上周，股民心情跌宕起伏，而許多投資債券的基民同樣心情複雜。

　　上週一盤後，中國證券登記結算有限公司（以下簡稱中登公司）發佈了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》規定自12月8日起，中登公司暫不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體“孰低原則”認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定）的企業債券除外。地方政府性債務甄別完成後，對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍內的企業債券，繼續推行現行回購準入標準。對已入庫的未納入預算企業債，將分批清理出庫。

　　基金公司選擇基金産品

　　消息一齣，業內紛紛直言該政策對於債市而言可謂是一個“黑天鵝”事件，第2日，A股市場出現放量跳水行情，上證綜指大跌5.43%。至今，該項政策已經實施一週，基金公司如何看待該政策對債市的影響呢？

　　 短期內帶來衝擊 債基收益率或下滑

　　 匯豐晉信基金認為，《通知》主要是中登公司的自我風險防範措施。中登公司此前已經對質押券進行了若干次風險清理，大致上對主體AA以下的原可質押債券進行了分批清理出庫。此次對城投債券的清理主要是針對地方政府債務風險的預防措施。海富通基金認為政府的這項舉措長期而言，是為了要優化利率市場，降低杠桿風險，對於目前的質押庫進行清理，對信用資質欠佳的城投債進行去杠桿，以避免潛在違約事件對質押庫帶來的衝擊。

　　對於該政策對債券市場的影響，上述兩家基金公司都認為短期內會造成一定的衝擊。

　　匯豐晉信2016生命週期基金、匯豐晉信平穩增利債券基金的基金經理李弈表示，由於目前較多機構投資者通過交易所的城投債券進行回購杠桿套息，一旦這些債券暫時失去回購資格，債券的風險溢價將上升。短期帶來的不確定性可能會造成市場的恐慌預期，部分機構因此産生的流動性需求也可能帶來一定的債券拋盤，導致其他本不受本《通知》影響的債券受到一定程度的牽連。

　　海富通基金也認為，該政策短期對於債券市場會帶來一定衝擊，預估大部分城投企業債達不到交易所質押資格，即使轉託管到銀行間，質押率也可能被大幅壓低，估值將面臨縮水；對於之前高杠桿操作的債基可能會面臨贖回壓力，進一步引發債券的賣壓，其中流動性和資質較好的品種可能先一步遭遇拋售，利率債和高等級債券亦會受到影響。並預估這波負面影響應會在今年充分反映，對於債券價格會帶來打擊，債基收益率將面臨下滑。

　　富國基金則表示，短期看來，隨著信用債，特別是城投品種的拋壓出現，債券市場將出現一定程度的回調。對於債券基金而言，杠桿較高、久期較長的老品種收到的壓力相對較大。

　　自成立以來一直專注固定收益類投資的次新基金公司鑫元基金，也在新官方微信上發言，認為該規定一方面加劇債市的流動性緊張局面，特別是在股市資金分流、月末及跨年資金緊張等多重衝擊下，流動性衝擊將進一步放大，促進部分高杠桿機構被動去杠桿，另一方面也將加劇城投債估值的分化，短期內將加劇信用債的過度拋售行為。

　　 明年債市仍有機會 出現逢低佈局時機

　　不過，雖然遭遇了調整，但基金公司依舊看好明年的債市。

　　“我們依然看好明年債市，12月以來債市的調整有利於年底為明年債市的佈局，而中登公司新規有利於新增資金捕捉投資機會。”華安基金在接受記者採訪時如此回應對後市債市機會的看法。

　　富國國有企業債的基金經理張鈁也表示，債券的資質不會因為《通知》的執行而發生惡化，從一定程度上看，《通知》誘發的巨幅調整，對前期收益率的大幅下行進行一定程度的修正。債市經過近期回調，降息、降準預期仍在，明年一季度的行情相對更加樂觀。

　　“我們認為短期産生的債券估值波動將在中長期逐漸回歸，目前事件造成的下跌可以説是較好的建倉時點。”匯豐晉信李弈表示，“《通知》只是增加了不可質押債券的流動性溢價和風險溢價，這種溢價可能在短期造成一定的自我放大並波及其他債券估值。但是經歷波動後，最終還將回歸總量和基本面。”

　　“若調整得宜，明年債基仍有機會。短期若出現修正，則是逢低佈局的好時機。”海富通基金認為波調整中亦能體現出資質佳、可逢低買入的品種，不排除短期投資風氣會向利率債和高等級債券轉移。

　　大成基金也表示，宏觀經濟基本面對債券市場仍是較為有利的，而短期的收益率的大幅上升將為未來帶來良好的配置機會。

　　“我們仍相對看好債市的中長期表現，短期過度將為債市提供較好的配置機會”鑫元基金錶示，長期內，供需關係仍是影響債市收益的主要因素，在促社會融資成本回落的大背景下，貨幣寬鬆格局不變，基本面弱勢格局仍會延續。此事件衝擊造成債券收益率大幅上行，債券配置價值整體提升後，後續機會預計將逐漸顯現。