在混業經營的大資管時代，公募基金可謂是混得“風生水起”，尤其是非公募業務得以迅速發展，甚至隱隱有了動搖公募業務這門“正業”的趨勢。與此同時，基金總規模刷新至7.25萬億，仍然穩居券商和私募之上。不過業績方面卻剛好相反，僅僅跑贏基準水準，算是勉強捍衛了自己的“專業形象”。

　　另外，各家基金公司電商的發展參差不齊，但是産品大多僅與貨基綁定。雖然天弘基金依靠餘額寶的先發優勢在這一領域保持了超然地位，但“贏家通吃”的網際網路法則似乎暫時失效，因各方正在積極拓展非貨基産品，行業想像空間仍大，最後究竟由哪路“諸侯”問鼎仍未可知。而粗放式野蠻生長的基金子公司們，則在監管層一系列文件的規範和約束之下，開始重新尋找自己的定位，行業的格局變數還非常大。

　　面臨上述種種挑戰與機遇，2014年下半年，基金業將如何應對？《每日經濟新聞》對此進入了深入採訪調研，以期為投資者的決策提供幫助。

　　 基金投研優勢暫失 跑贏大盤跑輸私募券商

　　私募最優、券商居中、公募最弱──這是今年上半年機構投資者股票投資情況的縮影。儘管多數公募基金業績尚能跑贏大盤，但投研優勢與“同行”相比已暫時落後。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，由於非公募業務的飛速發展、網際網路“寶寶”産品雨後春筍般涌現，公募基金對於權益類投資的專注度正在下降。雖然身處混業經營大背景之下，多元發展是大勢所趨，但作為機構投資者的核心競爭力不能丟。準確定位，才能立於不敗。

　　 站在混業經營路口：華夏成基金轉型縮影

　　華夏大盤上半年凈值虧損16.23％，在主動型權益類基金中排名墊底，一時之間引來市場一片唏噓。

　　業內人士稱，這是一件很有代表性的“案例”。前基金經理王亞偉去私募後，華夏作為公募基金行業的老牌龍頭，旗下擁有龐大的投研隊伍，難道不能全力維護好這只曾經公募領域的旗艦基金？

　　之所以典型，還因為業績背後折射出了太多現狀。

　　今年上半年，華夏係主動型權益類基金遭遇前所未有的“滑鐵盧”，不論偏股型還是股票型，根據同花順（行情，問診）iFinD統計顯示，竟無一實現正收益。而華夏係最後一隻主動型權益類基金還是2009年12月11日成立的華夏盛世。也就是説，距今4年半時間裏，包括因股權問題而長期被勒令停發的産品，華夏係再無任何主動型股票基金和偏股基金問世。

　　隨著今年以來管理層 “捕鼠”升級，華夏不斷被捲入輿論漩渦。以至於5月16日證監會公開表示，“正在調查的部分利用未公開資訊交易股票、非法牟利的嫌疑賬戶，與華夏管理的個別基金存在關聯”，但並未肯定被調查對像是華夏大盤。

　　規模方面，華夏原本 “牢不可破”的霸主地位，也在餘額寶問世後，被天弘基金在半年左右趕超。其當然不願“坐以待斃”。去年10月28日，華夏與百度合作開展網際網路基金銷售業務，並一度因8％的約定收益率引起證監會關注；今年1月15日，華夏與微信合作的理財通上線，與餘額寶正面廝殺。不難看出，華夏已將大部分重心放在“寶寶軍團”的規模鬥爭之上。

　　與此同時，華夏的非公募業務發展也頗為積極，只剩下傳統的二級市場投資日漸淪為雞肋。當然，這與漫長的熊市也有直接關係，基礎市場行情很大程度上決定著基金公司産品發展方向。

　　而華夏基金上半年的境遇就像是整個公募基金行業的縮影。

　　醉心網際網路“寶寶”産品、大力發展非公募業務的絕不止華夏一家，主動型權益類基金産品業績整體不佳，而“捕鼠”風暴之下更是引得人人自危──基金經理前所未有的高離職率可見一斑。《每日經濟新聞》記者注意到，在目前公募基金公司積極參與混業經營的大背景之下，部分公司已經出現所管理的公募資産規模低於非公募資産規模的“倒挂”現象，而公司的發展重心或許正在傾斜。專戶子公司橫行，非公募業務狂飆，上半年管理層已不得不出面提醒公募基金仍要將“公募”二字作為業務中心。

