中央公園項目賬上；前者被警方凍結，後者被中行上步支行“按吾思基金指令”分配給投資者。

　　從交易結構看，售房受益權産品以開發商對銀行的應收按揭款為質，向開發商放款。但推介材料並未提及融資人資訊。若融資人、對接資産不真實，則“挪用”可能演變為“詐騙”。

　　這一核心資訊應掌握在雲南中行手裏，因融資人是“與中行有個人房貸業務關係的開發商”，對接資産亦為中行審批的按揭款。目前為止，雲南中行未對事件有任何回應。

　　同時，涉事項目皆在雲南，雲南中行個金部負責人被指參與其中，中行方面暫時亦未作公開回應。

　　關於挪用款有2億已被分給中央公園項目投資者，業內有人對託管行中行上步支行在其中的角色有所質疑。對此，中行深圳分行的答覆是，吾思基金通知中行“融資方已經籌到足夠資金來對付項目”，資金是從融資方賬戶原路打回的。“賬號沒錯，又有吾思基金的指令，我們就把資金劃轉給投資者了。”中行一位人士説。

　　“李志剛個人有過錯，他太急，也可能壓力太大，輕視了風險。銀行的壓力應該是誘發因素，至於是否有金融機構員工共謀就要看調查結果了。”前述私募基金老總説。“地産弱週期裏，最大風險是流動性。李志剛太可惜了，金融這行業一旦個人信用破産，就很難有東山再起的機會了。”