下半年最熱的基金是什麼？不是依託藍籌股的股票基金，也不是借助行情的指數基金，而是擁有杠桿的分級基金。

　　截至8月14日，7月份以來有19隻分級基金凈值漲幅超過20%，超過50%漲幅的也有2隻産品，8月至今短短2周時間也有多數分級基金已取得超過5%的漲幅。

　　但近一週來，B類份額逐漸開始下跌，溢價率也逐步回歸，A類份額的潛在投資價值逐漸顯現。

　　 B份額連漲多周逐漸回歸

　　在近一個月的A股反彈中，分級基金無疑充當了急先鋒的角色。

　　自7月1日以來，隨著A股市場持續走強，分級股基進取份額的杠桿放大效應得到充分發揮，其中領跑的是招商商品B，累計漲幅已接近80%。截至8月14日的數據顯示，招商中證大宗商品B7月份以來的收益高達72.15%，遠超其他産品，毫無疑問地摘得桂冠。

　　信誠中證800有色B和鵬華資源B也分別取得50.48%和49.04%的收益，位列二三位，也是唯一收益超過40%的三隻産品。

　　不到2個月的時間收益超過40%確實是一件匪夷所思的事情，但不可否認，分級基金的暴漲帶動了投資者火熱的情緒。

　　申萬分級基金經理張少華對理財週報記者表示，分級基金連續幾週的大漲，主要原因歸結于中央連續穩經濟的政策出臺之後，經濟出現了明顯的企穩回升跡象，A股市場也出現了連續的反彈。一般而言，在市場反彈初期，分級基金B類份額由於杠桿機制的存在，其表現也好于大盤，因此參與的投資者把分級基金作為博取反彈的利器。

　　其也透露，目前參與的資金主要是一些投資經驗比較豐富的個人投資者，也有一些的機構參與其中。

　　截至目前，跟蹤主機板主要指數及中小板、創業板指數，還有醫藥、房地産、有色、金融系列、軍工、環保等行業和風格指數的分級基金基本已經齊備。

　　可以説分級基金已經形成了一種趨勢，近期分級基金B類出現連續大幅上漲走勢，分級基金也出現了行業性整體溢價格局，這説明瞭這類工具型産品受到了投資者的歡迎和認可。

　　8月11日申銀萬國[微網志]旗下的軍工A與軍工B雙雙上市，受到投資者的熱烈歡迎，其中申萬軍工B當日在軍工板塊僅上漲1.8%左右的情況下封死漲停，出現了10%的溢價，由於配對機制的作用，軍工A則以跌停亮相。

　　隨後，12日申萬軍工B再次漲停，13日當天雖然中證軍工指數下跌1.09%，但並未影響資金對申萬軍工B的炒作熱情，申萬軍工B下午交易時段大幅拉升，最終漲停報收。

　　軍工分級産品的受歡迎程度可見一斑，7月份以來，富國中證軍工B凈值漲幅也達到了16.12%，處在行業前列。

　　8月份以來分級基金走勢一樣維持高漲，8月至今短短兩周，招商中證大宗商品B已經取得10.57%的收益，鵬華資源B、鵬華資訊B、銀華中證800B和國聯安雙力中小板B收益也均超過6%。

　　不過即使再美的鮮花也總有凋謝的一天，本週分級基金B類份額開始逐步下跌，僅4天銀華中證800B就跌去了6.76%，銀華中證800A也同樣跌去3.83%。

　　究其原因，14日當天是其跌幅最慘重的一天，僅一天銀華中證800B就跌去了9.81%，幾近跌停。

　　華泰證券分析師坦言，在這波下跌之後，有一部分資金已經選擇了撤退。

　　滬上一家基金公司基金經理坦言，雖然一般而言，分級基金的B類份額是跟隨其跟蹤的標的指數波動，所以分級基金B類能否持續高漲，還需看A股後市整體能否走出持續向上的行情。但並不能直接斷言，行情已經結束，存在小幅調整的可能。

　　張少華甚至表示，這值得欣慰。“我們也觀察到，持續了一週以上的行業整體溢價後，近兩日出現了回落，絕大多數産品溢價下降，在有行情的時候用於出售，在沒有行情的時候果斷離場，説明這些投資者整體是非常理性的。”

　　A份額隱含收益凸顯價值

　　滬上一家基金公司人士表示，目前分級B的溢價正在回歸中，現在更應該關注A類份額的潛在投資價值。

　　隨著B類份額的高溢價逐漸消退，A類份額的隱含收益逐漸顯現。

　　A、B份額的溢價如同蹺蹺板，隨市場所處的不同階段而動態地變化。當市場處於底部區域或者底部反彈初期，將驅動分級B的需求和溢價上升，相應分級A的折價會擴大；而當市場持續悲觀或者臨近定期折算階段，分級A的需求會增加、折價縮窄，分級B的需求則下滑。

　　可以發現，A份額和B份額可以合併成母基金後贖回，母基金也可以分拆成A份額和B份額後在場內買賣，因此當場內出現大幅溢價的情況後就有了套利的空間。套利者可以在場外按凈值申購母基金，然後分拆成A、B兩類份額，如果市場保持強勢，且B類份額的杠桿較高，套利者往往賣A留B；如果覺得後市走向不明，則同時拋售兩類份額兌現收益。

　　由於前幾天A股強勢上漲，大家一窩蜂炒B份額，而在賣A炒B的過程中，造成A份額折價擴大，同時，前期進入的套利資金在場內集中賣出母基金套現，導致A、B類份額二級市場價格遭受打壓，使得A份額進一步折價，因此A份額實際收益率是在提升。

　　張少華也對記者解釋道，經過前期的爆髮式上漲，分級B的價格漲幅已經遠超過其凈值漲幅，風險較大。此時，分級A的價格被低估，其價值開始顯現。

　　而上述分析師也指出，當前，可適時關注兩類分級基金：一類是剛剛上市交易的分級基金B類。因為經過前期暴漲後的分級B存在較大的風險，而剛剛上市的分級B其投資潛力仍有空間。

　　第二類是可適時關注分級基金整體溢價下降後帶來的A份額超跌反彈機會，即當投資者實施整體溢價套利時，將會採取申購母基金，賣出子份額的策略。因此，A份額價格承壓，大概率會出現一定程度的跌幅，投資者可待整體溢價回落至1%以內後考慮買入。

　　“不少A類的隱含收益率已經超過寶類貨幣基金，並且暫無風險，對個人投資者是很有吸引力的。”上述滬上基金經理表示。

　　齊魯證券研究所基金評價業務負責人馬剛坦言，從8月8日的數據來看，目前已無隱含收益率7%以上的永續A。但仍有幾個交易日A類份額短暫出現隱含收益率大面積“破7”的現象。

　　“接下來輪到A份額了。”滬上一家基金公司人士説道。