　　公募業務無非是面向普通投資者、部分機構投資者，以各類基金産品作為發展載體的業務類型。其核心競爭力仍是證券投資能力，即對股票市場、債券市場等允許範圍之內的投資實力。

　　可能A股熊市太過漫長，牛市的瘋狂滋味已幾近遺忘。但不得不提的是，7月底藍籌股的積極反彈，給力程度超出預期，最後8個交易日實現“8連陽”，尤其可貴的是市場人氣和信心均恢復不少，但踏空行情的基金卻不在少數──因為去年以來新興産業的瘋狂已使多數基金集中調倉于創業板，或呈輕倉觀望狀態。

　　因此，在這樣的背景之下再來談論基金業績，感覺難免有些“滄桑”。

　　 多數基金跑贏基準：捍衛專業顏面

　　今年上半年業績表現最好的主動型權益類基金是中郵戰略新興産業，凈值漲幅達到39.34％。

　　那麼，華夏大盤和中郵戰略新興産業，誰更能代表公募基金上半年的投研實力呢？應該説，兩者都具有代表性，再結合平均業績就更能説明問題。

　　今年上半年股票市場依舊缺乏行情，上證指數累計下跌5.68％，滬深300指數下跌6.81％。根據同花順iFinD統計顯示，371隻股票型基金上半年凈值跑輸上證指數的78隻，即78.97％的股票基金跑贏大盤，平均收益為-0.48％。與此同時，185隻偏股型基金上半年跑輸上證指數的僅23隻，87.56％的偏股型基金跑贏大盤，平均收益為0.25％。

　　也就是説，作為專業的機構投資者，公募基金在下跌市裏跑贏大盤是大概率事件，勉強捍衛了其投研領域的專業身份。不過公募基金講究相對收益，根據風格設定有各自的業績基準。由於基金半年報尚未公佈，同花順iFinD數據顯示，目前可統計的477隻股票型和偏股型基金中，跑輸自身業績基準的共152隻，即跑贏佔比68.13％。

　　實際上，業績基準是對基金投資風格的合同約束。但跨風格選股已經成為行業“潛規則”，除非是專注于細分行業投資的主題型基金，多數基金都在隨著市場風格而動。

　　不過，凈值上漲是綜合因素。或許某只基金前十大重倉股中並無漲幅名列前茅的大牛股，但由於資産配置整體合理，一樣可以取得良好業績。相反，如果僅僅重倉一兩隻大牛股，而其他資産錯配，也很難帶動凈值上漲。

　　今年上半年就有一個典型例子，即海隆軟體和它的重倉基金。海隆軟體上半年股價漲幅高達203.57％，個股漲幅排名第四。而在基金二季報中，《每日經濟新聞》記者注意到，上半年末僅兩隻基金重倉該股，分別是廣發小盤持有515萬股，廣發內需增長持有131萬股。但就上半年業績來看，前者虧損7.04％，後者虧損9.95％。尤其是廣發內需增長，其前十大重倉股中還有一隻上半年股價增長了3倍的世紀華通，但兩隻牛股也不能扭轉其凈值表現。

　　對於上半年第一大牛股成飛整合，主動型基金的集體踏空就更令人遺憾──儘管二季度末成飛整合出現在18隻基金前十大重倉股中，但無一例外均是指數型基金。基金目前紛紛看好軍工行情，但顯然預判並不充分。

　　而上半年取得傲人業績的中郵戰略新興産業，主要得益於極好的倉位控制。其股票倉位從80.68％驟降至48.74％。作為一隻專注于新興産業投資的基金，自2012年6月20日成立以來正好趕上新興産業行情列車，若藍籌行情真正啟動，其接下來的挑戰會更加嚴苛。正如其基金經理團隊在二季報中指出，“上半年醫藥板塊和創業板整體漲幅巨大，三度面臨IPO重啟帶來的供給衝擊，部分股票漲幅已經透支了今年的業績增長，我們預計相關股票在三季度很難取得很高的超額收益。”這對於所有曾依靠重倉新興産業而凈值一飛沖天的基金來説，都值得警惕。

