□恒天財富研究中心

　　量化研究部

　　上周市場持續大跌，兩市成交繼續縮減，資金流出較為明顯，恐慌情緒繼續蔓延，市場信心亟待提振。從全周來看，主要股指均呈現大幅下跌走勢，其中滬深300指數下跌7.22%，上證綜指下跌8.96%，深證成指、中小板指、創業板指也分別下跌8.18%、7.89%和6.05%。

　　上周基金倉位較上期末小幅下降。以簡單平均方法計算，上周股票型基金（不含完完全被動型指數基金，下同）和混合型基金平均估算倉位為71.46%，相比前一週小幅下降了0.15個百分點。其中股票型基金倉位達90.17%，下降0.13%；混合型基金倉位69.6%，下降0.15個百分點，顯示基金經理變得比較謹慎。

　　細分類型看，股票型基金中，普通股票型基金、增強指數型基金倉位分別為90.08%、93.46%，分別下降0.13%和上升0.02%。混合型基金中，偏股混合型基金倉位較高，達85.12%，小幅下降0.16%，平衡混合型基金、靈活配置型基金、偏債混合型基金倉位平均為69.66%、51.82%、18.07%，相比前一週均小幅下降，但整體變化不大。總體來看，僅增強指數型基金以及平衡配置型基金倉位出現小幅上升，其餘各類型基金倉位均出現小幅下降。

　　以凈值規模加權平均的方法計算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉位為68.06%，相比前一週下降了2.75%。加權平均計算的倉位絕對值小于簡單平均結果，顯示出凈值規模較小的基金，整體上倉位絕對值大於凈值規模較大的基金。

　　從監測的所有股票型和混合型基金倉位的分佈來看，上周基金倉位在九成以上的佔比38%，倉位在七成到九成的佔比31%，五成到七成的佔比12%，倉位在五成以下的佔比19%。從倉位的變化上看，上周加倉超過2個百分點的基金佔比13%，75%的基金倉位變動幅度在加減倉2個百分點以內，減倉超過2個百分點的基金佔比12%，但在總體上減倉的基金數量略多於加倉的基金數量。

　　從2015年以來倉位的變動趨勢來看，以普通股票型基金以及混合型基金為例，目前股票型基金倉位處於中等水準，高於2015年一季度，但小于2015年7、8月份股災期間水準。而操作比較靈活的混合型基金産品，倉位近半年呈下降趨勢，年底稍有加倉，但整體倉位不高。

　　分基金公司來看，目前整體倉位較高的基金公司為北信瑞豐、東海、圓信永豐、興業、信達澳銀、平安大華，倉位較低的有中歐、長安、前海開源、中原英石、國金、紅塔紅土。倉位上升較多的為北信瑞豐、西部利得、民生加銀、益民、德邦、圓信永豐、萬家，倉位出現下降的為財通、信達、澳銀、國海富蘭克林、安信、中海。由於數據可能受估算誤差及基金公司産品結構影響，上述倉位並不能完全代表各基金公司的真實情況，僅供參考。

　　對於後市，恒天財富研究中心認為，從基本面情況來看，導致近期市場大跌的負面因素已經有所緩和，熔斷機制已經暫停，人民幣貶值速度在央行干預下也將趨於平緩，大小非減持壓力受到了限制，短期供給擴大的壓力減弱。因此，短期市場在目前位置已經處於股災後震蕩箱體的下軌，估值水準已經呈現出較高的安全邊際，投資者不宜過於恐慌，等待市場企穩後積極逢低佈局。

　　在2016年市場整體區間震蕩的大背景下，投資者需要降低預期，控制風險，理性投資，保持耐心，等待跌出來的機會。在基金品種選擇上，根據個人風險偏好，從主動管理能力出發，以適當倉位佈局操作靈活、長期業績穩定的權益類基金是較好的選擇。