　　不過，減倉並非中郵戰略新興産業的個體行為。根據銀河證券基金研究中心統計顯示，上半年末基金股票倉位已處於近幾年低點：主動型股票基金倉位為76.70％，標準股票基金倉位為83.52％；而2011年以來，兩類倉位波動範圍分別為76％~82％和82％~87％。銀河指出，尤其是南方、景順長城、華夏和博時等整體股票倉位顯著低於行業平均。

　　曾有基金經理在二季報中表示，“整體看，今年的市場環境較過去幾年比較特殊，博弈市的特徵前所未有。在浮躁的市場中，希望投資者能給予我們一定的時間。”這段話不難看出基金經理們的無奈。

　　儘管基金經理們已經不同程度減倉，但多數資金仍投資于資訊技術業。根據銀河證券統計，上半年末，製造業、金融業和資訊技術業三大行業共佔基金持股市值約八成。同樣都是1200億左右的持股市值，金融業2/3為指數基金持有，而資訊技術業九成以上為主動型基金持有，區別明顯。銀河同時指出，統計2006年底以來基金在9大行業的配置偏好變遷，2009年6月30日是分水嶺，資訊技術和製造業基金配置偏好就此持續提升，而金融、採掘業持續下滑到底部。由此可見，如果風格轉向，基金踏空在所難免。

　　今年上半年，共有33隻股票型基金凈值漲幅超10％，除中郵戰略新興産業之外，興全輕資産、工銀資訊産業、華商價值精選、浦銀安盛紅利精選、財通可持續發展、匯添富逆向、長盛量化紅利、富國醫療保健行業、長盛電子資訊等都表現不俗；此外，還有12隻偏股型基金凈值漲幅超過10％。

　　私募券商業績搶眼：上半年全部賺錢

　　王亞偉去私募後，鋻於其低調的作風，千合資本連官網都未籌建，更沒有參與中國基金業協會的私募管理人備案，因而昀灃的準確業績鮮為人知。不過今年5月中旬有媒體報道稱，昀灃今年以來業績增長已近兩成；不過7月又傳出消息昀灃凈值大幅回落，且經紀商國信證券昀灃項目經理飛往北京與王亞偉見面。

　　眾所週知，私募不少基金經理原本也是公募出身，私募也是眾多公募大佬的首選去處，以至於在私募基金經理群體中已經形成了特有的“公募派”。

　　就是這樣剪不斷理還亂的關係，在混業經營背景之下，公募基金、私募基金、券商集合理財之間的業績比較也越來越多。那麼剛剛過去的上半年，三大陣營的業績分別如何？

　　根據海通證券金融産品研究中心業績評價報告顯示，上半年各類私募、券商産品全部取得正收益──即包括股票、債券、宏觀策略與期貨、套利、TOT、FOF等在內的所有産品均未虧損。

　　正面交鋒情況來看，海通報告指出，私募基金在股票策略、債券策略、相對價值套利策略、組合基金四大類策略上全面戰勝券商。從與公募基金的比較來看，私募與券商的各類策略産品均跑贏公募股票型和混合型基金。上半年，私募股票型基金平均收益為1.11％，而券商股混型産品平均收益為1.02％，公募基金股票型産品平均收益為-0.48％。僅從股票型産品來看，上半年私募最優、券商居中、公募最弱。這也在一定程度上體現了私募基金在人才和激勵機制上的優勢。

　　根據海通統計，上半年私募股票策略産品業績前十的産品為穗富1號、澤熙3期、創勢翔1號、澤熙4期、金蘊55期（季勝）、澤泉-漲停板1號、湘軍彭大帥1號、安盈1號、新價值成長一期、中域增值1期，收益率均超過27％。尤其是業績冠軍穗富1號收益率高達71％左右。澤熙投資、新價值、西域投資、淡水泉等私募旗下均有多只産品排名靠前。而券商股混型産品業績前十為中金定增1號、華融定增1號、中山寶睿精選成長、華龍金智匯靈活配置、安信安悅、浙商金惠引航、廣發恒定3號、信達滿堂紅主題投資、德邦蝶彩1號、長江超越理財寶6號，收益率均超過17％。業績冠軍中，金定增1號收益率高達50％左右。

　　公募基金在多年的規模瓶頸之後，得益於非公募業務和 “寶寶”類産品，最近兩年迎來飛速發展。但如果不著重把握自身核心競爭力，不關注主業，在加速發展的過程中定位不準，就難逃被淘汰的命運。